#BTC بعد 64 ألف دولار، البيتكوين ينتظر إجابة

على مدار الأسبوع الماضي، ارتد البيتكوين من حوالي 58 ألف دولار إلى ما فوق 64 ألف دولار، بارتفاع نسبته حوالي 12%. على السطح، يبدو السبب واضحًا: عودة أموال صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، ومع بيانات التوظيف لشهر يونيو الأضعف من المتوقع، خفّف تقييم السوق لمسار رفع أسعار الفائدة. ولكن إذا حللت هذين الدليلين، فقد لا تكون جودة هذا الارتداد صلبة كما تبدو على السطح.

بيانات صناديق المؤشرات المتداولة في 6 يوليو بدت جيدة بالفعل، مع تدفقات صافية داخلة بقيمة حوالي 266 مليون دولار. ولكن عند النظر إلى الهيكل، يمكن رؤية المشكلة: صندوق IBIT التابع لـ BlackRock وحده ساهم بـ 209 مليون دولار، بينما انقسمت عشرات الملايين المتبقية بين Fidelity وARKB وقلة أخرى، بينما كان صندوق GBTC التابع لـ Grayscale لا يزال يشهد تدفقات خارجة ذلك اليوم. كسر IBIT فترة صموده الطويلة وتدفقاته الخارجة المتقطعة، مسجلاً أعلى تدفق داخلي يومي له منذ أسابيع، لكن رقمًا مدعومًا من مشترٍ واحد لا يمكن أن يشير إلى تعافٍ واسع في الطلب المؤسسي.

إجمالي التدفق الخارج الصافي البالغ 4.5 مليار دولار في يونيو سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا جديدًا. خفضت سيتي جروب مؤخرًا سعرها المستهدف للبيتكوين على مدى 12 شهرًا من 112 ألف دولار إلى 82 ألف دولار، وقلصت فعليًا التدفقات الداخلة المتوقعة لصناديق المؤشرات المتداولة إلى الصفر. إذا ظل ضغط الشراء مركزًا على BlackRock خلال الأيام القليلة القادمة، فإن الشمعة الخضراء في 6 يوليو كانت مجرد استراحة مؤقتة.

ما أشعل هذا الارتداد حقًا هو بيانات التوظيف الأسبوع الماضي. أضافت الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو 57 ألف وظيفة فقط، مقارنة بتوقعات السوق بحوالي 110 آلاف وظيفة. هذه الفجوة الكبيرة دفعت المتداولين إلى إعادة تقييم مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، مما دفع البيتكوين إلى الارتفاع. ولكن هناك تفصيل واحد يسهل التغاضي عنه: تم نشر بيانات الوظائف هذه بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو. عندما عُقد الاجتماع في 16-17 يونيو، لم يكن مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قد حصلوا بعد على هذا التقرير. كان هناك بالفعل خلاف داخل الاجتماع، حيث مال البعض نحو تثبيت أسعار الفائدة، ورأى البعض الآخر أن هناك حاجة لرفع آخر، ويُذكر أن عضوًا واحدًا على الأقل دعا إلى خفض.

محضر اجتماع يونيو، الذي سيُنشر هذا الأربعاء، سيكون الاختبار الحقيقي لهذا الارتداد. إذا أظهر المحضر أن المسؤولين كانوا قلقين بالفعل بشأن تباطؤ الوظائف في يونيو، فإن الارتداد لديه دعم أساسي. إذا كان النقاش لا يزال يركز على التضخم وظروف رفع أسعار الفائدة، فمن المرجح أن تمحى مكاسب الأسبوع الماضي. تظهر بيانات CME أن احتمالية رفع سعر الفائدة في سبتمبر انخفضت من ما يقرب من 65% إلى حوالي 53%، مما يشير إلى أن السوق يسعّر اتجاهًا متساهلاً، ولكن ما إذا كان هذا التسعير صحيحًا سيتأكد فقط عند نشر المحضر.

