Ceux qui suivent récemment la tendance du dollar devraient tous avoir remarqué que les attentes concernant la hausse des taux d’intérêt du dollar sont imprévisibles, et que le marché ajuste constamment ses jugements sur la Réserve fédérale. Honnêtement, cette incertitude est précisément là où se trouvent les opportunités de trading.

J’ai observé un phénomène intéressant — l’indice du dollar oscille entre 90 et 100 depuis presque un an. En regardant le passé, en 2022, l’indice du dollar a atteint un sommet de 114, puis a chuté d’environ 15 %, avec une baisse annuelle de près de 9,5 %, la plus forte depuis 2017. Mais récemment, en raison de l’escalade des conflits géopolitiques, le dollar a rebondi légèrement sous l’impulsion de la demande de refuge, bien que la direction reste incertaine.

Pour comprendre la future trajectoire du dollar, il faut clarifier plusieurs facteurs clés. Tout d’abord, la politique de taux d’intérêt — c’est le moteur le plus direct du dollar. Lorsque la Fed augmente ses taux, les capitaux affluent, et lorsqu’elle les baisse, ils sortent. Mais l’essentiel est que le marché anticipe ces mouvements plutôt que d’attendre que la politique soit confirmée. La posture hawkish de la Fed est actuellement davantage guidée par les données : l’emploi non agricole reste solide, l’inflation est persistante, ce qui pousse le marché à repousser encore plus loin la perspective d’une baisse des taux. Certaines institutions prévoient même que les taux resteront inchangés toute l’année 2026, avant un changement de politique en 2027.

Mais il y a un détail important — l’attitude actuelle de la Fed ne ressemble pas au début d’un nouveau cycle de hausse structurelle des taux, mais plutôt à une réaction passive aux données. Si dans les prochains trimestres, l’emploi, les salaires et l’inflation de base commencent à ralentir, la position politique pourrait encore devenir accommodante.

En plus des taux d’intérêt, la masse monétaire en circulation est également cruciale. La politique de relance quantitative (QE) augmente la liquidité et fait baisser les rendements, tandis que la réduction quantitative (QT) a l’effet inverse. Mais cela ne signifie pas que QE entraîne forcément une dépréciation du dollar, ni que QT le fait forcément s’apprécier — en réalité, le taux de change du dollar résulte de l’interaction entre la différence de taux d’intérêt, la demande de refuge et les flux de capitaux mondiaux.

Un autre facteur souvent négligé est le déficit commercial américain. Les États-Unis importent depuis longtemps plus qu’ils n’exportent, ce qui, en théorie, devrait exercer une pression à la dépréciation du dollar. Mais le dollar est aussi la principale monnaie de réserve mondiale : de nombreux pays réinvestissent leurs dollars issus des exportations dans des obligations américaines et des actions, créant une combinaison particulière de « déficit commercial + flux de capitaux entrants ». C’est pourquoi il est souvent peu fiable de juger du taux de change uniquement sur les chiffres du commerce.

Une problématique plus profonde est la tendance à la dédollarisation. Depuis que les États-Unis ont abandonné l’étalon-or, la politique de taux d’intérêt a influencé la richesse mondiale, déclenchant une vague de dédollarisation. La création de l’euro, le marché à terme du pétrole en yuan, l’émergence des cryptomonnaies — tous remettent en question la domination du dollar. Surtout depuis 2022, de nombreux pays ont commencé à perdre confiance dans le dollar et la dette américaine, se tournant vers l’or. Cependant, il faut souligner que le dollar reste la principale monnaie de réserve mondiale, même si son rôle s’est transformé d’un monopole à une coexistence avec d’autres monnaies. Cela exercera une pression structurelle sur le dollar à long terme, mais il ne disparaîtra pas soudainement dans les prochains mois.

