En 2026, NVIDIA demeure le sujet le plus brûlant des marchés financiers mondiaux. Pour l’exercice fiscal 2026 (clos en janvier 2026), le chiffre d’affaires annuel de NVIDIA a atteint 215,9 milliards de dollars, soit une hausse de plus de 70 % sur un an. Son activité liée aux centres de données représente plus de 90 % du chiffre d’affaires total, constituant ainsi le pilier absolu de l’entreprise. Cependant, malgré cette croissance rapide, le cours de l’action NVIDIA n’a progressé que d’environ 18 % en 2026, un rythme nettement inférieur à celui de la croissance des bénéfices. Après chaque publication de résultats, le titre a affiché un schéma "beat-and-drop" : des résultats exceptionnels suivis d’une baisse du cours. Il ne s’agit pas d’une anomalie ponctuelle, mais bien d’un réajustement du raisonnement de valorisation du marché à mesure que le récit autour du calcul IA s’approfondit.
Les dépenses d’investissement ultra-massives continuent-elles de soutenir la croissance du chiffre d’affaires de NVIDIA ?
Le niveau des dépenses d’investissement en IA des géants mondiaux de la tech est l’indicateur le plus direct de la pérennité de la croissance de l’activité centres de données de NVIDIA. En 2026, Google, Microsoft, Meta et Amazon — les quatre principaux fournisseurs de cloud — ont budgété ensemble plus de 650 milliards de dollars pour l’infrastructure IA. Lors de la conférence sur les résultats du T1 de l’exercice 2027 de NVIDIA (20 mai), la direction a relevé son estimation des dépenses annuelles du secteur IA d’ici la fin de la décennie (2030), pouvant atteindre jusqu’à 4 000 milliards de dollars.
En examinant les résultats concrets, le chiffre d’affaires du T1 de l’exercice 2027 (février–avril 2026) de NVIDIA s’est élevé à 81,62 milliards de dollars, soit une hausse de 85 % sur un an. Les revenus des centres de données ont contribué à hauteur de 75,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 92 % sur un an et plus de 92 % du chiffre d’affaires total. Au sein de ce segment, les fournisseurs de cloud hyperscale ont généré environ 38 milliards de dollars, soit une hausse de 12 % par rapport au trimestre précédent. La catégorie ACIE (AI Cloud, Industrial, Enterprise) a contribué à hauteur d’environ 37 milliards de dollars, avec un triplement des revenus du cloud IA sur un an.
Cela confirme que les dépenses d’investissement ultra-massives se traduisent bel et bien par des commandes et des revenus pour NVIDIA. Cependant, un signal notable est apparu : le point médian des prévisions de chiffre d’affaires pour le T2 est de 91 milliards de dollars — supérieur au consensus des analystes (86,84 milliards), mais inférieur à l’estimation la plus optimiste (96 milliards). Après la publication des résultats, l’action a perdu plus de 3 % après la clôture. Cela suggère que le critère de "beat" du marché pour NVIDIA est passé de "atteindre les attentes" à "les dépasser largement". Des résultats positifs de routine ne suffisent plus à générer de fortes hausses du titre.
Quel impact la montée en puissance de Blackwell a-t-elle sur la flexibilité des résultats et les attentes du marché ?
L’architecture Blackwell est la nouvelle plateforme de calcul IA de NVIDIA, entrée en production de masse au second semestre 2025. Elle englobe les puces GPU B200/GB200/GB300, les serveurs, les systèmes de racks et les architectures réseau — une suite complète de solutions de calcul IA. Selon une étude sectorielle de TrendForce (avril 2026), l’évolution du contexte international et les ajustements de la chaîne d’approvisionnement ont entraîné une forte hausse de la part de Blackwell dans les livraisons de GPU haut de gamme, passant de 61 % à 71 %, en faisant le moteur central de la performance de NVIDIA.
Dans la pratique, la montée en puissance de Blackwell a nettement amélioré la structure des revenus de NVIDIA. Le chiffre d’affaires du T1 de l’exercice 2027 a progressé de 13,5 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent, principalement grâce à l’augmentation des livraisons Blackwell dans le segment des centres de données. La marge brute est restée élevée, à 75 %. La directrice financière, Colette Kress, a indiqué lors de la conférence que l’offre de produits Blackwell avancés est tendue et devrait rester limitée pendant plusieurs trimestres. Des stratégies de stockage et de verrouillage de capacité ont permis de sécuriser la demande pour plusieurs trimestres à venir.
