У другий тиждень травня 2026 року Волл-стріт здійснила два значущих кроки поспіль.
7 травня BlackRock, найбільша у світі компанія з управління активами, подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) заявку на додавання цифрового класу акцій на блокчейні до свого чинного традиційного фонду грошового ринку "BlackRock USD Treasury Benchmark Liquidity Fund" (BSTBL). Одночасно компанія подала заявку на запуск абсолютно нового фонду резервів стейблкоїнів на блокчейні. Чинний фонд управляє активами на суму близько 6,1 мільярда доларів США. Менш ніж за тиждень JPMorgan Chase подав власну заявку, оголосивши про запуск другого токенізованого фонду грошового ринку на Ethereum — JPMorgan On-Chain Liquidity Token Money Market Fund (JLTXX).
Ці дві заявки, подані з різницею у декілька днів, мають майже ідентичну мету: надати емітентам стейблкоїнів резервні активи на блокчейні, що відповідають регуляторним стандартам. Це не випадковість. Після ухвалення закону GENIUS, який встановив нормативну базу для ринку стейблкоїнів у США, конкурентна логіка Волл-стріт змінилася з питання "Чи варто це робити?" на "Хто зможе зробити це швидше, більш відповідно до вимог і у більших масштабах?". За цією гонкою ховається глибше питання: відбувається переосмислення права визначати наступне покоління фінансової інфраструктури.
Два ключові кроки за п’ять днів
7 травня 2026 року BlackRock подала до SEC дві заявки. Одна з них стосувалася створення цифрового класу акцій на блокчейні для чинного традиційного фонду грошового ринку BlackRock USD Treasury Benchmark Liquidity Fund, який зараз управляє активами на суму близько 6,1 мільярда доларів США. Планується фіксація цих акцій на Ethereum із використанням стандарту токенів ERC-20. Друга заявка передбачає створення нового інструменту "BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Instrument" — нативного токенізованого фонду грошового ринку для емітентів стейблкоїнів і інвесторів на блокчейні з підтримкою мультичейн і мінімальним порогом підписки у 3 мільйони доларів.
12 травня 2026 року JPMorgan подав заявку на запуск другого токенізованого фонду грошового ринку JLTXX на Ethereum. Фонд інвестуватиме понад 99,5% активів у короткострокові казначейські облігації США та забезпечені казначейством овернайт-репо. Операційне управління здійснює підрозділ цифрових активів JPMorgan — Kinexys Digital Assets. Мінімальний поріг інвестицій становить 1 мільйон доларів.
Близькість у часі та майже ідентичне позиціонування продуктів свідчать: токенізаційна гонка Волл-стріт перейшла зі стадії стратегічного планування у відкрите змагання за частку ринку.
Як закон GENIUS змінює правила гри
Щоб зрозуміти суть цієї конкуренції, слід повернутися до ключового моменту: 18 липня 2025 року президент США Трамп підписав "Guiding and Establishing the Nation’s Innovation in U.S. Stablecoins Act" — у галузі відомий як закон GENIUS. Одне з основних положень закону зобов’язує емітентів стейблкоїнів підтримувати кваліфіковані резервні активи у розмірі, еквівалентному кожному випущеному долару стейблкоїну. Закон чітко визначає, що таке кваліфіковані резерви: залишки на рахунках у Федеральній резервній системі, застраховані депозити, казначейські облігації США з терміном погашення не більше 93 днів, забезпечені казначейством овернайт-репо та акції державних фондів грошового ринку, які інвестують виключно у вищезазначені активи.
Хоча ця вимога здається простою, вона створила абсолютно новий ринковий попит. Після набуття законом чинності всі емітенти стейблкоїнів, що працюють у США, зобов’язані не просто рекомендується — а юридично зобов’язані — сформувати відповідні резервні портфелі у визначені строки.
Раніше емітенти стейблкоїнів управляли резервами переважно через традиційні банківські канали. Проте після прийняття закону GENIUS постало нове питання: якщо самі стейблкоїни є активами на блокчейні, чому їхні резерви також не можуть "стати ончейн"?
Волл-стріт швидко підхопила цю логіку. Основна мета токенізованих фондів BlackRock і JPMorgan — надати емітентам стейблкоїнів "нативний ончейн, регуляторно відповідний, дохідний" інструмент резерву. У багатьох аспектах саме закон GENIUS став іскрою, що запалила цю гонку.
Якщо розглядати ширший історичний контекст, основні віхи цієї конкуренції виглядають так:
| Дата | Подія |
|---|---|
| 2021 | Franklin Templeton запускає BENJI — перший у США зареєстрований ончейн пайовий фонд |
| 2024 | BlackRock у партнерстві з Securitize запускає BUIDL, який зростає до близько 2,6 млрд доларів |
| Липень 2025 | Підписання закону GENIUS |
| Грудень 2025 | JPMorgan запускає перший токенізований фонд MONY |
| Березень 2026 | OCC, Федеральний резерв і FDIC спільно підтверджують, що токенізовані цінні папери отримують такий самий капітальний режим, як і традиційні |
| 7 травня 2026 | BlackRock подає заявки на два нові токенізовані фонди |
| 12 травня 2026 | JPMorgan подає заявку на JLTXX |
Ця хронологія чітко демонструє тенденцію: у міру деталізації нормативної бази традиційні фінансові інституції безпрецедентно прискорюють свої ончейн-ініціативи.
