Les résultats du T2 d’Intel et ses prévisions dépassent largement les attentes, portés par la demande en IA — la plus forte croissance en 15 ans

作者：SoSoValue Research

Intel publie des résultats T2 2026 : le chiffre d’affaires, le BPA ajusté et la marge brute sont tous nettement supérieurs aux attentes du marché. Les activités des centres de données et de l’IA affichent la croissance la plus rapide de l’histoire, tandis que l’activité côté client est également meilleure que prévu. Les prévisions de revenus pour le T3 fournies par la société continuent de dépasser largement le consensus, ce qui indique que les investissements dans l’infrastructure IA sont en train de relancer la demande en processeurs CPU de serveurs, en puces sur mesure et en fabrication de wafers.

La société augmente également ses prévisions de dépenses d’investissement (capex) pour 2026 de 18 milliards de dollars à plus de 20 milliards de dollars, et estime que les investissements en 2027 augmenteront nettement. Cela apporte un soutien à l’ensemble de la chaîne de valeur des équipements semi-conducteurs, des salles blanches, de l’advanced packaging, des substrats (support/PCB) et du secteur du stockage.

En revanche, Intel Foundry enregistre toujours une perte d’exploitation supérieure à 2 milliards de dollars. La part des revenus de sous-traitance externe demeure faible ; l’expansion rapide des capex mettra aussi davantage à l’épreuve la trésorerie. Le cours d’Intel grimpe d’environ 13% après la clôture, puis la hausse se réduit à environ 4%.

Résultats T2 : chiffre d’affaires et marges au-dessus des attentes, les flux de trésorerie restent pénalisés par des projets spécifiques

Le chiffre d’affaires du T2 atteint 16,13 milliards de dollars, en hausse de 25,4% sur un an, soit la croissance la plus rapide en 15 ans. Il est supérieur à d’environ 14,4 milliards de dollars aux attentes du consensus, et aussi de 1,8 milliard de dollars au-dessus du milieu de la fourchette des prévisions de l’entreprise.

Le BPA ajusté ressort à 0,42 dollar, proche du double des attentes du marché (0,22 dollar). La marge brute ajustée s’établit à 41,8%, soit une progression de 12,1 points de pourcentage en glissement annuel, et 2,8 points au-dessus des prévisions de la société. La hausse du chiffre d’affaires, le progrès du prix de vente moyen, l’amélioration du mix produits et la montée en rendement des procédés ont permis de porter le résultat opérationnel ajusté à 2,8 milliards de dollars, contre une perte de 0,5 milliard de dollars au trimestre correspondant de l’année précédente.

La perte nette GAAP s’élève à 11 milliards de dollars et le BPA à -2,16 dollars. Elle est principalement due à une perte de juste valeur hors trésorerie de 12,5 milliards de dollars liée aux actions détenues en dépôt par le Département du commerce américain. En excluant les ajustements associés, la société enregistre un bénéfice net de 2,2 milliards de dollars.

Le flux de trésorerie opérationnel au T2 atteint 7 milliards de dollars. La trésorerie et les investissements à court terme s’élèvent à environ 30 milliards de dollars. Toutefois, en raison d’un flux net sortant de 12,2 milliards de dollars lié aux fonds des partenaires, le free cash-flow ajusté est de -8,4 milliards de dollars. Comme les capex propres au T2 s’élèvent à 2,7 milliards de dollars, le free cash-flow négatif reflète davantage les arrangements de financement des partenaires. Avec l’augmentation prévue des investissements de capacité de fabrication et de backend en 2027, l’amélioration des flux de trésorerie pourrait toutefois être différée.

Croissance des centres de données de 59%, activité côté client meilleure que prévu mais pression sur la demande PC

Le chiffre d’affaires de l’activité centres de données et IA atteint 6,26 milliards de dollars, en hausse de 59% sur un an et de 24% d’un trimestre à l’autre, bien au-dessus des attentes du marché d’environ 5,4 milliards de dollars. Le bénéfice opérationnel passe à 2,47 milliards de dollars ; la marge opérationnelle passe de 16,1% au trimestre comparable de l’année précédente à 39,5%.

La croissance provient principalement de la forte demande des hyper-scalers cloud et des clients entreprises en CPU de serveurs. Les revenus de l’activité de puces sur mesure sont en progression d’environ le double en glissement annuel. À un rythme annuel, ces revenus sont proches de 2 milliards de dollars. Intel prévoit que les volumes d’expédition du secteur des CPU serveurs continueront de progresser à deux chiffres en 2026 et 2027. L’élan pourrait se poursuivre jusqu’en 2028.

Le chiffre d’affaires de l’activité côté client et de l’IA physique atteint 8,88 milliards de dollars, en hausse de 13% sur un an, au-dessus des attentes du marché d’environ 8 milliards de dollars. Les revenus des AI PC progressent de 26% d’un trimestre à l’autre et représentent désormais environ deux tiers de l’activité côté client ; l’informatique de périphérie contribue à hauteur d’environ 10%.

