SPCX (SpaceX) في يوم اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 17 يونيو انخفض بشكل حاد، مع تردد أربعة مستويات من المنطق تتناغم مع بعضها البعض، والسبب الرئيسي هو التوجه المتشدد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والتفكيك على النحو التالي:

واحد، السبب الرئيسي: تحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل كامل إلى التشدد، وانهيار نموذج تقييم الأسهم ذات القيمة العالية على المدى البعيد
1. منطق التقييم: SPCX يعتمد تقريبًا على تقييم التدفقات النقدية المستقبلية لمدة 5-10 سنوات، وكل من Starship، والحوسبة الفضائية، وخطط المريخ كلها تنفذ على المدى البعيد، وفي صيغة تقييم التدفقات النقدية المخصومة، يكون معدل الخصم = سعر الفائدة الخالي من المخاطر على سندات الخزانة الأمريكية. رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي توقعات رفع الفائدة، وتأجيل خفض الفائدة بشكل كامل، واحتمالية رفع الفائدة خلال العام تصل إلى الحد الأقصى، مما يؤدي إلى ارتفاع معدل الخصم، وتراجع قيمة الأرباح المستقبلية إلى الحاضر بشكل كبير، مما يقلل من القيمة العادلة للسهم بشكل غير طوعي.
2. ضربة قاتلة للتمويل: الشركة تتكبد خسائر صافية كبيرة باستمرار (خسارة 4.2 مليار خلال الربع الأول)، وشبكة Starlink، وتكرار الصواريخ، وقوة حسابات xAI تعتمد على إصدار الديون المستمر، والتمويل عبر الأسهم. في بيئة ارتفاع الفائدة، تتصاعد تكاليف إصدار الديون، ويضطر معدل التوسع إلى التباطؤ، وينخفض توقع السوق لنمو الأرباح، ويهرب رأس المال بشكل جماعي من مسار النمو، وتنهار أسهم التكنولوجيا في مؤشر ناسداك، و SPCX لا يمكنها أن تكون بمعزل عن ذلك.
3. انعكاس التوقعات: في بداية العام، كانت الأموال تراهن على خفض الفائدة في النصف الثاني، وتوفير السيولة، وشراء الأسهم الجديدة؛ ولكن الاجتماع ألغى بشكل مباشر إرشادات خفض الفائدة، وتحول رأس المال من التداول في بيئة التوسع إلى التداول في بيئة القيمة الدفاعية، وأول الأسهم الجديدة التي تم بيعها كانت عند المستويات العالية.
ثانيا، أسباب داخل التداول: فقاعة قصيرة الأمد + حجم تداول محدود جدًا، وضغط البيع يؤدي إلى الانهيار
1. خلال ثلاثة أيام من الإدراج، ارتفعت بأكثر من 42%، من سعر الإصدار 135 إلى حوالي 210، والكثير من المستثمرين في عمليات الاكتتاب القصيرة يحققون أرباحًا عشرات النقاط، وكان لديهم نية في جني الأرباح منذ وقت مبكر، وحدث أن الأخبار المتشددة أدت إلى تركيز عمليات البيع لجني الأرباح.
2. حجم التداول المتداول فقط 4.2%، وعدد الأسهم المتاحة للتداول قليل جدًا: عند الارتفاع، يمكن لشراء قليل أن يدفع السعر للارتفاع بشكل كبير، وعند الانخفاض، لا يمكن لعمليات البيع القليلة أن تتعامل مع الانخفاض، ويحدث الانزلاق السريع من اللون الأحمر إلى الانخفاض الحاد، وضعف السيولة يزيد من حجم الانخفاض، وهو السبب الفني المباشر لـ"الانخفاض المفاجئ".
3. نفاد عمليات الشراء العشوائية للمؤشر: التدفقات غير النشطة التي جاءت من توقعات إدراج ناسداك، والتي بلغت مئات المليارات من الأموال، انتهت فترة دخول الأموال، وافتقر السوق إلى عمليات شراء مستقرة تدعمه.
ثالثا، أساسيات مخفية من شأنها أن تضعف السوق، وعند الانخفاض يعاد تقييمها من قبل رأس المال
1. هيكل الأرباح أحادي: فقط أرباح من شبكة Starlink، وعمليات الصواريخ، وذكاء الاصطناعي تستهلك الأموال باستمرار، وارتفاع الفائدة سيمدد فترة استرداد رأس المال؛
2. ضغط الديون القائمة: حوالي 300 مليار من الديون طويلة الأجل، وبعض القروض العابرة تتوجب السداد خلال نصف سنة، وارتفاع الفائدة يزيد من العبء المالي؛
3. تقييم مفرط: معدل السعر إلى المبيعات يتجاوز 100 مرة، وقد استهلك النمو المتوقع لعدة سنوات مستقبلًا، وعند ظهور أخبار سلبية، يتسارع تفريغ الفقاعة في التقييم بشكل كبير.
رابعا، سلوك رأس المال: تراجع جماعي في تفضيل الأسهم الجديدة
الأسهم الجديدة الكبرى التي تم طرحها حديثًا غير مستقرة من حيث الحصص، ورأس مال المؤسسات هو في الأصل مضاربة قصيرة الأمد، وليس لديها مراكز أساسية طويلة الأمد؛ وبعد أن أطلق مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارات التشديد، تراجع تفضيل المخاطرة بسرعة، وبدأت المؤسسات في تصفية الأسهم ذات التقييمات الأكثر وهمية والأكثر غموضًا، و SPCX أصبح هدفًا مفضلاً لتقليل الحيازات.