Розмір ринку, продукти та конкурентні позиції
Розмір ринку та динаміка зростання
За даними RWA.xyz, станом на 12 травня 2026 року загальний розмір ринку токенізованих реальних активів (RWA) перевищив 32,2 мільярда доларів. Лише ринок токенізованих казначейських облігацій США на початку травня досяг 15,2 мільярда, збільшившись на 1,06 мільярда за останні 30 днів. За рік увесь ринок RWA виріс більш ніж на 200%.
Ethereum залишається основною платформою для токенізованих активів — понад 53% ринку і понад 800 проєктів токенізації.
Порівняння основних продуктів конкурентів
| Параметр | BlackRock BUIDL | Новий фонд BlackRock | JPMorgan JLTXX | JPMorgan MONY |
|---|---|---|---|---|
| Дата запуску | 2024 | Заявка травень 2026 | Заявка травень 2026 | Грудень 2025 |
| AUM | ~2,6 млрд дол. | 6,1 млрд дол. (цифрові акції) | Підлягає залученню | ~100 млн дол. |
| Цільові клієнти | Інституційні інвестори | Емітенти стейблкоїнів | Емітенти стейблкоїнів | Управління ліквідністю інституцій |
| Базові активи | Казначейські облігації, репо, готівка | Казначейські, короткострокові папери | Казначейські, овернайт-репо | Казначейські, репо |
| Блокчейн | Мультичейн | Ethereum + мультичейн | Ethereum | Ethereum |
| Мінімальна інвестиція | 5 млн дол. | 3 млн дол. | 1 млн дол. | — |
| Річна комісія | — | — | 0,16% (чистий) | — |
| Технічний партнер | Securitize | Securitize | Kinexys | Kinexys |
Від моменту запуску BlackRock BUIDL став найбільшим токенізованим казначейським продуктом, розгорнутим на Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism і Polygon, з BNY Mellon як кастодіаном і Securitize, що відповідає за емісію та комплаєнс. Остання архітектура ще глибше інтегрує ончейн-акції з регульованими системами трансферу, формуючи замкнений цикл між блокчейн-записами та традиційними реєстрами акціонерів.
MONY від JPMorgan, запущений наприкінці 2025 року, значно менший за BUIDL. За даними rwa.xyz, MONY управляє близько 100 мільйонами доларів, тоді як BUIDL досяг приблизно 2,6 мільярда. Водночас JLTXX має чітко визначену цільову аудиторію — у документації прямо зазначено емітентів стейблкоїнів та інтеграцію конвертації USDC у USD.
З точки зору масштабу BlackRock наразі має очевидну перевагу першого гравця. Проте дизайн JLTXX демонструє відмінну стратегію JPMorgan: замість прямої боротьби за обсяги компанія робить ставку на те, що закон GENIUS створить величезний попит на комплаєнтні резерви серед емітентів стейблкоїнів і прагне задати стандарт у цій новій ніші.
JLTXX використовує модель "білого списку + пріоритет офчейн-офіційного запису", що відображає обережний підхід JPMorgan до комплаєнс-ризиків. У документації чітко зазначено: у разі розбіжностей між ончейн- і офчейн-записами перевага надається офчейн-запису. Це забезпечує відповідність регуляторним вимогам, але водночас принципово відрізняє продукт від наративу "децентралізованих фінансів".
Аналіз ринкових наративів: три підходи, три історії
Гонка токенізованих фондів породила щонайменше три окремі школи думки на ринку.
Перший наратив: це неминучий наслідок регулювання стейблкоїнів — реалізований "комплаєнс-дивіденд". Прихильники цього підходу вважають, що закон GENIUS створив обов’язковий попит на управління резервними активами, а традиційні фінансові інституції мають природні переваги у бренді, комплаєнсі та зберіганні. Вихід на цей ринок — раціональний бізнес-крок. BlackRock вже управляє близько 65 мільярдами доларів резервів стейблкоїнів для Circle. Перенесення управління резервами з традиційних каналів у ончейн — це, по суті, підвищення ефективності, а не радикальна зміна бізнесу. З цієї точки зору гонка "передбачувана, лінійна і поміркована".
Другий наратив: це "захоплення території" Волл-стріт у сфері ончейн-фінансової інфраструктури. Аналітики цього підходу стверджують: токенізовані фонди — це не просто продукти, а вузли фінансової інфраструктури. Коли JPMorgan позиціонує JLTXX як майбутній стандарт клірингу та резерву для стейблкоїнів, які випускають глобальні системно важливі банки, компанія претендує не лише на частку ринку, а й на право визначати правила. З цієї позиції кінцева мета — не продати більше паїв, а зайняти центральне місце у нових фінансових рейках.
