“Il faut un grand imbécile.” — C’est la première pensée intérieure du nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Waugh, après sa prise de fonction.

Pourquoi ? Parce qu’il doit faire deux choses qui s’opposent : réduire le bilan + baisser les taux d’intérêt.
Réduire le bilan, c’est la Fed qui ne rachète plus de bons du Trésor américain, mais qui en vend. La Fed a actuellement 6,7 trillions de dollars de dettes, dont 4,1 trillions de bons du Trésor. Lorsqu’une vieille dette arrive à échéance, le Trésor doit trouver un nouvel acheteur, ce qui revient à retirer de la liquidité. En temps normal, réduire le bilan s’accompagne de hausse des taux. Mais lui, veut baisser les taux. Le monde entier est perplexe : mon frère, que veux-tu faire ?
Des choses étranges se produisent simultanément :
1️⃣ Le rendement des bons du Trésor américain dépasse 5,2 %, un sommet depuis 2007.
2️⃣ Notre « Journal économique » met en garde contre les risques liés à l’or.
Explication : la hausse du rendement des bons du Trésor est due au fait qu’il n’y a personne sur le marché secondaire pour en acheter, ils doivent donc être vendus à prix réduit. Par exemple, pour une obligation d’une valeur nominale de 100 dollars avec un intérêt de 3 %, si vous achetez à 95 dollars, et que vous recevez 103 dollars à l’échéance, le rendement monte à 8 %. Les nouveaux bons du Trésor à 30 ans ont maintenant des taux supérieurs à 5,1 %. Le rendement des bons du Trésor est la référence de tous les autres taux d’intérêt, quand il monte, tout le reste doit suivre. Et l’or, qui est un actif sans intérêt, a tendance à baisser dans ces conditions. Donc, mettre en garde contre les risques de l’or en Chine n’est pas dénué de sens.
Les États-Unis ont déjà 39 trillions de dollars de dettes, et elles continuent d’augmenter. La Chine, le Japon, l’Europe, tous se débarrassent de leurs obligations. La Fed ne rachète plus, voire vend. Pourtant, en 2026, ils doivent émettre plus de 2 trillions de dollars de nouvelles dettes… Qui va acheter ?
Le monde entier regarde : qui est ce grand imbécile ?
Le Japon ? Il vient de dépenser plusieurs centaines de milliards de dollars pour sauver le taux de change, il n’a plus d’argent.
L’Europe ? En guerre au Moyen-Orient, ils n’envoient même pas de navires de guerre.
Les princes du Moyen-Orient ? Ils n’ont pas autant d’argent.
Après tout, il semble qu’il y ait une nouvelle espèce — la stablecoin. Elle a acheté pour 180 milliards de dollars de bons du Trésor, ce qui en fait le 17e plus grand détenteur, mais ce sont tous des titres à court terme. La chose la plus difficile à vendre en ce moment, ce sont les obligations à long terme, qui émettent plusieurs centaines de milliards chaque semaine, et dont le rendement explose parce qu’il n’y a personne pour les acheter.
Alors, pourquoi Waugh insiste-t-il sur « réduction du bilan + baisse des taux » si contradictoires ? Impossible autrement.
L’année dernière, les intérêts sur la dette américaine ont dépassé 1 trillion de dollars, plus que les dépenses militaires. Il faut baisser les taux pour faire baisser ces intérêts.
Réduire le bilan, c’est aussi pour maîtriser les anticipations d’inflation. Mais le marché n’y croit pas du tout — si on y croyait vraiment, il n’y aurait pas autant de chaos.
Bourse, marché obligataire, or, personne n’est à l’abri.
La tempête approche, le vent souffle fort. Il ne reste plus qu’à attendre sa prise de fonction pour voir comment cette pièce va jouer.