#夏日创作营

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Le prochain marché haussier ne récompensera pas toutes les actions — seulement les entreprises qui continuent d’apporter des résultats

Chaque marché haussier finit par atteindre un moment où les investisseurs cessent de se demander : « Le marché va-t-il monter plus haut ? » et commencent à poser une question bien plus importante : « Qui va réellement mener la prochaine étape de la reprise ? »

Je pense que le marché boursier américain s’approche de ce moment.

Pendant une grande partie des deux dernières années, l’intelligence artificielle a dominé l’actualité et a alimenté l’une des plus fortes consolidations technologiques de l’histoire récente. Les entreprises liées à l’IA ont attiré une attention considérable de la part des investisseurs, ce qui a fait grimper les valorisations et a suscité des inquiétudes quant à une dépendance excessive du marché à quelques actions de méga-capitalisation.

Mais la suite de cette histoire est peu probable qu’elle soit portée uniquement par l’enthousiasme.

Wall Street déplace progressivement sa focalisation des promesses liées à l’IA vers les profits issus de l’IA. Les investisseurs deviennent plus sélectifs, en récompensant les entreprises capables de transformer l’innovation en bénéfices plus solides, un flux de trésorerie plus sain et une croissance durable à long terme. En d’autres termes, le prochain marché haussier n’appartiendra peut-être pas à toutes les entreprises associées à l’IA : il appartiendra surtout à celles qui délivrent systématiquement des résultats financiers.

C’est pourquoi Big Tech continue de se démarquer.

Les plus grandes entreprises technologiques du monde ne sont plus seulement des fournisseurs de logiciels ou des fabricants de matériel. Elles sont devenues l’infrastructure de l’économie numérique. Des services cloud et des logiciels d’entreprise aux modèles d’IA, en passant par la cybersécurité, la publicité digitale et des écosystèmes de semi-conducteurs avancés : ces entreprises opèrent des activités dont des millions de clients dépendent chaque jour.

Plus important encore, elles possèdent quelque chose que beaucoup de concurrents ont du mal à reproduire : l’échelle.

Développer une IA de nouvelle génération nécessite des milliards de dollars d’investissement, une puissance de calcul massive, des centres de données mondiaux, des talents d’ingénierie de niveau mondial et des années de recherche. Seul un nombre limité d’entreprises dispose de la solidité financière nécessaire pour financer ce niveau d’innovation tout en continuant de générer des profits sains. Cela crée un avantage concurrentiel qui devient encore plus précieux dans des conditions économiques incertaines.

Cependant, les investisseurs doivent éviter de supposer que chaque valeur technologique est automatiquement un bon investissement.

Une excellente entreprise peut toujours devenir un mauvais investissement si les attentes s’éloignent fortement de la réalité. Les entreprises premium justifient souvent des valorisations premium, mais ces valorisations doivent finalement être étayées par une croissance des bénéfices. Le marché s’intéresse désormais moins aux présentations ambitieuses et davantage aux performances économiques mesurables.

Cette transition explique pourquoi les publications de résultats trimestriels comptent désormais plus que les gros titres.

Les entreprises capables d’étendre leur chiffre d’affaires, de protéger leurs marges bénéficiaires, de générer des flux de trésorerie disponibles et de prouver que les investissements en IA créent une vraie valeur économique sont susceptibles de rester des leaders du marché. Les entreprises qui n’arrivent pas à convertir l’innovation en performance financière pourraient avoir des difficultés, quelle que soit la manière dont leur technologie paraît excitante.

Cet environnement en évolution reflète aussi des conditions de marché plus larges.

Des taux d’intérêt plus élevés ont rendu le capital plus coûteux et ont renforcé la concurrence des investissements à revenu fixe. Les investisseurs sont devenus plus disciplinés, car la croissance future n’est plus valorisée aussi généreusement que pendant l’ère des taux proches de zéro. Des bilans solides, des flux de trésorerie réguliers et une allocation du capital disciplinée redeviennent indispensables pour réussir ses investissements de long terme.

Cela ne signifie pas que des opportunités n’existent que dans la technologie.

Les entreprises financières continuent de bénéficier de l’amélioration des résultats et de positions de capital plus solides. Les matériaux pourraient recevoir un soutien si les dépenses d’infrastructure et l’activité industrielle restent saines. Certaines entreprises industrielles pourraient tirer parti de l’expansion mondiale de l’infrastructure liée à l’IA. Le leadership boursier peut s’élargir avec le temps, mais les entreprises affichant une croissance durable des bénéfices sont encore susceptibles d’attirer la plus grande part du capital institutionnel.

Les risques restent impossibles à ignorer.

L’inflation persistante, la hausse des rendements des Bons du Trésor, la pression réglementaire sur les grandes entreprises technologiques, l’incertitude géopolitique et des attentes en IA trop optimistes peuvent tous provoquer des périodes de volatilité. Les corrections à court terme ne devraient pas surprendre les investisseurs, surtout après de fortes reprises.

Pourtant, volatilité et opportunité à long terme ne s’excluent pas mutuellement.

L’histoire montre que les technologies capables de transformer l’économie évoluent rarement en ligne droite. Internet a connu plusieurs corrections avant de remodeler l’économie mondiale. Le cloud computing a fait face à des années de scepticisme avant de devenir indispensable pour les entreprises modernes. L’intelligence artificielle suivra probablement un chemin similaire : des périodes d’incertitude peuvent exister en parallèle avec une croissance structurelle à long terme.

Pour les investisseurs, cela change complètement le discours.

Les prochains douze mois ne doivent pas simplement être vus comme un choix entre être haussier ou baissier sur le S&P 500. Une approche plus pertinente consiste à identifier les entreprises capables de délivrer des bénéfices durables, de conserver des avantages concurrentiels et d’allouer efficacement le capital, quel que soit l’environnement économique.

Les portefeuilles les plus solides ne sont que rarement construits en poursuivant les gros titres les plus “chauds”.

Ils se construisent en détenant des entreprises qui continuent de créer de la valeur bien après que l’excitation du marché s’estompe.

Le prochain marché haussier sera peut-être encore mené par Big Tech — mais le leadership ne se décidera pas au regard de la popularité. Il se gagne grâce à l’exécution, à la discipline financière et à la capacité de transformer de manière constante l’innovation en profits.

Au final, les marchés ne récompensent pas les histoires les plus bruyantes.

Ils récompensent les entreprises qui continuent de livrer des résultats lorsque les attentes sont à leur plus haut.

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@Gate_Square
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