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La probabilité que le Clarity Act soit adopté au Sénat continue de jouer un rôle vraiment déterminant dans la tarification du marché cette semaine, et les développements récents suggèrent des progrès réels sur ce sujet.

Le 20 juillet, Trump lui-même a approuvé la clause d’éthique, le seul vrai obstacle qui bloquait depuis longtemps le projet de loi. Cette clause vise à empêcher le président, le vice-président et les membres du Congrès de réaliser des gains personnels à partir d’actifs crypto, la divulgation de revenus crypto de Trump pour 2025, d’une valeur de 1,4 milliard de dollars, étant au cœur des débats. La Maison-Blanche a qualifié cette clause de « réglementation d’éthique la plus complète de l’histoire » et a précisé la formulation aux sénateurs républicains.

Mais il faut noter une distinction cruciale : résoudre les désaccords internes au sein du Parti républicain ne signifie pas que les démocrates accepteront le texte. Le sénateur Ruben Gallego a qualifié l’ébauche républicaine de « trop faible », tandis que les démocrates ont indiqué qu’ils n’avaient pas encore examiné le texte révisé. Les républicains ont besoin d’au moins sept voix démocrates pour atteindre soixante au Sénat, et cette incertitude fondamentale reste non tranchée. Le dernier point de désaccord porte désormais moins sur le contenu que sur le mécanisme de mise en œuvre ; les partis ne s’accordent toujours pas sur l’institution qui supervisera ces restrictions éthiques.

Le facteur de temps est aussi réel ; le Sénat a une date butoir autour du 7 août avant la pause, et si cette fenêtre est manquée, le processus pourrait être repoussé à l’automne. Dans ce cas, la seule assurance pour le marché reste la guidance interprétative conjointe publiée par la SEC et la CFTC en mars, qui, étant une réglementation d’exécution, pourrait être révoquée par la prochaine administration sans l’approbation du Congrès, alors qu’un CLARITY Act rendrait cette protection permanente.

La reprise sur le marché des ETF est elle aussi réelle et mesurable ; les ETF bitcoin sont revenus à des flux nets positifs ces dernières semaines après huit semaines d’absorption continue de sorties, et les ETF Ethereum ont montré une reprise similaire. Cependant, la fragilité de cette reprise ne doit pas être sous-estimée, car ces entrées n’ont que partiellement compensé les sorties dépassant 4 milliards de dollars en juin, et le marché cherche actuellement à intégrer simultanément plusieurs sources d’incertitude, y compris le sort du CLARITY Act et les tensions en cours au Moyen-Orient.

En réunissant tous ces éléments, la fragilité du marché ne vient pas d’un seul développement négatif, mais de l’accumulation de plusieurs incertitudes restées sans réponse. Le fait que le CLARITY Act passe le Sénat dans les prochains jours dépend donc de la question de savoir si les démocrates accepteront le texte d’éthique approuvé par Trump, et tant que cela n’est pas réglé, il est difficile de déterminer si la reprise des flux vers les ETF constitue une inversion durable ou un simple soulagement temporaire. Les développements de la semaine à venir sont essentiels à la fois pour le sort de la loi et pour la manière dont la dernière fenêtre avant la pause d’août sera utilisée.
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