Cependant, Blackwell n’est pas sans risques. L’attention du marché s’est déplacée de la performance des produits vers le rythme de livraison et la libération de capacité. Le PDG Jensen Huang a précédemment déclaré que la capacité pour les produits concernés est réservée jusqu’à la mi-2026. Dans le rapport de mai, NVIDIA a spécifiquement exclu l’impact des revenus des centres de données en Chine — en raison des restrictions américaines à l’export, les ventes de puces IA avancées vers la Chine sont limitées, ajoutant une incertitude persistante. TrendForce signale également que la série Rubin de prochaine génération fait face à des retards de livraison, avec une part attendue passant de 29 % à 22 %, principalement en raison de la certification HBM4 prolongée et de problèmes d’adaptation réseau. Cela signifie que Blackwell devra jouer le rôle de moteur de croissance sur une période prolongée.
La volatilité du cours de l’action, malgré une forte croissance, reflète-t-elle des désaccords sur la valorisation ?
Au cours des quatre premiers mois de 2026, le titre NVIDIA a montré une "stagnation à haut niveau" évidente. D’un côté, il a progressé d’environ 18 % depuis le début de l’année, et après le rebond du sentiment de trading IA fin avril, sa capitalisation boursière a brièvement dépassé les 5 000 milliards de dollars. Toutefois, après un rebond de 34 % depuis le creux de mars, l’action a reperdu 6,4 % lors des trois dernières séances. Par ailleurs, les publications de résultats ont systématiquement déclenché des baisses : après les résultats du T4 de l’exercice 2026 le 25 février, le titre a chuté de 5,46 % puis de 4,16 % les deux jours suivants ; après le "beat" du T1 de l’exercice 2027 (81,62 milliards de dollars de revenus) le 20 mai, l’action a perdu plus de 3 % après la clôture.
Cette divergence traduit de profonds désaccords sur la valorisation. Côté résultats, la croissance des bénéfices de NVIDIA reste soutenue — le BPA ajusté du T1 de l’exercice 2027 s’élève à 1,87 dollar, soit une hausse de 140 % sur un an, avec une marge brute non-GAAP de 75,0 %, bien supérieure aux 60,8 % de l’an passé. Sur la valorisation, les institutions sont divisées : Morgan Stanley a relevé son objectif de cours de 285 à 288 dollars, tout en maintenant une recommandation "Overweight" ; CLSA a réitéré son opinion "High Conviction Outperform" avec un objectif de 300 dollars ; Tigress Financial a été plus agressif, passant de 360 à 425 dollars avec une recommandation "Strong Buy".
Cependant, certains analystes soulignent que la pression sur la valorisation est réelle. L’expansion des multiples de valorisation de NVIDIA est désormais limitée : l’objectif de 300 dollars de CLSA implique un PER prospectif d’environ 23, réduisant l’écart avec celui d’AMD. À mesure que les grands fournisseurs de cloud développent leurs propres puces, l’ère de l’expansion spectaculaire des multiples de NVIDIA est révolue. Les gains futurs dépendront davantage de la croissance du BPA que de celle des multiples.
Les évolutions du paysage concurrentiel des puces IA vont-elles remodeler la part de marché de NVIDIA ?
La principale préoccupation pour la valorisation à long terme de NVIDIA provient des changements structurels du paysage concurrentiel des puces IA. En 2026, le marché mondial de l’IA est passé d’un modèle "centré sur l’entraînement" à "centré sur l’inférence", la sensibilité au coût devenant un critère clé pour l’achat de puces par les fournisseurs de cloud.
Les données quantitatives montrent des évolutions subtiles mais significatives. TrendForce estime que la part de marché de NVIDIA dans les livraisons de puces IA passera de plus de 70 % à environ 64 % en 2026, soit un plus bas sur quatre ans. Le camp des ASIC personnalisés, mené par Google, atteindra 28 %, et AMD progressera à 8 %. En termes de revenus, le marché des accélérateurs IA pour centres de données en 2026 se répartit approximativement comme suit : NVIDIA 72 %, AMD 10 %, ASICs personnalisés cloud 14 %. L’écart entre la part de livraisons et celle des revenus souligne le pouvoir de fixation des prix de NVIDIA.
Côté capacité, la capacité de packaging avancé CoWoS de TSMC pour 2026 est d’environ 1,15 million de wafers, avec NVIDIA en captant près de 60 %, les ASICs 32 % et AMD 8 %. Cette répartition ne devrait pas évoluer à court terme : NVIDIA utilise 60 % de la capacité pour générer plus de 70 % des revenus du marché et plus de 90 % des bénéfices, conservant son avantage technique et son écosystème.
