营收越好跌得越狠——هذا موسم الأرباح، من الذي ما زال يتبع قاعدة: "الأداء أعلى من التوقعات = شراء"؟

هل يوجد مثل هؤلاء الأشخاص حولك؟

بعد صدور النتائج، تأتي الإيرادات أعلى من التوقعات، والأرباح أعلى من التوقعات، ونمو أعمال السحابة بنسبة 82%—ثم يتقدم دون تردد "لشراء القاع".

ثم في اليوم التالي يستيقظ… ويجد أن رصيده انخفض بنسبة 15%.

في 23 يوليو، تراجعت القيمة السوقية لـ"السبعة الكبار" في السوق الأمريكي في يوم واحد بمقدار 7970 مليار دولار—وهو أشد يوم مأساوي منذ موجة الرسوم الجمركية في أبريل 2025.

تسلا هبطت 15%، جوجل 7%، أمازون 4.6%، ميتا 3.4%، مايكروسوفت 2.3%. ناسداك هبط 2.15%، ومؤشر S&P 500 هبط 1.21%.

منذ قمة أواخر مايو، سجل مؤشر "السبعة الكبار" تراجعًا تراكميًا بنسبة 11%، لتتبدد قرابة 2 تريليون دولار من القيمة السوقية.

من فعل ذلك؟

بالضبط أولئك من السرديتين اللتين جاءت فيهما تقارير "الإيرادات أعلى من التوقعات".

جوجل في الربع الثاني: بلغت الإيرادات 1198 مليون دولار، بزيادة 24% على أساس سنوي، وتضاعف نمو الأعمال السحابية بنسبة 82%، وتجاوزت الطلبات المتراكمة 5140 مليار دولار. وصافي الربح جاء أعلى بكثير من التوقعات بنسبة 216%.

تسلا: بلغت الإيرادات 28.2 مليار دولار، بزيادة 26%، ولأول مرة خلال 12 شهرًا متتالية تتجاوز الإيرادات 1000 مليون دولار.

كل بند من هذه البنود وحده يُعد خبرًا إيجابيًا.

لكن السوق لم ينظر إليها لحظة.

ما الذي ركز عليه السوق بدلًا من ذلك—؟

جوجل: بلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع 44.9 مليار دولار، بينما تم رفع التوجيه للعام من 1800 مليار إلى 2050 مليار دولار. بلغ التدفق النقدي الحر -5.9 مليار دولار، وتحول لأول مرة منذ أكثر من 20 عامًا إلى رقم سلبي.

تسلا: بلغ الإنفاق الرأسمالي في الربع 5.8 مليار دولار، بزيادة 142% على أساس سنوي. التدفق النقدي الحر -1.1 مليار دولار.

كلما كانت الإيرادات أفضل، احترق رأس المال أكثر. وكلما احترق أكثر، كان الهبوط أشد.

هذه هي منطق التسعير الجديد.

"المشكلة الحقيقية تكمن في حجم الإنفاق الحالي؛ ولا أحد يعرف ما هي عائدات الاستثمار الفعلية."

قال الرئيس التنفيذي لشركة جوجل، بيشاي: "عائدات الذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة مبكرة."

الترجمة: واصل الحرق، ولا تسأل متى ستبدأ الأرباح.

ماسك قال مباشرة إن عام 2026 هو "عام ضخم لحجم الإنفاق الرأسمالي"، وبعده غطى رئيس الشؤون المالية: من المتوقع أن يتحول التدفق النقدي الحر إلى إيجابي في عام 2029 فقط.

من الآن وحتى 2029، أربع سنوات متواصلة من حرق الأموال.

لكن ما الأكثر قسوة؟

أمازون تراجعت يوم الخميس بنسبة 4.6%—وحتى أنها لم تكن قد أصدرت تقرير الأرباح.

