Interesante opinión de un exfuncionario del BOJ sobre hacia dónde se dirige la política de tasas de interés en Japón. A principios de marzo, Eiji Maeda opinaba sobre la probabilidad de un aumento de tasas, y su análisis en realidad te da una buena idea de cómo pensaba el banco central en ese momento.

Así que esto fue lo que llamó mi atención: a pesar de todo el ruido geopolítico por la situación en Irán, Maeda sugería aproximadamente un 50-50 de probabilidades de que ocurriera un aumento de tasas poco después de que el BOJ mantuviera la estabilidad en marzo. La verdadera pregunta era el momento. Abril o junio parecían igualmente plausibles dada la incertidumbre que flotaba en el aire. Pero aquí es donde se vuelve interesante para cualquiera que siga las decisiones de tasas en Japón: en realidad, él se inclinaba hacia que abril fuera la jugada más inteligente.

Su razonamiento también tenía sentido. Los riesgos de inflación en aumento se acumulaban, y esperar demasiado podría significar que el BOJ se quede atrás en la curva. Esto encajaba bastante bien con lo que estaban valorando los traders: los mercados de swaps overnight mostraban aproximadamente un 60% de probabilidad de un aumento en abril. Así que el mercado y los insiders de la política estaban básicamente en sintonía.

Lo que realmente destacó, sin embargo, fue su advertencia sobre el yen. Si el BOJ no actuaba en abril, advirtió sobre una debilidad seria por delante. Romper la barrera de 160 frente al dólar y estarías enfrentando problemas reales, no solo para los traders de divisas sino para la economía en general. Incluso en niveles por debajo de eso, describió al yen como "bastante débil", y eso está creando fricciones para las empresas y hogares japoneses que intentan operar en un entorno más difícil.

La visión más amplia aquí es que la política de tasas en Japón se encuentra en esa intersección incómoda entre las preocupaciones de inflación interna y la estabilidad de la moneda. Moverse demasiado lento y el yen sigue cayendo. Moverse demasiado rápido y corres el riesgo de sofocar el crecimiento. Ese es el tipo de equilibrio que el BOJ estaba navegando, y honestamente, es un recordatorio de por qué la banca central en un entorno global complejo nunca es sencilla.