لقد تواكبت مؤخرًا مع بعض الآراء المثيرة للاهتمام من مؤتمر الأبحاث الأول لشركة Kalshi في نيويورك، وبصراحة، يرسم ذلك صورة مختلفة تمامًا عن مستقبل أسواق التنبؤ عما يعتقده معظم الناس.

الجميع يتحدث عن المراهنة على الانتخابات والرياضة، أليس كذلك؟ لكن إليك ما يحدث فعليًا: قفز حجم التداول الأسبوعي لـ Kalshi من حوالي 10 ملايين دولار قبل عام إلى 3 مليارات دولار الآن—أي زيادة بمقدار 30 مرة. نعم، الرياضة تحقق أرقامًا ضخمة الآن، خاصة مع بطولة مارس المجنونة، لكن القصة الحقيقية هي أن حصة الرياضة من الحجم الإجمالي هي في أدنى مستوى تاريخي. وكل شيء آخر ينمو بشكل أسرع. الترفيه، العملات المشفرة، السياسة، الثقافة—هذه الفئات لديها احتفاظ أفضل بكثير بالمستخدمين من الرياضة.

الجانب المؤسسي هو المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا حقًا. جولدمان ساكس، CNBC، Tradeweb—هؤلاء ليسوا لاعبين تجزئة. إنهم يستخدمون بيانات Kalshi كمؤشر لتسعير عدم اليقين. فكر في الأمر: الأسواق التقليدية لديها مؤشر S&P 500 للأسهم، وICE للنفط. لكن للأحداث السياسية، والنتائج الكلية، وقرارات المحكمة العليا؟ لم يكن هناك شيء تقريبًا حتى أنشأت أسواق التنبؤ آلية اكتشاف سعر في الوقت الحقيقي. الآن يمكن للمؤسسات أن تحوط المخاطر السياسية مباشرة بدلاً من محاولة ربطها بأصول أخرى.

شرح تارق منصور من Kalshi كيف يحدث هذا الاعتماد المؤسسي فعليًا على مراحل. المرحلة الأولى هي تطبيق البيانات—مثل كيف يفحص مديرو المحافظ الآن احتمالات Kalshi بنفس طريقة فحص مؤشر VIX. المرحلة الثانية هي العمل على الامتثال والتكامل التقني. المرحلة الثالثة هي حيث يبدأ التحوط الحقيقي ويصبح السوق ذاتي التعزيز. لا تزال معظم المؤسسات في المرحلة الأولى، وبعضها في المرحلة الثانية، وقليل فقط في المرحلة الثالثة.

شيء واحد يعوق الاعتماد السريع: متطلبات الهامش الحالية قاسية جدًا على اللاعبين المؤسسيين. تحتاج إلى إيداع قيمة العقد كاملة مقدمًا—لتحوط بمبلغ 100 دولار، تودع 100 دولار. هذا جيد للتجزئة لكنه يقتل كفاءة رأس المال للصناديق التحوطية والبنوك. حصلت Kalshi مؤخرًا على ترخيص NFA وتعمل مع CFTC على تداول الهامش، مما قد يغير اللعبة.

ما هو مذهل هو أن Kalshi نفسها قد لا تكون متداولة علنًا بعد، لكن منحنى الاعتماد المؤسسي يشير إلى أن هذا المجال يتطبع بسرعة. القادة السياسيون الكبار يذكرون الآن احتمالات Kalshi علنًا. لجان الأحزاب تستخدم بيانات سوق التنبؤ كمصدر مرجعي قياسي. Vote Hub يدمج بيانات Kalshi في نماذجه. قبل عامين، كان أفضل المتداولين على المنصة هواة. الآن هم محترفون درسوا هذا المجال لأكثر من عقد من الزمن.

المقارنة التي بقيت في ذهني: أسواق الخيارات في السبعينيات كانت تواجه مخاوف مماثلة بشأن التلاعب وعدم اليقين التنظيمي. في النهاية، نضجت البنية التحتية، والآن هي ببساطة... طبيعية. لا يفكر أحد مرتين في ذلك. ربما نرى نفس المسار هنا، فقط بشكل مضغوط. تنبأ أحد الحاضرين في المؤتمر بأن الاعتماد المؤسسي سيحدث خلال خمس سنوات، وربما قبل ذلك.

السؤال الحقيقي ليس هل تعمل أسواق التنبؤ بعد الآن. بل كيف تدمجها المؤسسات في عملياتها. عندما يتوقف الناس عن السؤال عما إذا كان ينبغي عليهم استخدام هذه الأسواق ويبدأون في السؤال كيف، فذلك هو الوقت الذي تعرف فيه أنها أصبحت بنية تحتية أساسية.