فقط لأن جوجل رفعت الإنفاق الرأسمالي إلى 2050 مليار دولار، افترض السوق تلقائيًا أن أمازون ستحذو حذوها أيضًا. قالت أمازون في بداية العام إن الإنفاق الرأسمالي لهذا العام سيكون 2000 مليار دولار، وبدأ المحللون يتوقعون بالفعل رفعه إلى 2100 مليار.

إذا لم تتكلم، ينخفض السعر نيابةً عنك.

يشبه امتحان الفصل: عندما يسلم زميلك ورقة "أديت 100 مليار"، فيخصمك المدرس فورًا 10 نقاط.

"يشعر المستثمرون بقلق عميق لأن هذه الشركات يبدو أنها تقوم بنفسها بتدمير نموذج الأعمال الأكثر نجاحًا والأكثر قابلية للتوسع والأكثر صداقة للمستثمرين في تاريخ سوق الأسهم الأمريكية."

قيلت كلمات قوية—لكنها ليست بعيدة عن الحقيقة.

خلال العقد الماضي، كانت السردية الأساسية لعمالقة التكنولوجيا هي "آلة طباعة النقود"—نمو الإيرادات، توسع الأرباح، وفرة التدفق النقدي، وإعادة شراء الأسهم.

وماذا الآن؟

تحولت آلة الطباعة إلى آلة تقطيع الفواتير.

فماذا كانت النتيجة لأولئك الذين يشترون وفقًا لقاعدة "الأداء أعلى من التوقعات = شراء"؟

جوجل بعد إغلاق الجلسة تراجعت أولًا 3%، ثم في اليوم التالي هبطت 7% أخرى. خلال يومين: نزول 10%.

تسلا بعد إغلاق الجلسة تراجعت 4%، ثم في اليوم التالي هبطت 15%. خلال يومين: نزول يقارب 20%.

تدخل لأن "الإيرادات أعلى من التوقعات"، ثم تستيقظ بعد يوم—رصيدك أقل بنسبة 15%.

تظن أنك تلتقط القاع، لكنك في الحقيقة تستقبل الشحنة.

والأكثر وحشية أن هذا لم يبدأ بعد.

مايكروسوفت وميتا وأمازون ستعلن تباعًا هذا الأسبوع.

مايكروسوفت هي الشركة الوحيدة من بين العمالقة التي تتوقع أن تحقق تدفقًا نقديًا إيجابيًا حتى بعد مضاعفة الإنفاق الرأسمالي هذا العام. لكن إنفاقها الرأسمالي في الربع الثالث بلغ 31.9 مليار دولار، وتوقعات العام تبلغ 1900 مليار.

ميتا رفعت بالفعل إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى 1250 مليار إلى 1450 مليار.

أمازون: نقطة البداية 2000 مليار.

كل تقرير أرباح هو قنبلة موقوتة.

هل للذكاء الاصطناعي مستقبل؟ نعم.

لدى جوجل طلبات متراكمة في خدماتها السحابية بقيمة 5140 مليار دولار—ما يعادل خمسة أضعاف الإيرادات السنوية. الطلب حقيقي، وليس فقاعة.

لكن سوق رأس المال لا يملك صبرًا لانتظارك أربع سنوات.

بعد أن سُردت قصة "حرق الأموال مقابل المستقبل" لمدة ثلاث سنوات، بدأ المستثمرون يطرحون سؤالًا أكثر واقعية:

"متى ستبدأ فعليًا في جني الأرباح؟"

هذا موسم الأرباح يعلمنا:

لا تنظر بعد الآن إلى "الإيرادات أعلى من التوقعات".

ركّز على الإنفاق الرأسمالي. ركّز على التدفق النقدي الحر.

لأن السوق أخبرك بالفعل—بسعر 7970 مليار دولار—

كلما كانت النتائج أفضل، كان الحرق أشد. وكلما كان الحرق أشد، كان الهبوط أعنف. #直通IPO第二期JerseyMikes #夏日创作营 #Gate事件合约首发狂欢 $GOOGL $TSLA $META