Historiquement, la tendance du dollar est souvent influencée par des événements économiques majeurs. Lors de la crise financière de 2008, la panique du marché a entraîné un afflux massif de capitaux vers le dollar, provoquant une forte appréciation. Pendant la pandémie de 2020, la politique de relance massive des États-Unis a temporairement affaibli le dollar, mais il s’est rapidement renforcé avec la reprise économique. Entre 2022 et 2023, la hausse des taux a fait grimper l’indice du dollar. Avec la baisse des taux prévue pour 2024-2025, l’avantage du différentiel de taux s’amenuise, et le marché passe d’une tendance haussière unilatérale à une oscillation à haute altitude. Ces exemples montrent qu’il ne faut pas juger du dollar uniquement sur la hausse ou la baisse des taux, mais considérer la politique, l’économie et les événements de risque dans leur ensemble.

En raison d’un chemin de taux d’intérêt « lent, tardif et modéré », combiné aux facteurs géopolitiques et à la dédollarisation à long terme, je pense que le dollar dans la prochaine année sera plus susceptible d’évoluer dans une fourchette haute, avec une consolidation à la baisse, plutôt que de s’effondrer brusquement. Cela ne signifie pas que le dollar va continuer à baisser indéfiniment — tant que de nouveaux risques financiers mondiaux, conflits géopolitiques ou paniques du marché apparaissent, les capitaux peuvent encore revenir vers le dollar, qui reste l’une des principales monnaies refuges mondiales.

Il faut aussi prêter attention à la performance relative des composantes de l’indice du dollar. Si la zone euro réduit ses taux d’intérêt plus lentement, ou si le Japon et d’autres grandes économies adoptent une politique plus accommodante, le dollar pourrait aussi rester résilient en raison de son différentiel de taux. La dédollarisation est une tendance réelle à long terme, mais elle se déroule lentement, sur plusieurs années, et ne fera pas passer l’indice du dollar de 100 à 90 en seulement 12 mois.

Les impacts du mouvement du dollar sur différents actifs varient. La faiblesse du dollar et la baisse des taux réels favorisent l’or, car l’or est libellé en dollars : lorsque le dollar se déprécie, le coût d’achat de l’or devient plus avantageux. La baisse des taux américains stimule généralement l’afflux de capitaux vers les marchés boursiers, notamment la technologie et la croissance, mais si le dollar devient trop faible, les investisseurs étrangers peuvent se tourner vers d’autres marchés. Les cryptomonnaies profitent souvent d’un dollar faible, car les capitaux cherchent des actifs contre l’inflation, et le bitcoin, en tant qu’or numérique, est particulièrement surveillé en période d’instabilité économique mondiale.

Concernant les principales paires de devises : lorsque le Japon met fin à l’ère des taux ultra-bas, les capitaux pourraient revenir vers le yen, entraînant une dépréciation du dollar face au yen. Pour le dollar taïwanais, la politique de taux d’intérêt de Taïwan suit celle du dollar américain, mais avec ses propres considérations : dans un cycle de baisse des taux du dollar, le dollar taïwanais pourrait s’apprécier, mais pas de beaucoup. L’euro est actuellement relativement plus fort que le dollar, mais la faiblesse de l’économie européenne, l’inflation persistante et la politique monétaire prudente signifient que si la BCE commence à réduire ses taux, le dollar pourrait s’affaiblir légèrement, sans pour autant chuter fortement.

Pour saisir les opportunités de trading sur la volatilité du taux de change du dollar, à court terme, il faut suivre les données comme l’IPC, l’emploi non agricole, les réunions du FOMC et le graphique des points, qui influencent les anticipations de taux. On peut faire du trading autour de ces annonces, en prenant des positions longues ou courtes. Si l’on ne fait pas de trading intraday, on peut utiliser les niveaux de support et de résistance du dollar index, combinés aux différences de politique entre la Fed et les autres grandes banques centrales, pour repérer des opportunités de swing sur plusieurs semaines ou mois. Pour les investisseurs à moyen et long terme, diversifier avec de l’or, des devises ou d’autres actifs permet de réduire le risque lié à la volatilité du dollar. Lorsqu’il oscille en haut de la fourchette ou commence à s’affaiblir, ces stratégies de diversification aident généralement à équilibrer le portefeuille global.