#沃什首秀美联储利率不变

Première apparition de Waller : pas de changement de taux, mais la "manière" de la Fed a changé

Dans la matinée du 18 juin 2026, le nouveau président de la Fed, Kevin Waller, a effectué sa "première apparition". La décision sur les taux d'intérêt n'a suscité aucune surprise — le FOMC a voté à 12 voix pour, 0 contre, pour maintenir la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,50 % – 3,75 %. C'est la quatrième fois consécutive que la Fed ne modifie pas ses taux, et la première fois en neuf mois que la décision est adoptée à l'unanimité. Avant la réunion, l'outil FedWatch du CME indiquait une probabilité de 99,6 % de maintien des taux.

Mais ce qui a vraiment secoué le marché, ce n'est pas le "pas de changement" des taux en soi, mais les quelques "feux" que Waller a allumés.

Premier feu : "Grand allégement" du communiqué de politique, réduit de 341 à 130 mots

La première chose que Waller a faite, c'est de réécrire complètement le communiqué de la Fed. Ce communiqué ne fait qu'environ 130 mots, contre 341 lors de la dernière réunion du 29 avril. Il a supprimé les formulations clés précédentes suggérant une tendance à la baisse des taux, comme "ajustements supplémentaires", et n'a pas exprimé clairement une tendance à la hausse ou à la baisse des taux. Lors de la conférence de presse, Waller a déclaré : "Le communiqué est devenu un peu plus court, un peu plus simple, et nous avons abandonné certaines formulations anciennes", "Le communiqué ne vous donne que des faits, autant que nous pouvons juger des faits".

Cela marque un retour au style de communication clair et pragmatique de l'époque Greenspan — moins d'orientation politique pour le marché, moins d'engagements préalables sur la trajectoire des taux. Waller a longtemps critiqué la Fed pour "parler trop", affirmant que les responsables pourraient devenir "prisonniers de leurs propres mots". Selon lui, si le marché ne fait que trader autour du discours de la Fed, la Fed perdrait la source d'information la plus importante.

Deuxième feu : le graphique des points "hawkish" se retourne, la probabilité de hausse cette année monte à 83 %

Bien que le communiqué ait "parlé moins", le graphique des points a "dit des choses dures".

Le dernier graphique montre que, parmi 18 responsables ayant soumis des prévisions, 9 prévoient au moins une hausse avant la fin 2026. La médiane de la prévision du taux des fonds fédéraux pour fin 2026 est passée de 3,4 % en mars à 3,8 %, une hausse de 40 points de base. La répartition précise est : 1 responsable prévoit une hausse de 75 points de base, 5 prévoient une hausse de 50 points, 3 une hausse de 25 points, 8 maintiennent inchangé, et 1 prévoit une baisse de 25 points. Nick Timiraos, surnommé la "nouvelle agence de communication de la Fed", a qualifié ce graphique de "très hawkish".

Les données d'inflation soutiennent cette posture hawkish — l'IPC américain de mai a augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant un sommet depuis mai 2023 ; l'indice des prix à la production a bondi de 6,5 %. Après l'escalade du conflit en Iran, les prix de l'énergie ont augmenté, combinés aux politiques tarifaires de Trump, ce qui a accru la pression inflationniste. La Fed a également relevé sa prévision médiane d'inflation PCE pour cette année, passant de 2,7 % à 3,6 %, et celle de l'inflation PCE de base de 2,7 % à 3,3 %. Les prévisions de croissance économique ont été révisées à la baisse, de 2,4 % à 2,2 %.

L'outil CME FedWatch montre qu'après la publication de la décision, la probabilité d'une hausse en octobre monte à 60,7 %, contre une anticipation précédente de report à décembre ; la tarification des contrats à court terme indique une probabilité de hausse annuelle de 83,1 %.

Troisième feu : Waller "ne trace pas de points", premier président en 14 ans à refuser de soumettre une prévision

L'événement le plus marquant est que Waller lui-même n'a pas soumis de graphique des points, devenant ainsi le premier président de la Fed en 14 ans à ne pas le faire. Lors de la conférence, il a déclaré : "Fournir un graphique des points n'aide pas à la conduite de la politique", "It‘s not helpful in the conduct of policy".

Depuis longtemps, Waller est très réservé sur le graphique des points, estimant qu'il limite la flexibilité décisionnelle de la Fed. Il encourage les autres responsables à continuer de soumettre des prévisions, mais choisit de ne pas participer lui-même. Les observateurs du marché pensent généralement que Waller pourrait finir par tenter d'abandonner complètement ce mécanisme. Il a également annoncé qu'il procéderait à un examen complet de la communication de la Fed d'ici la fin de l'année, y compris la conférence de presse, le graphique des points, et les minutes.

Quatrième feu : cinq groupes de travail, une refonte complète de la Fed

En plus de la réforme de la communication, Waller a annoncé la création de cinq groupes de travail spécialisés, couvrant les fonctions clés de la Fed : mécanismes de communication de la politique monétaire, gestion du bilan, sources de données macroéconomiques et dépendance aux données, recherche sur la productivité et le marché du travail, cadre de politique d'inflation et impact des nouvelles technologies comme l'IA.

Waller a déclaré que l'objectif est de construire une Fed "consciente de sa mission, adaptée à ses objectifs et tournée vers l'avenir". Il a aussi reconnu que, au cours des cinq dernières années, la Fed n'a pas réussi à transmettre clairement sa détermination à réduire l'inflation, et que cette réforme visera à réparer cette faiblesse de communication.

Réaction du marché : chute des actions, pression sur l'or et l'argent

Bien que la décision de taux ait été conforme aux attentes, la réforme hawkish de Waller a pris le marché de court. Après l'annonce, les actions ont plongé — le Dow Jones a chuté de 0,98 %, le S&P 500 de 1,21 %, le Nasdaq de 1,34 %. L'or au comptant a chuté sous 4300 dollars l'once, l'argent a reculé de 3 % à 67,88 dollars l'once. Les rendements obligataires ont augmenté, le dollar s'est renforcé.

Un contexte subtil : la "délégation" et la "non-délégation" de Trump

Ce qui rend Waller particulier, c'est sa relation avec Trump. Lors de sa nomination, on s'attendait à ce qu'il soit enclin à réduire les taux. Mais à sa première apparition, il a envoyé un signal clair en faveur d'une hausse.

Trump a déclaré après la décision que la Fed pouvait très bien maintenir les taux inchangés, "ça ne me dérange pas", "It‘s not a big deal". Concernant une éventuelle hausse cette année, il a dit qu'elle était "possible", mais aussi que cela serait "très inhabituel et pourrait freiner la croissance économique". Il a toutefois exprimé son soutien à Waller, affirmant : "La Fed a maintenant un très bon leader, il suivra la ligne de Waller".

Cette "confiance particulière" crée une double contrainte : Waller doit préserver l'indépendance de la politique monétaire tout en maintenant la confiance de la Maison Blanche pour conserver une marge de manœuvre.

La première apparition de Waller envoie un message clair : la Fed passe de "beaucoup parler" à "parler peu", de "guidance par la prévision" à "guidance par les données", et de "l'inertie dovish" à "potentiellement hawkish". Bien que les taux n'aient pas changé, la "manière" de la Fed a changé. Pour les marchés habitués à scruter chaque mot des déclarations de la Fed pour déceler des signaux politiques, l'incertitude pourrait ne faire que commencer.