Checkonchain Analyst Says AI Rotation Creates Bitcoin's Next Major Entry Point for Holders

L’analyste onchain James Check affirme que les conditions qui se construisent autour des actions liées à l’intelligence artificielle (IA) et des prochaines introductions en bourse (IPO) créent une configuration où le bitcoin finit par être l’actif le moins détenu et le moins soumis à une vente forcée lorsque le cycle tourne.

• Points clés :
• • Le fondateur de Checkonchain, James Check, dit que le processus de « douleur temporelle » du bitcoin élimine les vendeurs avant tout mouvement majeur, ne laissant aucune pression de liquidation forcée.
• • Bank of America a déclenché 70 % de ses indicateurs de marché baissier en juin 2026, abaissant son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7 100.
• • Morningstar a évalué SpaceX à 780 milliards de dollars, soit environ 48 % en dessous des prix du marché privé, citant des pertes nettes et une économie Starship non prouvée.

La « Douleur Temporelle » comme Fonctionnalité

James Check, fondateur de Checkonchain et co-auteur de Cointime Economics, a exposé sa thèse lors du podcast TFTC dans un extrait partagé sur X. Son argument central : à mesure que le capital se tourne vers l’IA et la technologie à forte croissance, le bitcoin est laissé pour compte, et cette négligence est le mécanisme, non le risque.

« Tout le monde suppose toujours que les mâchoires de l’alligator se referment lorsque le bitcoin baisse », a dit Check. Il a ajouté :

« Non. Elles se ferment parce que le bitcoin est oublié, puis soudainement c’est la seule chose dans la pièce qui bouge. »

Ce qu’il appelle « douleur temporelle » est l’usure lente des détenteurs impatients qui se tournent vers des transactions plus rapides. Une fois ce processus terminé, il soutient que la base de détenteurs restante n’a aucune raison structurelle de vendre, et personne n’est positionné pour les forcer.

La Tendance IA et le Test IPO à Venir

Check est clair sur le cycle d’investissement dans l’IA. Il le voit comme retirant du capital de tout le reste et générant des valorisations qu’il considère comme échappant à un simple test olfactif, notamment autour de l’IPO de SpaceX.

« Les chiffres sont tellement décalés qu’ils ne font plus sens », a-t-il dit. « Ils changent les règles du S&P pour faire entrer cette chose parce qu’ils n’ont pas les acheteurs pour ça. »

L’analyse de flux de trésorerie actualisé de Morningstar soutient ce scepticisme. La société a attribué à SpaceX une valeur équitable de 780 milliards de dollars, soit environ 48 % à 55 % en dessous des valorisations récentes du marché privé proches de 1,5 trillion de dollars, et bien en dessous des cibles d’IPO déclarées au-dessus de 1,75 trillion de dollars. Morningstar a cité des pertes nettes trimestrielles continues, de lourds besoins futurs en dépenses d’investissement, et l’incertitude autour de technologies non prouvées, y compris Starship.

La lecture plus large de Check est qu’un « IPO héros » marque historiquement le début de la fin d’un cycle de bulle. Lors du pic d’euphorie à ce moment-là, il s’attend à ce que le bitcoin soit dans un état de négligence maximale.

Wall Street Surveille les Signaux Similaires

Les stratégistes de Bank of America (BofA), dirigés par Savita Subramanian, ont récemment lancé un avertissement en conseillant aux investisseurs de prendre des profits. Environ 70 % des indicateurs de marché baissier de la société ont été déclenchés, un niveau cohérent avec les pics de marché précédents. BofA a cité des valorisations excessives, une domination étroite de l’IA et de la technologie qui alimentent la majorité des gains, un affaiblissement des signaux de demande, et des tensions de crédit. La société a abaissé son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7 100.

Le contexte que décrit Check, où les hyperscalers sont en passe de dépenser un total combiné de 600 à 725 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2026 seulement, tandis que la monétisation de l’IA d’entreprise accuse un retard de plusieurs ordres de grandeur, correspond au schéma que BofA a signalé. Les projections internes d’OpenAI indiquent reportedly une perte nette d’environ 14 milliards de dollars en 2026 seulement, avec des pertes cumulées atteignant des dizaines de milliards avant toute voie vers la rentabilité.

La Thèse de la Rotation du Capital

La thèse de la rotation du capital gagne en attention sur les marchés financiers, avec plusieurs figures de premier plan soulignant cette tendance. La théorie veut que les investisseurs, tant particuliers qu’institutionnels, vendent leurs avoirs en bitcoin et en fonds négociés en bourse (ETF) spot pour libérer du capital pour l’investissement dans l’IA.

Une grande partie de l’attention se concentre sur l’IPO de SpaceX, car elle est si proche, et on s’attend à ce qu’elle cherche jusqu’à 75 milliards de dollars à une valorisation comprise entre 1,5 trillion et 1,75 trillion de dollars. La tarification et la négociation sont largement attendues autour du 11-12 juin 2026. Les investisseurs suivent également de près OpenAI, dont la valorisation privée est estimée entre 730 milliards et 850 milliards de dollars, et qui a déposé un S-1 confidentiel. Anthropic attire également une attention similaire après ses récents tours de financement et des rapports indiquant qu’il a également déposé confidentiellement une demande d’introduction en bourse.

Ce Que Cela Signifie pour les Détenteurs de Bitcoin

Le cadre de Check trace une ligne claire entre deux types de capital. « L’argent rapide » poursuit la tendance la plus en vogue et se tourne constamment. Le capital à long terme, qu’il dit détenir en bitcoin et en or, ne suit pas les cycles. « Je ne trade pas mon or. Je ne trade pas mon bitcoin », a-t-il déclaré. « Ce sont mes économies à long terme. »

Son point de vue est que le moment actuel élimine activement les détenteurs qui ne partagent pas cette conviction. Lorsque cette élimination sera terminée, la base de détenteurs restante n’aura aucune raison structurelle de vendre lors d’un ralentissement.

Il a décrit la structure actuelle du marché comme une « Ponzi-fication de tout », une dynamique en fin de cycle où le risque de carrière pousse les gestionnaires de fonds à investir dans les noms liés à l’IA et à s’éloigner des actifs qui ne bougent pas. Selon lui, ce positionnement consensuel est exactement ce qui prépare le prochain mouvement asymétrique.

Il a ajouté :

« Je ne peux pas imaginer que le bitcoin devienne un actif fortement détenu, fortement soumis à une vente forcée quand tout sera dit et fait. Parce que nous sommes en train de les éliminer pendant que nous parlons. »