بيانات السلسلة تشير أيضًا إلى شيء ما. زاد عدد البيتكوينات المتدفقة إلى البورصات بشكل ملحوظ خلال الأسبوع الماضي، حيث شهدت بعض الأيام أكثر من 50 ألف BTC. بالنظر إلى صافي التدفقات للبورصات، على الرغم من أن بيانات اليوم الواحد تحولت لفترة وجيزة إلى تدفقات داخلية صافية، فإن صافي التدفق التراكمي لـ 7 أيام يبلغ فقط بضع مئات من BTC، لذلك لا يوجد ضغط بيع مستمر حتى الآن. ومع ذلك، قام بعض كبار الحائزين بتحويل كمية كبيرة من البيتكوين إلى البورصات بالقرب من مستوى 60 ألف دولار، كما لو كانوا قد وضعوا أوامر بيع مسبقًا قبل نشر محضر الاجتماع. هيكل الرافعة المالية أيضًا غير صحي: معدل التمويل البالغ 0.00719 لا يزال أعلى من المتوسط لمدة 30 يومًا، مما يشير إلى أن المراكز الطويلة لا تزال مزدحمة، ويستمر خطر الهبوط إذا ضعف السوق.

ظاهرة أخرى مثيرة للاهتمام في هذا الارتداد هي أن هيمنة البيتكوين على السوق انخفضت من 58% إلى 54%، بينما ارتفعت حصة القيمة السوقية الإجمالية للأصول المشفرة الأخرى من 19% إلى ما يقرب من 25%. يبدو أن الأموال تنتشر من البيتكوين. ولكن هل يمكن تسمية هذا بموسم العملات البديلة؟ ربما ليس بعد. المشاريع التي تقود الهجوم تشترك في ميزة مشتركة واحدة: لديها إيرادات حقيقية، ويتم تحويل تلك الإيرادات مباشرة إلى عمليات إعادة شراء أو حرق. قامت Hyperliquid بإعادة شراء رموز بقيمة 283 مليون دولار هذا العام، وتربط Aave إيرادات البروتوكول بعمليات إعادة الشراء، واقترحت Jupiter استخدام 70% من الرسوم لعمليات إعادة الشراء. صعود هذه المشاريع مدعوم بأموال حقيقية تتدفق، وليس مجرد سرد قصصي. هذا النوع من السوق أكثر صحة من الماضي حيث كانت كل شيء يرتفع معًا، ولكنه يعني أيضًا أنه بمجرد عدم تلبية التوقعات، سيكون الانسحاب سريعًا. التركيز رأس المال في عدد قليل من المشاريع ذات آليات إعادة الشراء، لذا فإن الأساسيات قوية، ولكن الفجوة عند نفاد المحفزات ستتفاقم أيضًا.

ما إذا كان الارتداد الحالي للبيتكوين يمكن أن يستمر يعتمد على محضر اجتماع الأربعاء. إذا تم تأكيد أن الاحتياطي الفيدرالي لاحظ تباطؤ الوظائف، فقد يستمر في التحرك للأعلى. إذا بقي التضخم الموضوع الرئيسي، فقد لا تكون مكاسب هذا الأسبوع مستدامة. نفس الشيء ينطبق على العملات البديلة: خلال الانسحاب، غالبًا ما يسقط القادة الأسرع.

ولكن بغض النظر عن كيفية سير الأمور على المدى القصير، فإن السوق كان يتحقق من صحة اتجاه خلال الأشهر القليلة الماضية: المشاريع ذات الإيرادات وعمليات إعادة الشراء تشكل دعمًا حقيقيًا للسعر، بينما يتم إهمال المشاريع المبنية فقط على السرديات والمفاهيم. الصناعة تتحول بالفعل من سرد القصص إلى النظر إلى الأرقام، وهو أمر جيد على المدى الطويل. ولكن الآن، كل شيء يعتمد على ذلك المحضر. الاحتياطي الفيدرالي يمتلك مفتاح السوق - أيًا كان الاتجاه الذي يتجه إليه، فذلك هو الاتجاه. #美国比特币ETF净流入4026枚BTC