11 травня 2026 року компанія Circle офіційно опублікувала whitepaper блокчейну Arc — «ARC: The Native Asset of the Economic OS», у якому детально розкрито економічну модель нативного токена ARC. Одночасно Circle оголосила про пресейл токенів на суму $222 мільйони, виходячи з повністю розведеної оцінки проєкту у $3 мільярди. Раунд очолила a16z crypto з інвестицією $75 мільйонів; також долучилися BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange (ICE), ARK Invest, Haun Ventures, Standard Chartered Ventures та ще близько десятка інших інституцій.
Для емітента стейблкоїнів із майже $2,747 мільярдами доходу за 2025 фінансовий рік, з яких 96% становить прибуток від резервів, Arc — це не просто запуск нового продукту. Це фундаментальний перехід від статусу «емітент стейблкоїнів» до компанії, що управляє блокчейн-платформою. Генеральний директор Circle Джеремі Аллер визначає Arc як «економічну операційну систему Інтернету», чітко заявляючи: «Ми переходимо до бізнесу операційних систем», виходячи за межі платежів та самих стейблкоїнів. Основний меседж очевидний: Circle більше не хоче бути орендарем на чужому ланцюгу — вона прагне стати власником, який отримує «орендну плату».
Навіщо емітенту стейблкоїнів власний публічний блокчейн?
На кінець березня 2026 року обсяг USDC в обігу досяг $77 мільярдів, що на 28% більше у річному вимірі, а квартальний обсяг транзакцій у ланцюгу зріс до $21,5 трильйона — річне зростання на 263%. Аналітика Visa показує, що USDC вже становить 63% від загального обсягу транзакцій стейблкоїнів. Однак більшість розрахунків USDC досі здійснюється на зовнішніх блокчейнах, таких як Ethereum та Solana.
Такий структурний зв’язок означає, що бізнес-модель Circle фактично є «орендарською» — кожен переказ USDC супроводжується оплатою комісії underlying blockchain’у (газу). Стратегічна важливість Arc полягає у замиканні потоків USDC всередині власної інфраструктури Circle, що дозволяє залишати дохід від комісій, винагороди стейкерам та економічне управління під контролем компанії. З точки зору розподілу активів це перехід до моделі з великими активами: Circle рухається від легкого емітента стейблкоїнів до вертикально інтегрованої платформи, яка контролює як основний цифровий актив (USDC), так і інфраструктуру розрахунків (Arc).
10 мільярдів ARC: розподіл та економічна модель
Початковий обсяг ARC становить 10 мільярдів токенів із стартовою інфляцією 2–3%, яка поступово знижується. Довгострокова мета — досягти нейтральної інфляції або навіть дефляції, балансуючи пропозицію та попит шляхом спалювання комісій, отриманих від активності у мережі, що компенсують нову емісію. Всі комісії у ланцюгу — незалежно від використаного активу (наприклад, USDC) — на протоколному рівні конвертуються у ARC. Частина розподіляється валідаторам і стейкерам як винагорода, інша частина спалюється назавжди, формуючи механізм «використання та споживання» для захоплення цінності.
Щодо управління: власники ARC беруть участь у голосуванні за ключові економічні параметри (структура комісій, крива інфляції, співвідношення спалювання тощо), а Circle на початковому етапі зберігає основний контроль над розвитком протоколу та дотриманням вимог, поступово переходячи до децентралізованого управління. ARC — це не статичний токен для голосування, а система економічної координації: розмір стейку стейкера прямо впливає на його вагу під час голосування, а результати голосування формують пропозицію та попит ARC, створюючи самопідтримувану економічну петлю.
Стратегічна логіка підтримки провідних інституцій
У пресейлі ARC на $222 мільйони було продано 740 мільйонів токенів по $0,30 кожен, що відповідає повністю розведеній оцінці мережі у $3 мільярди. Участь інституцій демонструє сильний сигнал: традиційні фінансові гіганти BlackRock, Apollo Funds, ICE та Janus Henderson разом із крипто-фондами a16z crypto, ARK Invest та Haun Ventures.