Cependant, les tendances à long terme méritent une attention particulière. Broadcom a publiquement anticipé que les ventes de puces IA dépasseront 100 milliards de dollars en 2027, et Marvell a relevé ses perspectives de revenus à moyen terme. Les puces IA personnalisées évoluent d’une solution complémentaire vers une seconde voie principale. Le rapport Morgan Stanley du 21 mai souligne que les clients les plus dynamiques de NVIDIA en 2026 et 2027 sont les fournisseurs de cloud hyperscale utilisant à la fois des ASICs et des puces NVIDIA. Cela confirme une configuration hybride "générale + spécialisée", où NVIDIA et le camp ASIC ne sont pas de simples substituts, mais coexistent de façon complémentaire.
La gamme Rubin et les goulets d’étranglement de capacité peuvent-ils soutenir la dynamique de croissance ?
Après Blackwell, la plateforme Vera Rubin est considérée comme l’étape clé de NVIDIA pour maintenir le rythme d’itération des produits. En janvier 2026, Jensen Huang a annoncé au CES que Vera Rubin entrait en phase de préparation de production à grande échelle, avec les premiers échantillons livrés aux clients. La production de masse est prévue pour le second semestre 2026, et Rubin sera déployée chez AWS, Google Cloud, Microsoft et Oracle.
Sur le plan financier, NVIDIA a révélé que les commandes cumulées pour les plateformes Blackwell et Rubin totalisent 500 milliards de dollars, dont environ 150 milliards déjà livrés. Lors de la conférence de mai, Huang a indiqué que Rubin fera face à des contraintes d’approvisionnement tout au long de son cycle de vie — un signe de demande soutenue plutôt qu’une lecture négative sur la capacité.
Les contraintes se déplacent de la fabrication des wafers GPU vers le packaging et la mémoire HBM. En 2026, les dépenses en mémoire devraient représenter 30 % des dépenses d’investissement des centres de données IA hyperscale, les goulets d’étranglement sur le packaging avancé et la mémoire HBM s’intensifiant. Les données de la chaîne d’approvisionnement montrent que NVIDIA a augmenté ses engagements d’achat liés à l’approvisionnement de 70 à 95,2 milliards de dollars, verrouillant la capacité jusqu’en 2027 pour faire face à la tension persistante.
Par ailleurs, en adoptant un cycle de sortie annuel (2025 Blackwell, 2026 Blackwell Ultra/Rubin), NVIDIA accélère son avance technologique sur ses concurrents. Toutefois, un risque notable demeure les retards de livraison : TrendForce indique que Rubin fait face à des délais prolongés pour la certification HBM4 et l’adaptation réseau, rendant Blackwell crucial pour maintenir la performance à court terme.
Quel impact le lien avec l’industrie crypto a-t-il sur la performance du titre NVIDIA ?
Pour les investisseurs crypto, NVIDIA n’est pas seulement un fournisseur clé d’infrastructure IA, mais aussi historiquement lié au minage de cryptomonnaies — un point de référence inter-marché. Ce lien se manifeste de plusieurs façons.
Du côté positif, la bonne performance de NVIDIA a des effets d’entraînement sur le minage crypto. Après la publication des résultats du 20 mai et les perspectives optimistes sur l’IA, les actions de sociétés de minage Bitcoin comme Core Scientific et Cipher Mining — axées sur l’IA et l’infrastructure de calcul haute performance — ont légèrement progressé après clôture. La logique de parier sur l’expansion des centres de données, de la capacité énergétique et de l’infrastructure de calcul IA a reçu une validation à court terme.
Cependant, des risques baissiers existent également. En mars 2026, NVIDIA a fait face à un recours collectif pour des divergences dans la déclaration de ses revenus issus du minage crypto. Les investisseurs ont allégué que la société aurait pu induire les parties prenantes en erreur, sous-estimant l’impact des ventes liées à l’activité crypto. Cet événement juridique a coïncidé avec une période de valorisation élevée du titre NVIDIA. Historiquement, l’action NVIDIA a été sensible aux cycles du marché crypto — lors du boom de 2021, le titre NVDA a bondi de plus de 120 % sur un an. Bien que les revenus actuels de NVIDIA soient très concentrés sur les centres de données IA, avec une exposition crypto minimale, la médiatisation du procès pourrait affecter temporairement le sentiment du marché.
