Muchos compran memoria AI, con los ojos puestos solo en HBM.

Pero la escasez real es mucho mayor que eso.
La opinión de Goldman Sachs y JPMorgan es unánime: esta escasez de memoria ya ha superado el ciclo normal, y desde 2024 hasta 2027, la brecha entre oferta y demanda de DRAM, NAND y HBM seguirá ampliándose.
No es un asunto de uno o dos trimestres, sino un ciclo de aumento de precios que durará años.
La razón también es muy simple: HBM se coloca junto a la GPU, siendo el cuello de botella más directo para el entrenamiento de IA, esto todos lo saben, pero ahora la carga de trabajo de inferencia de IA también está creciendo rápidamente, y la inferencia requiere memoria server y SSD empresariales, no HBM.
Es decir, toda la cadena de la industria de la memoria está bajo presión simultáneamente, de arriba hacia abajo.
Las cinco empresas en este sector cubren diferentes niveles:
Micron es la única compañía estadounidense que puede fabricar HBM, DRAM, NAND y SSD, y los proveedores de servicios en la nube dependerán cada vez más de ella para diversificar su cadena de suministro.
Se espera un crecimiento de ingresos del 188% en el próximo año fiscal, con un PER de 11.1 veces, aún no extremo en comparación con los picos del ciclo.
SK Hynix es el líder más claro en HBM, proveedor clave de Nvidia, la capacidad de fabricación de nuevas obleas y la actualización de nodos lógicos hacen que su ventaja competitiva sea cada vez mayor, con una expectativa de crecimiento de ingresos del 212%, y una valoración de 6.3 veces.
SanDisk tiene la relación más directa con NAND, los proveedores de servicios en la nube migran datos activos del almacenamiento lento a matrices de memoria flash densas, y SanDisk es la beneficiaria más directa de esta tendencia.
Crecimiento de ingresos del 209%, pero la valoración ya alcanza las 12.6 veces, siendo algo más cara en comparación con otras.
Samsung tiene la gama más amplia, produce HBM, DRAM, NAND y SSD, siguiendo la forma más diversificada de rastrear el ciclo de la memoria, pero la tasa de rendimiento de HBM siempre ha sido su talón de Aquiles.
Kioxia se enfoca en NAND, con una expectativa de crecimiento de ingresos del 311%, la más alta de este grupo, pero una valoración de 9.7 veces también es la más cara.
Al poner estas cinco empresas juntas, hay una regla: cuanto mayor es la tasa de crecimiento de los ingresos, no necesariamente la valoración es la más cara.
El mercado aún no ha reflejado completamente en los precios la continuidad de la brecha entre oferta y demanda en este sector.
Si la demanda de inferencia de IA se expande según lo previsto, DRAM, NAND y HBM serán los cuellos de botella más duraderos en toda la pila tecnológica de IA.
Este lógica será comprobada una y otra vez en el futuro.