SPCX (SpaceX) le 17 juin, jour de la réunion de la Réserve fédérale, a soudainement plongé, avec une résonance en quatre couches de logique, la politique hawkish de la Fed étant la principale cause déclencheuse, décomposée comme suit :

Une, cause principale : la Fed devient totalement hawkish, le modèle d’évaluation des actions à long terme s’effondre en raison d’une surévaluation

1. Logique d’évaluation : SPCX est presque évalué sur la base de flux de trésorerie futurs à 5-10 ans, Starship, la puissance de calcul spatiale, le plan Mars sont tous des réalisations à long terme, dans la formule d’évaluation DCF, le taux d’actualisation = taux sans risque des obligations américaines. La Fed augmente ses attentes de hausse des taux, le report complet de la baisse des taux, la probabilité d’augmentation des taux cette année étant maximale, le taux d’actualisation monte directement, la valeur présente des bénéfices futurs se réduit fortement, la capitalisation raisonnable est passivement révisée à la baisse.

2. Coup dur pour le financement : l’entreprise continue de subir de lourdes pertes nettes (42 milliards de dollars au premier trimestre), le réseau Starlink, l’itération des fusées, la puissance de calcul xAI dépendent toutes d’émissions continues d’obligations et de financements en actions. Dans un environnement de taux d’intérêt élevé, le coût d’émission augmente, le rythme d’expansion doit ralentir, le marché réduit ses attentes de croissance, les fonds fuient collectivement les secteurs de croissance, le Nasdaq chute en ligne, SPCX ne peut pas rester à l’écart.

3. Reversal des attentes : au début de l’année, les fonds pariaient sur une baisse des taux et une politique de liquidité souple pour le second semestre ; la réunion a directement supprimé l’indication de baisse des taux, les fonds passent d’une stratégie de croissance à une stratégie défensive de valeur, les nouvelles actions à haute valorisation sont les premières à être vendues.

Deux, cause interne au marché : bulle à court terme + très faible flottant, une simple pression de vente entraîne une chute

1. En trois jours d’introduction en bourse, la hausse dépasse 42 %, passant de 135 à près de 210, de nombreux petits investisseurs ont réalisé des gains en quelques jours, avec une volonté de prendre des bénéfices, la nouvelle hawkish a déclenché une concentration de prises de bénéfices.

2. La flottation n’est que de 4,2 %, très peu de titres négociables sur le marché : lors de la hausse, une petite quantité d’achats suffit à faire exploser le prix, lors de la baisse, une petite quantité de ventes ne peut pas suivre, le prix chute rapidement en séance, la faible liquidité amplifie la chute, ce qui explique la « chute brutale » par un problème technique.

3. La phase d’achat passif par les indices est épuisée : l’intégration dans le Nasdaq a attiré des centaines de milliards de fonds passifs, la fenêtre d’entrée des fonds est terminée, il manque des acheteurs stables pour soutenir le prix.

Trois, fondamentaux cachant des mauvaises nouvelles, réévaluation par les fonds lors de la baisse

1. Structure de profit unique : seul Starlink est rentable, les activités de fusées et d’IA continuent de brûler du cash, des taux élevés allongent le délai de rentabilisation ;

2. Pression de la dette existante : près de 30 milliards de dollars de dettes à long terme, certains prêts relais doivent être remboursés dans six mois, la hausse des taux alourdit la charge financière ;

3. Surévaluation : le ratio prix/ventes dépasse 100, il a déjà épuisé la croissance prévue pour plusieurs années, une mauvaise nouvelle entraîne une dégonflement rapide de la bulle de valorisation.

Quatre, comportement des fonds : la décollecte collective des actions à risque

Les IPO géantes récemment lancées ont des titres peu stables, les fonds institutionnels jouent principalement à court terme, sans positions de long terme ; après que la Fed a envoyé des signaux de resserrement, la préférence pour le risque se réduit rapidement, les institutions liquidant en priorité les actions de nouvelle émission les plus incertaines et les plus surévaluées, SPCX devient la cible privilégiée pour réduire les positions.