A largo plazo, la base no ha cambiado, pero la “oscilar y formar suelo” a corto y mediano plazo aún no ha terminado.

01. Estructura a largo plazo: inevitable bajo el colapso de la confianza en el dólar

Nuestra lógica fundamental nunca ha cambiado: el oro es el mejor activo para cubrir el riesgo de crédito del dólar.

La desindustrialización de EE. UU. ha llevado a un aumento en espiral en la emisión de bonos del gobierno estadounidense, y la tendencia a largo plazo de la disminución de la confianza en el dólar es segura. Mientras esta premisa principal permanezca, el valor estratégico del oro como “contraparte del dólar” está garantizado. Incluso si a corto plazo los rendimientos de los bonos estadounidenses suben, a largo plazo, también es una ventana de asignación estratégica favorable para el oro.

02. Encrucijada a corto y mediano plazo: la “compresión” de tres presiones

Dado que a largo plazo somos optimistas, ¿por qué en esta etapa vemos solo oscilaciones? La clave está en que “la vieja fuerza se ha agotado, y la nueva aún no ha surgido”.

Las expectativas de recortes de tasas y la narrativa de compra de oro por parte de los bancos centrales que impulsaron el oro en el pasado ya se han agotado, y la nueva tendencia macroeconómica —la “estanflación”— aún no se ha establecido formalmente. En este período de vacío, el oro enfrenta tres fuerzas de presión poderosas:

① La “estrategia oculta” del dólar petrolero: la subida del petróleo para resolver la deuda

Esta es la lógica más central en la actualidad.

Para pagar una deuda astronómica y mantener la confianza en el dólar, EE. UU. tiene incentivos para impulsar los precios del petróleo. Bajo el sistema del dólar petrolero, el aumento del precio del petróleo requiere más dólares para liquidar, y los bancos centrales de otros países deben vender reservas de oro para obtener dólares.

El resultado es: caída del oro, estabilización del índice del dólar, aumento del precio del petróleo y alivio de la presión de la deuda. Es un método de alivio de la deuda que parece “honesto”, pero en realidad es una extracción de sangre del oro.

② El “efecto de succión” de la IA: la competencia por fondos en la burbuja tecnológica

El año pasado, la estrategia de “balanza de acero” (una parte IA, otra oro) de las instituciones se inclinó este año.

La industria de la IA está en auge, las expectativas sobre las acciones tecnológicas son muy altas, y los fondos fluyen frenéticamente hacia la IA, dejando al oro en segundo plano. La relación entre IA y oro es delicada —como la balanza de un péndulo—. Mirando la explosión de la burbuja de internet en 2000, solo cuando la burbuja de IA estalle y los fondos se liberen, el oro volverá a ser atractivo.

③ La “intercambio de tiempo por espacio” en el análisis técnico

Desde la perspectiva del MACD semanal, las líneas rápida y lenta están cerca del eje cero, pero aún necesitan tiempo para repararse. Creemos que, en esta posición, “mantener el oro durante medio año o un año es razonable”.

La volatilidad actual (alrededor de 23) aún necesita reducirse más. Solo cuando el mercado alcance un consenso y surja una nueva gran tendencia, el oro podrá romper el estancamiento.

03. Deducción clave: la segunda ola de impacto del petróleo

Predecimos que finales de junio a julio será una ventana de tiempo clave.

Con el agotamiento de las reservas excedentes de petróleo, es muy probable que el precio del petróleo inicie una segunda ola de subida. Esto volverá a presionar al oro a través de la ruta “inflación — rendimiento de los bonos del Tesoro — tasa de interés real”. Solo cuando el precio del petróleo se mantenga en niveles altos de 100 dólares por barril durante un período prolongado, desencadenando una “estanflación” económica, la nueva narrativa macro del oro realmente comenzará.

05. Para terminar: la paciencia es la mejor estrategia

Actualmente, el oro se encuentra en una fase de “optimismo estratégico, cautela táctica”.

Señal de cambio: ya sea por una escalada en los conflictos geopolíticos que provoque un aumento explosivo en los precios del petróleo y luego un “reacción exagerada”, o por la ruptura de la burbuja de IA que genere un flujo de fondos de regreso, o por la confirmación de la “estanflación” tras la estabilización de los precios del petróleo.

Recomendación operativa: antes de ver una tendencia macro clara (estanflación o ruptura de IA), mantén la paciencia y espera a que la volatilidad disminuya aún más.
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