Кожна інституція має власну стратегічну мотивацію. Для a16z crypto лідерство з $75 мільйонами відповідає їхній сталій стратегії «інвестування у базові інфраструктурні протоколи». Для BlackRock, після запуску токенізованого фонду грошового ринку BUIDL у 2024 році, підтримка ARC — це наступний крок у розвитку інфраструктури розрахунків стейблкоїнів. Для ICE, у зв’язку із запуском DTCC програми токенізованих цінних паперів із частковим трейдингом у липні 2026 року та USDC як розрахунковою валютою, Arc забезпечує контрольоване та compliant торгове середовище. Різноманітність інтересів означає, що ARC вже не просто «нащадок» Circle — він набуває цінності крос-ланцюгової взаємодії, стандартів для compliant розрахунків та каналів ліквідності стейблкоїнів.
Зростання доходів без зростання прибутку: виклик фінансової трансформації Circle
Фінансові результати Circle за Q1 2026 потребують контексту для коректного аналізу. Загальний дохід та прибуток від резервів склали $694 мільйони, зростання на 20% у річному вимірі, але трохи нижче очікувань ринку ($715 мільйонів). Чистий прибуток — $55 мільйонів, зниження на 15% у річному вимірі. Доходність резервів впала на 66 базисних пунктів до 3,5% через зниження ставок ФРС, а зростання обсягу USDC на 28% не змогло повністю компенсувати це падіння.
Водночас нерезервний дохід (платформні сервіси, API та платіжні продукти) зростає кілька кварталів поспіль, цього кварталу досягнувши $420 тисяч — новий рекорд. RLDC Margin (дохід мінус витрати на розповсюдження) зріс до 41%, четвертий квартал поспіль демонструючи покращення. Основною причиною падіння чистого прибутку стало зростання операційних витрат на 76% до $242 мільйонів, при цьому компенсація акціями після IPO подвоїлася до $138 мільйонів. Оскільки основний прибуток від резервів під тиском через зниження ставок, а нерезервний дохід ще невеликий за масштабом, пресейл ARC на $222 мільйони та майбутні доходи від стейкінгу валідаторів відкривають для Circle диверсифіковані джерела прибутку.
Прогнозування сценаріїв використання після глибокої інтеграції з USDC
Інтеграція ARC та USDC відбувається на трьох рівнях. Перший — ефективність розрахунків: Arc використовує USDC як нативний газ-токен, забезпечуючи фіналізацію транзакцій менш ніж за секунду та усуваючи необхідність конвертації газ-токенів для користувача. Другий — взаємодія активів: Arc глибоко інтегрує протокол Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) від Circle, що дозволяє USDC нативно переміщатися між блокчейнами, а Arc виступає ключовим «обмінним хабом». Третій — торгівля RWA-активами: токенізовані RWA активи перевищили $30 мільярдів у Q1 2026 (зростання на 300% у річному вимірі), з $9 мільярдами нових токенізованих казначейських облігацій за квартал. Детермінована фіналізація та compliance Arc роблять його придатним для торгівлі RWA, а статус USDC як «комплаєнтного долара» органічно підходить для розрахунків із регульованими активами. У сукупності ці рівні формують бачення: Arc прагне стати стандартною інфраструктурою для розрахунків RWA у ланцюгу, а не просто універсальною платформою смарт-контрактів.
Чи виправдає наратив оцінки у $3 мільярди?
Аналіз оцінки Arc у $3 мільярди у фінансових межах Circle дає два орієнтири. По-перше, скоригований EBITDA Circle за Q1 2026 становив $151 мільйон, що при річній екстраполяції дає близько $600 мільйонів, тобто мультиплікатор EV/EBITDA близько 18x — аналогічний оцінці Arc під час пресейлу, що свідчить: ринок не платить значну премію за Arc. По-друге, з точки зору токеноміки ARC було продано 740 мільйонів токенів по $0,30, але як економічний координаційний актив він не має атрибутів розподілу прибутку, характерних для традиційних акцій; власники ARC не отримують прибуток Circle чи права на активи. Його цінність повністю залежить від масштабу та частоти активності у мережі.