La croissance de l’activité côté client est principalement portée par l’augmentation de la part des produits haut de gamme, la hausse du prix de vente moyen et la répercussion des coûts. En raison de la hausse des prix des stocks et des contraintes d’approvisionnement, la société prévoit que la consommation mondiale de PC en 2026 reculera de moins deux chiffres en pourcentage. La performance au second semestre devrait aussi être inférieure à un niveau saisonnier normal. Intel prévoit d’orienter davantage de capacités limitées vers des CPU de centres de données où la demande est plus forte.

Foundry : la perte se réduit encore, les clients externes doivent encore passer à l’exécution

Les revenus de Intel Foundry atteignent 5,77 milliards de dollars, en hausse de 31% sur un an. La perte opérationnelle, qui était de 3,17 milliards de dollars au trimestre comparable de l’année précédente, se contracte à 2,09 milliards de dollars ; le taux de perte passe de 71,7% à 36,2%.

Les volumes 18A augmentent de plus de 50% d’un trimestre à l’autre, soit environ 25% au-dessus des objectifs de la société. L’amélioration des rendements, des cycles de production et de l’utilisation des capacités a fait baisser d’environ 50% les coûts de fabrication des principaux produits de Panther Lake sur l’année. La société s’attend encore à une nouvelle baisse d’environ 20% d’ici la fin de l’année.

18A-P est déjà entré en production à risque ; le PDK 0,9 de 14A sera livré en octobre. La production à risque devrait démarrer au second semestre 2027, avec une entrée en production de masse en 2028.

Cependant, au cours du trimestre, les revenus externes de Foundry ne s’élèvent qu’à 293 millions de dollars, soit environ 5% des revenus de cette activité. La croissance provient encore principalement des produits internes d’Intel. La direction indique que les retours des clients externes sont positifs, mais n’a pas encore divulgué de grandes commandes de production de masse permettant de valider l’attractivité commerciale de 18A-P ou de 14A.

Conférence téléphonique : persistance des pénuries d’offre, les investissements doivent encore être validés par des commandes

La direction indique que les procédés avancés de logique, les wafers en silicium, le stockage, les substrats et l’advanced packaging avancé font face à de graves contraintes d’approvisionnement, et que la pénurie devrait perdurer. Certains goulots d’étranglement pourraient se résorber entre fin T3 et T4, offrant un espace de croissance supplémentaire pour les revenus du T4. Toutefois, la société estime qu’elle ne pourra pas satisfaire entièrement la demande en CPU de serveurs avant la fin de l’année.

Les capex à la hausse reposent sur des accords avec des clients de long terme et sur des signaux de demande, mais la société n’a pas précisé quelle part des investissements supplémentaires correspond à des clients externes de Foundry. Elle n’a pas non plus confirmé l’existence de commandes officielles de production de masse pour 14A ou 18A-P avec de grands clients.

Intel dispose actuellement d’environ 40 milliards de dollars de liquidités et détient environ 10 milliards de dollars d’actifs non essentiels disponibles à la cession. La direction indique aussi que si, à l’avenir, les besoins d’expansion dépassent la capacité de soutien fournie par la trésorerie interne et les acomptes clients, la société pourrait entrer sur le marché des capitaux pour se financer. La capacité des investissements en 2027 à générer un retour efficace dépendra de la durée de la demande en serveurs, de la vitesse de baisse des coûts de 18A et de la concrétisation des commandes de sous-traitance externe.

Prévisions T3 largement au-dessus des attentes, capex 2027 encore en hausse

Intel prévoit un chiffre d’affaires au T3 de 15,8 milliards à 16,8 milliards de dollars, avec un point médian à 16,3 milliards, soit une hausse d’environ 19% sur un an, au-dessus du consensus d’environ 15,1 milliards de dollars. Le BPA ajusté est attendu à 0,38 dollar, et la marge brute ajustée à 42%.

La marge brute attendue pour le T3 devrait être globalement stable par rapport à celle du T2. Panther Lake et Granite Rapids, entre autres nouveaux produits, se trouvent encore au début de la montée en puissance des capacités, et leurs coûts unitaires sont supérieurs à la moyenne de la société. À mesure que le rendement et les volumes liés à 18A continueront d’augmenter, les coûts des nouveaux produits pourraient progressivement se transformer en soutien à la marge brute en 2027.

La société relève ses prévisions de capex 2026 de 18 milliards de dollars à plus de 20 milliards de dollars, et estime que les capex 2027 seront nettement supérieurs à ceux de 2026. Les nouveaux investissements couvriront les procédés Intel 3, 18A, 18A-P et 14A, l’advanced packaging et EMIB-T, la construction de salles blanches, ainsi que la sécurisation de l’approvisionnement en substrats et en stockage.

Ce rapport montre qu’Intel regagne des opportunités de croissance liées au cycle d’infrastructure IA. La montée en puissance des CPU de serveurs, des puces sur mesure et des capacités 18A stimule une amélioration rapide des revenus et des bénéfices. Les prévisions T3 indiquent aussi que la demande actuelle reste solide.

La hausse après la clôture, d’environ 13%, se réduit à environ 4%, reflétant que le marché commence à appliquer des critères d’évaluation plus élevés : les performances supérieures aux attentes à court terme soutiennent la logique de redressement, mais les revenus externes de Foundry, les clients des procédés avancés, le taux de retour du capital et le free cash-flow détermineront si ce redressement pourra encore se traduire par une hausse durable de la valorisation.