هل سندات الخزانة على السلسلة؟

تجاوزت سندات الخزانة الأمريكية المرمزة للتو قيمة سوقية قدرها 15.8 مليار دولار، أي تقريبًا ضعفها منذ بداية عام 2026. لم تعد تجربة نادرة — إنها أسرع قطاع مؤسسي نموًا في التمويل الرقمي، ومنتج بنجي من فرانكلين تمبلتون قد تخطى بهدوء 2.05 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة.

الآن، تحتل فرانكلين تمبلتون المرتبة بين أكبر خمسة مصدرين لسندات الخزانة المرمزة على مستوى العالم، مع نشر بنجي عبر تسع سلاسل كتل وتحويلات الأسهم بين الأقران التي أصبحت حية هذا العام. لقد ضاعف الصندوق أكثر من أصوله هذا العام، مما يعكس نفس الشهية المؤسسية التي دفعت بلاك روك إلى الوصول إلى معلم 2.58 مليار دولار بتصنيف AAA-mf وساير إلى 2.91 مليار دولار.

ارتفعت سوق الأصول المرمزة في العالم الحقيقي إلى 34 مليار دولار، أي أكثر من ثلاثة أضعاف من 5.4 مليار دولار في بداية عام 2025. تمثل سندات الخزانة المرمزة حوالي نصف هذا الإجمالي، والطريق المتبقي هائل — فهي لا تزال تمثل فقط 0.2% من سوق سندات الخزانة الأمريكية ذات الأجل القصير البالغ 6.6 تريليون دولار.

أكملت شركة أوندو فاينانس، وكينكسيس من جي بي مورغان، وماستركارد، وريبيل عملية استرداد عبر الحدود لسندات الخزانة المرمزة في أقل من خمس ثوانٍ في أوائل مايو الماضي. ربطت تلك التجربة بنية تحتية عامة لسلسلة الكتل مع أنظمة التسوية بين البنوك، مما يوضح أن الديون الحكومية المرمزة يمكن أن تنتقل بسلاسة بين الأصول على السلسلة والقنوات التقليدية للعملة خارج ساعات العمل المصرفي.

الدافع وراء هذا الارتفاع بسيط: تقدم سندات الخزانة المرمزة عائدًا سنويًا يتراوح بين 3.4% إلى 3.5%، مدعومًا بالإيمان الكامل والائتمان للحكومة الأمريكية. المؤسسات التي تحتفظ بعملات مستقرة غير مستخدمة تتجه نحو أدوات نقدية قابلة للبرمجة وتحقق عائدًا، والتي تسوى على الفور وتتكامل مباشرة مع أنظمة إدارة الضمانات.

وول ستريت لم تعد تختبر المياه — إنها تبني الأنابيب. سوق استغرق سنوات للوصول إلى أول 10 مليارات دولار استوعب الآن العشرة مليارات دولار التالية في أقل من خمسة أشهر. هل تراقب هذا التحول من الجانب، أم أنك بالفعل تحقق عائدًا على أصعب فئة أصول تعيش الآن على السلسلة؟