De plus, à mesure que le récit du rapprochement entre crypto et IA se développe, le rôle de NVIDIA en tant que fournisseur matériel central pour le calcul IA fait que la performance de son action est en partie corrélée au sentiment autour des tokens IA on-chain et des projets IA décentralisés. L’intersection profonde entre IA et crypto façonne de nouveaux paradigmes de marché, une tendance à surveiller dans l’évolution du secteur crypto en 2026.
Synthèse
En 2026, NVIDIA opère une transition profonde du "buzz IA" vers l’"IA à grande échelle". Côté offre et demande, les dépenses d’investissement ultra-massives continuent de croître, la part de livraisons Blackwell atteint 71 %, et la marge brute reste proche de 75 % — autant de facteurs qui soutiennent une performance solide. Dans le même temps, la tolérance à l’expansion des multiples de valorisation diminue. Les puces ASIC personnalisées gagnent en part de marché, l’ère de l’inférence IA redéfinit l’efficacité des coûts, et les contrôles à l’export vers la Chine ajoutent de l’incertitude sur les revenus. Ces éléments réduisent l’élasticité du cours de l’action face aux bonnes nouvelles. La montée en puissance de Rubin sera une variable clé pour la performance fin 2026 et en 2027, tandis que les litiges liés à la crypto et la transmission du sentiment inter-marché sont des moteurs de volatilité à court terme sur le marché secondaire.
À l’avenir, le cours de l’action NVIDIA sera davantage lié à la croissance réelle du BPA qu’à une simple expansion des multiples. Pour les acteurs du marché, suivre l’efficacité de conversion des dépenses d’investissement des clouds hyperscale, le taux de pénétration des puces IA personnalisées et la montée en puissance de Rubin seront des indices essentiels pour comprendre la prochaine phase de NVIDIA.
FAQ
Y a-t-il un signe de point d’inflexion dans le rythme de croissance de NVIDIA en 2026 ?
Aucun point d’inflexion clair n’a émergé. Le chiffre d’affaires du T1 de l’exercice 2027 (février–avril 2026) a progressé de 85 % sur un an, accélérant par rapport au trimestre précédent (+73 %). Le point médian des prévisions pour le T2 est de 91 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 99 % sur un an. Cependant, le développement continu de puces internes par les grands fournisseurs de cloud et les restrictions en Chine pourraient exercer une pression à moyen et long terme sur la pente de croissance.
Quel est l’impact relatif de Blackwell et Rubin sur la performance de NVIDIA en 2026 ?
Blackwell est le leader incontesté en 2026. Les données de TrendForce montrent que Blackwell devrait représenter 71 % des livraisons de GPU haut de gamme, tandis que la part de Rubin est d’environ 22 % et fait face à des risques de retard. Tant que Rubin n’est pas pleinement opérationnel, Blackwell assurera la flexibilité de la performance en 2026.
Quelle est l’ampleur des divergences sur les objectifs de cours externes pour NVIDIA ?
L’écart est important — de 288 dollars chez Morgan Stanley à 425 dollars chez Tigress Financial, soit près de 47 % de différence. Les institutions à bas de gamme mettent davantage l’accent sur la valorisation et les risques concurrentiels, tandis que celles en haut de gamme privilégient les dépenses d’infrastructure IA et la barrière technologique de NVIDIA.
Les litiges liés à l’industrie crypto auront-ils un impact significatif sur la valorisation de NVIDIA ?
L’activité crypto représente désormais une part négligeable des revenus de NVIDIA, l’activité centres de données dépassant 90 %. L’impact direct du minage crypto est minimal. Toutefois, la médiatisation du procès et le risque de révision financière pourraient accroître la volatilité à court terme. Plus important encore, le rôle de NVIDIA comme référence de prix pour le calcul IA fait que son action résonne avec le sentiment du récit IA dans les marchés crypto.
Les puces ASIC personnalisées remplaceront-elles substantiellement NVIDIA en 2026 ?
La substitution à court terme reste limitée. Les barrières de NVIDIA en matière de performance globale, d’écosystème CUDA et d’intégration système sont toujours solides. L’allocation de capacité CoWoS chez TSMC soutient sa domination sur le marché. Cependant, l’expansion rapide du camp ASIC signale une évolution structurelle — les solutions personnalisées gagnent des parts incrémentales dans les scénarios d’inférence sensibles au coût, sans remplacer directement l’activité de NVIDIA.
