Forbes : La magie de MicroStrategy est terminée, risque de déclencher une « spirale de la mort », mais deux institutions de Wall Street ne le pensent pas ainsi

« Forbes » avertit MicroStrategy de risquer une spirale mortelle en raison de ses intérêts préférentiels lourds ; mais les institutions de Wall Street Benchmark et TD Cowen restent optimistes quant à leur modèle à long terme, maintenant une note d’achat.

Forbes : MicroStrategy pourrait faire face à une spirale mortelle, opinions divergentes

Après plusieurs années, MicroStrategy (Strategy) a vendu une petite quantité de Bitcoin, ce qui a suscité des critiques. « Forbes » a récemment publié un article explorant le pari audacieux de Michael Saylor, président de MicroStrategy, d’utiliser des actions préférentielles pour étendre son empire Bitcoin, risquant ainsi de déclencher une spirale mortelle pour l’entreprise.

Face à ces prévisions pessimistes, deux grandes institutions de Wall Street ont publié des rapports exprimant des opinions divergentes, soutenant le modèle opérationnel à long terme de MicroStrategy.

La magie et le défi mathématique de MicroStrategy

Shawn Tully, rédacteur senior de Forbes, affirme que la magie qui permettait à MicroStrategy de maintenir une haute valorisation est en train de disparaître.

Au 9 juin, les actifs de MicroStrategy comprenaient environ 844 000 bitcoins, d’une valeur totale d’environ 51,1 milliards de dollars, plus une activité logicielle d’environ 1,5 milliard de dollars, et 1 milliard de dollars en liquidités, pour un total d’actifs d’environ 53,6 milliards de dollars.

En ce qui concerne la dette, MicroStrategy doit environ 6,2 milliards de dollars en obligations convertibles, et depuis début 2025, elle a émis massivement des actions préférentielles, avec une valeur non remboursée de 15,5 milliards de dollars. Après déduction de la dette et des actions préférentielles, la valeur nette des actionnaires ordinaires est d’environ 31,8 milliards de dollars.

Même avec cette valeur fondamentale, la capitalisation boursière de MicroStrategy au début juin s’élevait encore à 41,6 milliards de dollars, avec une prime de 31 %.

Tully souligne que Saylor a utilisé des actions préférentielles pour augmenter considérablement l’effet de levier sur le prix du Bitcoin. Si le prix du Bitcoin chute à 50 000 dollars, la valeur nette de MicroStrategy pourrait réduire à environ 23 milliards de dollars, et le cours de l’action pourrait chuter de 46 %.

Le cycle de MicroStrategy est-il très risqué ?

De plus, MicroStrategy doit actuellement payer jusqu’à 1,5 milliard de dollars de dividendes sur ses actions préférentielles chaque année, mais la société ne dispose que de 1 milliard de dollars en liquidités, ce qui pourrait ne pas suffire pour couvrir une année de paiements.

En mai, MicroStrategy a vendu pour environ 2,5 millions de dollars de Bitcoin pour payer ces dividendes, ce qui a suscité des inquiétudes sur le marché. Pour maintenir le paiement des dividendes, MicroStrategy pourrait être contraint d’émettre davantage d’actions préférentielles, ce qui augmenterait la sortie de trésorerie et la dilution, risquant ainsi de plonger l’entreprise dans une spirale mortelle.

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Le taureau de l’or, Peter Schiff, rejoint la critique

Le célèbre défenseur de l’or, Peter Schiff, a également mis en garde contre la situation de MicroStrategy. Il pense que la réussite passée de MicroStrategy à acheter du Bitcoin reposait sur la vente de ses actions à une prime, alors que la société émet actuellement de nouvelles actions à un prix inférieur, ce qui dilue la participation des actionnaires existants.

De plus, le prix des actions préférentielles STRC de MicroStrategy a chuté, faisant grimper le rendement à plus de 12,3 %, ce qui indique que le coût de financement de la société augmente considérablement.

Deux institutions de Wall Street soutiennent MicroStrategy, pourquoi ?

Face aux inquiétudes concernant une possible spirale mortelle, les analystes de Wall Street Benchmark et TD Cowen ont adopté une position opposée, attribuant une note d’achat à MicroStrategy.

L’analyste de Benchmark, Mark Palmerb, pense que l’idée d’une spirale mortelle est exagérée. Avant que MicroStrategy ne soit contrainte de liquider massivement ses réserves de Bitcoin d’une valeur proche de 55 milliards de dollars, la société dispose encore de 1 milliard de dollars en liquidités pour payer ses dividendes.

Étant donné que les actions préférentielles perpétuelles de MicroStrategy n’ont pas de date d’échéance forcée, il estime qu’il est peu probable qu’un effet de vente en chaîne accélérée se produise.

MicroStrategy a également annoncé récemment l’achat d’environ 1 587 bitcoins pour environ 100 millions de dollars, tout en modifiant la fréquence de paiement des dividendes STRC à deux fois par mois. Le PDG de MicroStrategy, Phong Le, a souligné que cette démarche vise à stabiliser le prix, réduire la cyclicité et favoriser la liquidité.

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Les analystes de TD Cowen, Lance Vitanza et Jonnathan Navarrete, indiquent également dans leur rapport que le coût de paiement des dividendes STRC reste maîtrisable.

Ils pensent que STRC peut efficacement atténuer la volatilité lorsque le prix du Bitcoin chute, en offrant un rendement positif ou stable, tout en étant un outil de préservation du capital et de génération de revenus.