تحذير من "أكثر الرجال دقة" في وول ستريت: إذا اخترقت سندات الخزانة الأمريكية 5%، قد تفتح أبواب النهاية

مؤخرًا، أصدر كبير استراتيجيي بنك أوف أمريكا هارتنيت تقريرًا جديدًا يقرع جرس الإنذار للأسواق العالمية. أشار إلى أن العالم حاليًا في دورة ازدهار يقودها طباعة الحكومات للأموال، وإنفاق الذكاء الاصطناعي، والمنافسة الجيوسياسية، تبدو وكأنها وليمة، لكنها تحمل مخاطر خفية — إذا اخترقت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا 5%، فربما تُفتح "بوابة النهاية".

يبدو أن بيانات الاقتصاد الأمريكي مشرقة، مع نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول بنسبة 2.0%، لكن 75% من هذا النمو مدفوع باستثمار الذكاء الاصطناعي. باستثناء الإنفاق على مراكز البيانات، والحوسبة، والرقائق، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن الأداء الاقتصادي الحقيقي قد يكون أقل من 0.5%. والأهم من ذلك، أن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة من المتوقع أن يقفز من 20 تريليون دولار في 2020 إلى 35 تريليون دولار في 2027، بزيادة قدرها 75% خلال 7 سنوات، وهذه ليست انتعاشًا صحيًا، بل "ازدهارًا اسميًا"، حيث تآكلت القوة الشرائية للعملة بشكل كبير.

منطق دورة الازدهار هذه ينبع من العولمة المتراجعة، وتصاعد الشعبوية، وتفاقم الفجوة بين الأغنياء والفقراء، حيث تحاول الحكومات كسر الحلقة عبر الإنفاق المفرط، مثل خوض حروب تجارية، والسيطرة على الرقائق، والنفط، والمعادن النادرة، واحتكار سلاسل التوريد. منذ عام 2020، زاد الإنفاق الحكومي في الولايات المتحدة بنسبة 60%، ومن المتوقع أن يزداد الميزانية في 2027 بنسبة 15%. كما أن التدفقات المالية العالمية أعادت ترتيب أوراقها في هذه "الازدهار المصطنع"، مما أدى إلى تقلبات أكبر في حسابات المستثمرين.

أكد هارتنيت بشكل خاص على قوانين التاريخ: قبل كل فقاعة تنفجر، عادةً ما ترتفع عائدات السندات الحكومية طويلة الأمد. على سبيل المثال، قبل انفجار فقاعة اليابان في 1989، قفز عائد السندات اليابانية بمقدار 230 نقطة أساس؛ وقبل انفجار فقاعة الإنترنت في السوق الأمريكية عام 1999، قفز عائد السندات الأمريكية بمقدار 260 نقطة أساس. الآن، 5% لعائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا هو ما يسميه بـ"خط ماكينو الدفاعي". تحاول إدارة ترامب الدفاع عن هذا الخط بشدة، لأن كبار المستثمرين في آسيا والشرق الأوسط يمتلكون 3.8 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، وإذا انهارت هذه الدفاعات، فإن ردود الفعل المتسلسلة ستسبب هزة عنيفة في السوق.

أما التوتر الحالي في السوق، فهو ناتج عن هذا، حيث لا يجرؤ أحد على رفع العائدات أكثر، ويخشى البعض من الانخفاض، والجميع يراقب "اللغم" المتمثل في سندات الخزانة الأمريكية.

باختصار، طالما أن عائد سندات الخزانة الأمريكية عند 5% لم يخترق، يمكن للاستراتيجية التي يقودها طباعة الحكومات للأموال، وإنفاق الذكاء الاصطناعي، والمنافسة الجيوسياسية أن تستمر؛ ولكن بمجرد الاختراق، قد تتكرر سيناريوهات انفجار الفقاعات في التاريخ. فهل ستتمكن خط الدفاع عند 5% لسندات الخزانة هذا العام من الصمود؟ وإلى متى ستستمر موجة الذكاء الاصطناعي؟ هذا ما يستحق المستثمرون مراقبته والتفكير فيه باستمرار.