إذن إليك شيئًا كنت أراقبه عن كثب خلال الأسبوع الماضي تقريبًا. تحرك البيتكوين تقريبًا بناءً على عناوين الأخبار في الشرق الأوسط وليس على البيانات الاقتصادية الكلية، وهو في الواقع مثال نموذجي على سبب أهمية فهم السرديات الجيوسياسية للتداول.

الأسبوع الماضي وصل سعر البيتكوين إلى 78.3 ألف دولار، ثم أعلنت إيران إغلاق مضيق هرمز وانخفض مرة أخرى إلى نطاق 75-76 ألف دولار. ثم جاءت أنباء عن تمديد وقف إطلاق النار وارتدّ السعر فجأة فوق 76 ألف دولار. كل حركة سعر كانت مرتبطة بحدث جيوسياسي. كما أظهرت صناديق التداول الفورية تجمعات مؤسسية جدية، حيث شهدت تدفقات بقيمة حوالي 1.3 مليار دولار خلال فترة مفاوضات إسلام آباد.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. وضع وقف إطلاق النار بأكمله هو دراسة حالة مثالية لما يسميه المتداولون TACO—ترامب دائمًا يتهرب. وأعني أن هذا هو التعريف النموذجي له.

قال ترامب حرفيًا على CNBC في ذلك الصباح إنه لا يريد تمديد وقف إطلاق النار وتوقع بدء القصف. ثم بعد ساعات نشر خبرًا عن تمديده إلى أجل غير مسمى. هذا هو حركة TACO بالضبط. إصدار تهديدات قصوى، ثم التراجع عندما يشتد الضغط السياسي. وصفت صحيفة فايننشال تايمز هذا النمط العام الماضي، ومنذ ذلك الحين يستخدمه المتداولون كنموذج تنبؤي.

ما حدث فعليًا هو أن فانس قاد مفاوضات مع إيران لمدة 21 ساعة في إسلام آباد في 11 أبريل. أعلى مستوى من المحادثات الأمريكية الإيرانية منذ 1979. لكن إيران رفضت الطلب الأساسي للولايات المتحدة—التخلي الكامل عن النووي بدون الاحتفاظ بقدرات تكنولوجية. قال رئيس البرلمان الإيراني إن على الولايات المتحدة أن تثبت أولاً أنها يمكن أن تُوثق بها. طريق مسدود كلاسيكي.

عندما انهارت تلك المفاوضات، أعلنت الولايات المتحدة عن حصار بحري لمضيق هرمز. وكان من المقرر أن تنتهي فترة وقف إطلاق النار التي استمرت أسبوعين في 22 أبريل. بحلول ذلك الوقت، لم تؤكد إيران حضورها للجولة الثانية، وكانت باكستان تعزز الأمن حول فندق المفاوضات، وتم تأجيل رحلة عودة فانس إلى أجل غير مسمى. ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن ترامب ناقش سرًا إلغاء كل ذلك لأن إيران لم تتراجع عن تخصيب النووي.

لكن ترامب يواجه ضغطًا داخليًا حقيقيًا. بنى بنك دويتشه مؤشر ضغط يتتبع توقعات التضخم وعوائد الخزانة. عندما يقترب سعر النفط من 95-100 دولار للبرميل، يخفف خطاب البيت الأبيض. وعندما تصل عوائد سندات العشر سنوات إلى 4.5%، يظهر ضغط سياسي حقيقي. كان سعر WTI بالفعل فوق 90 دولارًا. أسعار الغاز فوق 4 دولارات للجالون تؤثر تاريخيًا على تقييمات الموافقة. بالإضافة إلى ذلك، يريد ترامب زيارة الصين في منتصف مايو ليظهر كالفائز، وليس كرئيس في زمن الحرب.

لذا، التمديد غير المحدد؟ هذا ليس انتصارًا دبلوماسيًا. إنه موقف سياسي للجمهور المحلي. يمنح ترامب مساحة للتأخير دون الاعتراف بالفشل. لكن المشكلة مع تكرار حركات TACO هي أن كل واحدة منها تقوض مصداقية التهديد التالي. الأسواق بدأت تضع ذلك في الحسبان.

داخل إيران أيضًا منقسمون. التلفزيون الحكومي يعرض رواية النصر—إيران هي الفائز الميداني الذي يسيطر على المضيق. يحذر المتشددون من أن التمديد هو مجرد شراء وقت لهجوم مفاجئ. لكن المعتدلين مثل سفير الأمم المتحدة يقولون إن هناك إشارات إلى أن الولايات المتحدة قد ترفع الحصار، مما قد يؤدي إلى مفاوضات حقيقية في إسلام آباد.

التناقض الأساسي لا يزال قائمًا: الولايات المتحدة تريد التخلي الكامل عن النووي. إيران تريد رفع الحصار أولاً. كلا الجانبين يشتريان الوقت.

أما بالنسبة للبيتكوين تحديدًا، فإن الإشارات الهيكلية أصبحت مختلطة. نعم، استعاد السعر الفوري، لكن معدلات التمويل الدائمة ظلت سلبية. هذا يعني أن المراكز القصيرة لا تزال تهيمن على أسواق المشتقات. هذا الانتعاش هو تغطية مراكز قصيرة، وليس دخول مراكز طويلة جديدة. تظهر بيانات ديريبوت أن هناك 1.5 مليار دولار في خيارات البيع حول $60K ، ولكن فقط 1.3 مليار دولار في خيارات الشراء حول 75 ألف دولار. هذا يعكس مشاعر اتجاهية غامضة.

تحليل شركة 10x Research قوي هنا—هذه الحركة الصعودية لم تأتِ مع شراء خيارات صعودية كبيرة. إنها انتعاش تغطية مراكز قصيرة، وليست ارتفاعًا قائمًا على الاتجاه. يعتقد بعض المحللين أنه يمكننا اختبار $80K قبل نهاية أبريل إذا استمر وقف إطلاق النار وتخفيف إشارات الحصار. لكن ذلك يتطلب بقاء وقف إطلاق النار سليمًا، ورفع الحصار، وتقدم المفاوضات، واستقرار توقعات إمدادات الطاقة.

نماذج CryptoQuant على السلسلة تظهر أن السعر الحالي تحت ضغط هبوطي. قد يختبر المدى المتوسط $70K الدعم. إذا استمر تراجع الزخم، قد نرى $56K منطقة.

إليكم ما أفكر فيه: TACO يعمل حتى لا يعمل. السلوك السابق هو نموذج جيد حتى تتغير الحالة بشكل جوهري. لكن مفاوضات إيران تتعلق بالخسائر العسكرية، وكرامة السيادة، وخطوط حمراء داخلية. كل دورة TACO تستهلك مساحة من الثقة أكثر. وفي النهاية، يتعطل النموذج.

إذن نعم، يُسعر البيتكوين حاليًا على أساس علاوة المخاطر الجيوسياسية أكثر من أي شيء آخر. المؤسسات لا تزال تجمع على الانخفاضات. لكن بيانات المشتقات الهيكلية تشير إلى الحذر. نحن في منطقة تغطية مراكز قصيرة، وليس في منطقة اتجاه جديد. راقب مستوى $70K عن كثب—إذا فقدناه مع ضعف الزخم على السلسلة، فإن $56K يصبح احتمالًا حقيقيًا.

السؤال الأكبر: كم مرة أخرى يمكن لترامب أن يقوم بحركة TACO قبل أن تتوقف إيران والأسواق عن تصديق التهديدات؟ هذا هو العامل الحقيقي غير المعروف هنا.