Третій наратив: це "структурне поглинання" криптоіндустрії традиційними фінансами. Прихильники цієї точки зору зазначають: хоча токенізовані продукти Волл-стріт використовують блокчейн, їхнє управління повністю централізоване — контроль "білого списку", пріоритет офчейн-записів, високі пороги доступу для інституцій. Масове поширення таких продуктів може витіснити криптонативні RWA-проєкти, врешті-решт підпорядкувавши ончейн-фінанси традиційним нормативним і управлінським рамкам. Цей наратив містить застереження, але має свою логіку.
Ці три наративи не виключають одне одного, а радше описують різні аспекти одного процесу. У реальності нинішня гонка токенізованих фондів включає всі три ознаки: "реалізація комплаєнс-дивіденду", "інфраструктурне захоплення" та "структурне поглинання". Кожен із них має підґрунтя і розвивається паралельно.
Аналіз впливу на індустрію: зміна логіки фінансової інфраструктури
Вплив гонки токенізованих фондів грошового ринку значно перевищує рівень продуктового нововведення. Вона докорінно змінює логіку фінансової інфраструктури у трьох ключових аспектах.
По-перше, пришвидшується міграція доларової ліквідності у ончейн. Традиційні фонди грошового ринку — одні з найважливіших інструментів управління ліквідністю у фінансовій системі США. Токенізація цих фондів на блокчейнах дозволяє емісію, трансфер і кліринг доларових резервних активів незалежно від традиційної міжбанківської системи розрахунків. Джефф Кендрік, керівник досліджень цифрових активів у Standard Chartered, зазначає: "У міру того, як банки та інші інституції створюватимуть продукти у сфері блокчейну, майже вся діяльність у найближчі роки відбуватиметься на Ethereum". Якщо це справдиться, система долара на блокчейні еволюціонує від нинішнього "шару платежів стейблкоїнів" до "шару резервних активів на блокчейні", формуючи більш повну і самодостатню фінансову екосистему.
По-друге, традиційні керуючі активами розширюють свою роль — від "управителів активами" до "операторів фінансової інфраструктури". Через партнерство BlackRock із Securitize чи платформу Kinexys від JPMorgan ці інституції вже не обмежуються управлінням портфелями базових активів. Вони виходять на операційний рівень ончейн-інфраструктури: емісія токенів, реєстрація трансферів, ончейн-перевірка комплаєнсу — функції, які традиційно виконували незалежні кастодіани, трансфер-агенти та центральні депозитарії цінних паперів. Якщо це розширення ролі набуде масштабів, воно може трансформувати ланцюг створення вартості у фінансовому посередництві.
По-третє, нормативна база переходить від "реакції на інновації" до "лідерства в інноваціях". Темпи регуляторних змін у 2026 році безпрецедентні: у березні SEC і CFTC спільно випустили 68-сторінкову інтерпретацію класифікації криптоактивів; того ж місяця OCC, Федеральний резерв і FDIC підтвердили рівний капітальний режим для токенізованих і традиційних цінних паперів; а закон GENIUS закріпив чіткі рамки комплаєнсу для стейблкоїнів. Сукупний ефект цих дій — традиційні фінансові інституції отримали безпрецедентну правову визначеність для ончейн-операцій, що відкриває шлях для масового входу.
Висновки
На поверхні заявки JPMorgan і BlackRock на токенізовані фонди — це конкуренція продуктів. Насправді ж це боротьба за право визначати майбутнє фінансової інфраструктури.
З близько 2,6 мільярдами доларів у активах BUIDL BlackRock має очевидну перевагу першого гравця у сфері токенізованих казначейських облігацій і разом із Securitize вибудувала стандартизовану архітектуру "емісія + кастодіан + ончейн-перевірка". JPMorgan, у свою чергу, використовує JLTXX для формування унікальної довіри банківського рівня у просторі резервних активів, що відповідають закону GENIUS. Їхні стратегії відрізняються, але обидві, ймовірно, ведуть до однієї мети: новий ончейн-фінансовий порядок під проводом традиційних інституцій, побудований на комплаєнтних публічних блокчейнах і глибоко інтегрований із чинними регуляторними системами.
Для учасників індустрії головне не те, хто продасть більше паїв у короткостроковій перспективі, а які припущення ця гонка перетворює на реальність — перехід токенізації від наративу до політики, від експерименту до масштабу, від криптонативних екосистем у ядро традиційних фінансів. Коли фінансові гіганти починають у офіційних документах описувати блокчейн як інфраструктуру для емісії та ведення реєстрів фондів — а не просто як експериментальну технологію — можливо, зміна поколінь у фінансовій системі вже розпочалася.
Важливо залишатися реалістами: цей процес ще на самому початку. Ринок токенізованих казначейських облігацій у 15,2 мільярда доларів — це лише крапля у морі порівняно з понад 6 трильйонами доларів у глобальній індустрії фондів грошового ринку. Однак напрям цієї "краплі" цілком може визначити курс наступного покоління фінансової інфраструктури.