Це означає, що реалізація цінності ARC значною мірою залежить від реального впровадження Arc mainnet. Станом на 31 березня 2026 року тестнет Arc обробив 244,1 мільйона транзакцій, залучивши понад 100 інституцій, серед яких State Street, Deutsche Bank, BlackRock, Goldman Sachs та Visa. Однак перетворити дані тестнету на реальну економічну активність mainnet’у та конвертувати інституційних тестувальників у постійних користувачів ланцюга — складний процес з багатьма змінними. Запуск mainnet Arc очікується влітку 2026 року, і початковий набір валідаторів, розгортання екосистеми та участь інституцій стануть ключовими показниками для перевірки логіки оцінки.
Висновок
Запуск блокчейну Arc компанією Circle — це спроба переосмислити операції USDC у ланцюгу через власну L1-інфраструктуру. Економічна модель ARC базується на подвійній схемі «спалювання комісій + стейкінгове управління», причому 60% токенів виділено на розвиток екосистеми для стимулювання зростання мережі. Участь таких інституцій, як BlackRock та a16z, забезпечує Arc комплаєнтність і капітальну підтримку. Однак структурний дисбаланс між падінням доходу від процентів та зростанням витрат у фінансових результатах Circle робить роль Arc як другої кривої зростання особливо актуальною. Справжній тест для Arc — не технічні характеристики whitepaper’у, а реальне впровадження mainnet: коли дедалі більше інституцій обирають Arc для розрахунків RWA-активів, наратив про трансформацію USDC із «засобу збереження вартості» у «нативну валюту глобального ланцюгового шару розрахунків» може стати реальністю.
Часті запитання (FAQ)
Q: Яка різниця між токеном ARC та USDC?
ARC — це нативний координаційний актив блокчейну Arc, що відповідає за стейкінг, управління та захоплення комісій. Його ціна визначається ринковою пропозицією та попитом. USDC — це стейблкоїн, прив’язаний 1:1 до долара США, переважно використовується для платежів, розрахунків та збереження вартості. У мережі Arc ці токени доповнюють одне одного: користувачі сплачують комісії у ланцюгу USDC, який система автоматично конвертує у ARC для розподілу цінності.
Q: Яке початкове співвідношення розподілу токенів ARC?
Початковий обсяг — 10 мільярдів токенів, з яких 60% виділено на розвиток екосистеми (включаючи продаж токенів, гранти розробникам та зростання мережі), 25% зарезервовано Circle для розвитку протоколу та операційної підтримки, а 15% — як довгострокові резерви для системних ризиків і стратегічної експансії.
Q: Коли відбудеться запуск mainnet Arc?
Публічний тестнет Arc стартував у жовтні 2025 року, і станом на 5 травня 2026 року обробив близько 244,1 мільйона транзакцій. Запуск mainnet очікується влітку 2026 року.
Q: Що означає участь таких інституцій, як BlackRock, у пресейлі токенів ARC?
BlackRock, a16z, ICE та ще близько десятка провідних інституцій взяли участь, забезпечивши ARC комплаєнтність та довгострокові стратегічні ресурси. Постійна експансія BlackRock у сфері токенізованих фондових продуктів робить інвестицію в ARC частиною стратегії інфраструктури розрахунків стейблкоїнів.
Q: Яке джерело цінності токена ARC?
ARC не представляє права на акції, прибуток чи активи Circle. Його економічна цінність формується з трьох джерел: перше — стейкінг для безпеки мережі та отримання винагород; друге — участь у управлінні економічними параметрами; третє — попит на конвертацію та спалювання комісій, що стимулюється використанням мережі, створюючи позитивний зворотний зв’язок між активністю та цінністю токена.
