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Résultats de GOOGL meilleurs que prévu, mais l’action chute de 3 % après la clôture en raison d’un bond des dépenses d’IA
Alphabet vient de publier un solide T2, mais les actions ont chuté d’environ 3 % après les heures et la raison est claire : les dépenses liées à l’IA augmentent plus vite que même les haussiers ne l’espéraient.
Nouvelles : le chiffre d’affaires total s’est établi à 119,8 milliards versus 116,9 milliards attendu, en hausse de 24 % sur un an. Le BPA a atteint 9,11 versus 2,88 attendu, mais il incluait un gain de 6,26 lié à des participations en actions comme SpaceX et des pairs. En base « nette », le BPA s’établit à 2,85 versus 2,88 attendu, un léger décalage. Google Cloud a été l’élément vedette à 24,8 milliards en hausse de 82 % versus 64 % attendu. Les revenus publicitaires ont atteint 81,6 milliards versus 81,1 milliards attendu. La recherche est à 63,3 milliards versus 63,4 milliards attendu, quasiment à l’équilibre. La pub YouTube a progressé de 13 % à environ 11 milliards. Gemini compte désormais 950 millions d’utilisateurs mensuels.
Pourquoi l’action a chuté : les dépenses d’investissement (capex). Le capex du trimestre s’est établi à 44,9 milliards, en hausse de 101 % sur un an, et le flux de trésorerie disponible est passé dans le rouge à -5,9 milliards pour la première fois de l’histoire de l’entreprise. Le directeur financier a déclaré que l’entreprise anticipe désormais un capex annuel complet de 195 milliards à 205 milliards, contre 180 milliards à 190 milliards auparavant. Elle a indiqué que la demande continue de dépasser l’offre et que l’accélération de la livraison des capacités a entraîné la hausse. Ce bond de 15 milliards a effrayé les traders. Le carnet de commandes Cloud est passé à 514 milliards depuis 460 milliards, mais il faut construire des data hub pour le convertir en revenus.
Impact marché : GOOGL a clôturé près de 341,91 puis est retombée à environ 331,91 après les heures. Les futures sur le Dow et le Nasdaq se sont aussi un peu tassés. Les valeurs liées aux puces sont restées stables grâce à l’espoir d’IA, tandis que les logiciels ont accusé du retard. Pour la tech, Alphabet a donné le ton : la croissance de Cloud est réelle, mais le « prix » pour gagner sur l’IA est énorme. Si Google doit louer des espaces de data hub à des pairs, la marge pourrait en souffrir. C’est ce mélange de forte croissance du chiffre d’affaires et de coûts en hausse qui a poussé le marché à vendre.
Lecture logique : la croissance de Cloud de 82 % montre que la demande en IA est réelle. Les entreprises paient pour des charges de travail liées à l’IA. Pourtant, pour répondre à cette demande, Google doit injecter des liquidités dans les puces, l’énergie et les infrastructures à construire. Un flux de trésorerie disponible négatif n’est pas fatal pour une entreprise riche en cash, mais il met en évidence un arbitrage. Si la capacité IA arrive vite et que le carnet se transforme en facturations, les dépenses pourraient être rentables. Si les coûts des puces restent élevés et que les discussions sur le retard des modèles persistent, le retour sur investissement pourrait prendre plus de temps.
Idée clé : pour les investisseurs, surveillez trois indicateurs : la croissance de Cloud et la marge, le capex et le flux de trésorerie disponible, ainsi que l’adoption de Gemini. Si la croissance de Cloud reste au-dessus de 60 % et que le carnet tient, le scénario haussier reste valable. Si le capex continue de grimper au-delà de 200 milliards et que le flux de trésorerie disponible reste rouge, les baissiers ont des arguments. Pour la crypto, le débat sur les dépenses d’IA compte car il fixe le niveau de risque perçu pour la tech. Un gros investissement en IA avec un PPI et un CPI plutôt mous peut néanmoins être acceptable pour le risque si le marché voit de la croissance à venir.
En conclusion : Alphabet a dépassé les attentes sur le chiffre d’affaires et Cloud, mais a relevé son capex à 195 milliards à 205 milliards et a publié son premier flux de trésorerie disponible négatif. Ce combo a fait reculer l’action d’environ 3 % après la clôture. Le « beat » était réel, mais le coût de la victoire en IA est désormais le récit principal.