Acabo de darme cuenta de que estaba leyendo la opinión de Kevin Hassett de principios de 2025 sobre hacia dónde se dirigía la Fed, y honestamente, es interesante ver cómo se desarrollaron realmente sus predicciones.

Entonces, en ese entonces, Hassett — quien dirigió el Consejo de Asesores Económicos bajo la administración anterior — básicamente decía que la Reserva Federal tenía mucho margen para recortar las tasas. Señalaba que la inflación se estaba enfriando, los mercados laborales se mantenían equilibrados y las condiciones económicas en general parecían apoyar una política de relajación. La pregunta clave que todos seguían haciendo era cuántos recortes de tasas en 2025 veríamos realmente, y su análisis sugería que las condiciones estaban definitivamente allí para ello.

Al mirar los datos que citó en ese momento: la inflación del PCE rondaba el 2,3% y se dirigía hacia el objetivo del 2% de la Fed, el desempleo se mantenía estable en torno al 3,8%, y el crecimiento del PIB era moderado. En papel, estos eran exactamente los tipos de indicadores que históricamente desencadenan cambios de política de endurecimiento a relajación.

Lo que es interesante, sin embargo, es que la Fed fue bastante cautelosa al respecto. Jerome Powell seguía enfatizando que necesitaban "una mayor confianza" en que la inflación se mantendría baja antes de hacer movimientos. Así que, aunque Hassett y varias instituciones de investigación como Brookings decían que la normalización de la política tenía sentido, la ejecución real fue más medida de lo que algunos esperaban.

La verdadera cuestión de cuántos recortes de tasas en 2025 terminaron siendo más complicada que solo mirar los números. Las expectativas del mercado estaban valorando ajustes moderados a lo largo del año, pero la Fed seguía dependiendo de los datos. Los futuros del Tesoro y las curvas de rendimiento reflejaban expectativas de relajación, pero cada vez que salían nuevos datos de inflación, parecía que se desplazaba la línea de tiempo.

Lo que vale la pena señalar es que el consenso más amplio — de Hassett, de firmas de investigación independientes y de la valoración del mercado — sí coincidía en que las condiciones estaban avanzando en una dirección que podría respaldar recortes de tasas. Pero el momento y la magnitud? Eso permaneció fluido. La Fed tuvo que equilibrar múltiples objetivos, y los desarrollos inesperados siempre parecían surgir.

Mirando hacia atrás ahora, la perspectiva sólida que Hassett describió para posibles recortes de tasas en 2025 reflejaba lo que la mayoría de los economistas estaban viendo. Sin embargo, si la Fed realmente entregó cuántos recortes en 2025 estaban valorando los mercados, esa es otra historia. Los bancos centrales rara vez se mueven tan rápido como quieren los mercados, y este ciclo no fue la excepción.