#TradFi交易分享挑战 Las "tendencias en conflicto" de las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses, ¿quién ganará a continuación?

Las acciones y los bonos estadounidenses se dirigen hacia una colisión inevitable. En el contexto de una inflación persistentemente alta y un espacio limitado de política de la Reserva Federal, el aumento simultáneo en los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos no puede continuar, y la brecha entre ellos será eventualmente cerrada por una corrección significativa en uno de los dos.
Recientemente, el estratega jefe de BCA Research, Arthur Budaghyan, emitió un informe señalando que la actual recuperación del mercado de valores de EE. UU. está muy concentrada en el sector tecnológico, y la estructura interna del mercado ha deteriorado claramente. Mientras tanto, el movimiento ascendente continuo de los rendimientos de los bonos servirá como un desencadenante para una corrección sustancial en el mercado de valores. Él cree que solo una caída notable en las acciones de EE. UU. puede reducir los rendimientos de los bonos y, por lo tanto, liberar fuerzas antiinflacionarias a nivel económico. El informe también advierte que los mercados bursátiles globales—especialmente los mercados emergentes—enfrentarán una volatilidad significativa en los próximos meses. Este juicio indica que la relación riesgo-recompensa de los activos de riesgo globales actuales ha empeorado mucho. Las acciones de EE. UU., las acciones de mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento están bajo presión a la baja, mientras que el dólar estadounidense puede mantenerse fuerte a corto plazo pero aún está en una tendencia débil a largo plazo.
La Reserva Federal enfrenta un dilema, la presión del mercado de bonos sigue sin resolverse
La Fed actualmente se encuentra en una difícil elección entre subir o no las tasas de interés, y cualquiera que sea la opción que elija, probablemente no será amigable con el mercado. Según el informe de BCA Research, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años ha subido recientemente por encima de la tasa de fondos federales. Los datos históricos muestran que en los últimos 30 años, cada vez que el rendimiento a dos años cruza por encima de la tasa de fondos federales, la Fed ha aumentado posteriormente las tasas de interés. Esto indica que las expectativas del mercado respecto a las subidas de tasas han aumentado significativamente. Al mismo tiempo, los datos de inflación continúan superando los rangos objetivos. El IPC subyacente de EE. UU. está notablemente por encima del 2%, y la demanda terminal del PPI (excluyendo energía y alimentos) ha aumentado hasta el 5.25%, con una tasa de cambio anualizada de seis meses alcanzando el 6.6% en abril. El informe también señala que la crisis en el estrecho de Hormuz probablemente no se resolverá a corto plazo, con riesgos al alza para los precios del petróleo. Los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos estadounidenses han mostrado una fuerte correlación este año, lo que limita aún más el espacio para que los rendimientos de los bonos caigan bruscamente. El informe enfatiza que incluso si el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, persuade al Comité Federal de Mercado Abierto de detener las subidas de tasas, la postura y la inclinación de la política de la Fed claramente se volverán hawkish. Más críticamente, cuando la inflación aumenta y el banco central permanece inactivo, los mercados tienden a esperar subidas de tasas mayores en el futuro, lo que podría conducir a nuevas ventas de bonos. "Los bancos centrales se retrasan respecto a la curva de inflación, lo cual es bajista tanto para las acciones como para los bonos", afirma el informe.
Estructura interna del mercado en deterioro en las acciones, difícil ocultar las preocupaciones
A pesar de que el S&P 500 alcanzó nuevos máximos, la estructura interna del mercado ha emitido señales de advertencia claras. El informe señala que la línea de avance y declive del S&P 500 ha divergido a la baja en el momento del nuevo máximo del índice. Actualmente, solo alrededor del 55% de los componentes del S&P 500 cotizan por encima de la media móvil de 200 días, y la correlación implícita entre los componentes del S&P 500 ha caído a su nivel más bajo en la historia. BCA Research cree que una divergencia extrema en la correlación a menudo anticipa una corrección colectiva—"Nuestro juicio es que la correlación se recuperará y la mayoría de las acciones caerán juntas." Estructuralmente, esta recuperación ha dependido en gran medida de los sectores de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT). Excluyendo TMT, el mercado de acciones de EE. UU. en general sigue muy por debajo de sus máximos de febrero. Los rendimientos de los bonos corporativos de alto rendimiento (no energéticos) están en aumento, y sus diferenciales de crédito en relación con los bonos de grado de inversión se están ampliando, lo cual suele ser una señal temprana de aumento del riesgo en el mercado de valores. El informe también destaca que los hogares estadounidenses ahora poseen acciones por un valor equivalente al 250% de su ingreso disponible, un máximo histórico. Los precios altos de las acciones están estimulando el gasto del consumidor y la inversión en capital en IA, y las inversiones de las empresas de computación en la nube a gran escala en centros de datos no se detendrán a menos que sus precios de las acciones caigan o los costos de capital aumenten. Esto significa que solo una corrección del mercado de valores puede liberar verdaderamente las fuerzas antiinflacionarias a nivel económico.
Los mercados emergentes son más frágiles, los mercados no estadounidenses pueden tener dificultades para sostenerse por sí solos
Las acciones de los mercados emergentes están en una posición aún más precaria que las acciones de EE. UU. El informe muestra que la reciente recuperación en los mercados emergentes ha sido más concentrada que en el mercado estadounidense. Excluyendo a unos pocos grandes productores de semiconductores (tecnología de hardware) en Asia, las acciones de los mercados emergentes siguen muy por debajo de los máximos anteriores. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos en moneda local en los mercados emergentes principales (índice MSCI de mercados emergentes excluyendo China, Corea e India) han reboteado, lo cual es una señal negativa para sus mercados de acciones. En las últimas seis semanas, durante la recuperación de los activos de riesgo globales, las monedas de los mercados emergentes frente al dólar no se han apreciado. El impacto de los shocks en los precios de la energía y los alimentos en las economías de los mercados emergentes principales es mucho mayor que en los mercados desarrollados. El informe juzga que las perspectivas de ganancias para los sectores no TMT en mercados emergentes y desarrollados son sombrías, y que el aumento en los precios del petróleo y los alimentos, junto con el incremento en los rendimientos de los bonos globales, suprimirá la demanda general fuera del sector de hardware tecnológico.