Des recettes en hausse, des pertes plus violentes. Pendant cette saison des résultats, qui continue à appliquer la règle « résultats au-dessus des attentes = acheter » ?

Est-ce que, dans ton entourage, il y a des gens comme ça ?

Les résultats tombent : revenus au-dessus des attentes, bénéfices au-dessus des attentes, croissance du cloud de 82 % ; et sans plus réfléchir, ils foncent « pour faire le bas de cycle ».

Puis le lendemain matin, ils se réveillent : leur compte a perdu 15 %.

Le 23 juillet, les « Sept Magnifiques » de Wall Street ont vu leur capitalisation s’évaporer de 7 970 milliards de dollars sur une seule journée — la journée la plus terrible depuis la tempête tarifaire d’avril 2025.

Tesla chute de 15 %, Google de 7 %, Amazon de 4,6 %, Meta de 3,4 %, Microsoft de 2,3 %. Le Nasdaq recule de 2,15 %, le S&P 500 de 1,21 %.

L’indice des Sept Magnifiques a déjà baissé de 11 % depuis son plus haut de fin mai, avec une perte de valeur d’environ 2 000 milliards de dollars de capitalisation.

Qui est responsable ?

Justement ces deux rapports avec « revenus au-dessus des attentes ».

Pour Google : au 2e trimestre, les revenus atteignent 119,8 milliards de dollars, +24 % sur un an ; l’activité cloud explose (+82 %), les commandes en attente dépassent 514,0 milliards de dollars. Le bénéfice net dépasse nettement les attentes de 216 %.

Pour Tesla : revenus de 28,2 milliards de dollars, +26 % ; sur les 12 derniers mois, les revenus cumulés dépassent pour la première fois 100,0 milliards de dollars.

Tout pris séparément, ce sont des signaux positifs.

Mais le marché n’a même pas regardé.

Le marché se focalise sur un autre ensemble de chiffres —

Google : dépenses d’investissement sur le trimestre de 44,9 milliards de dollars ; les prévisions annuelles passent de 180 milliards à 205 milliards. Free cash-flow à -5,9 milliards de dollars : pour la première fois depuis plus de 20 ans, il devient négatif.

Tesla : dépenses d’investissement sur le trimestre de 5,8 milliards de dollars, +142 % en comparaison annuelle. Free cash-flow à -1,1 milliard de dollars.

Plus les revenus sont bons, plus on brûle. Plus on brûle, plus la chute est violente.

C’est là la nouvelle logique de valorisation.

« Le vrai problème, c’est l’ampleur actuelle des dépenses : personne ne sait quel sera le retour sur investissement. »

Le PDG de Google, Pichai, dit : « Le retour sur l’IA est encore à un stade précoce. »

Traduction : continuez à brûler, sans demander quand vous gagnerez.

Musk dit directement que 2026 sera « une année de dépenses d’investissement à grande échelle », et le CFO ajoute : le free cash-flow ne devrait redevenir positif qu’en 2029.

Dès maintenant jusqu’en 2029, quatre années de consommation continue de liquidités.

Mais qu’y a-t-il de plus cruel ?

Amazon a chuté de 4,6 % jeudi — il n’a même pas publié son rapport.

Juste parce que Google a relevé ses dépenses d’investissement à 205 milliards : le marché a supposé qu’Amazon ferait pareil et augmenterait ses dépenses. En début d’année, Amazon a annoncé 200 milliards de dollars de dépenses d’investissement cette année ; les analystes commencent déjà à anticiper une hausse à 210 milliards.

Si vous ne parlez pas, le marché baisse pour vous.

C’est comme un examen en classe : ton camarade rend une copie en disant « j’ai investi 10 milliards », et le professeur te retire directement 10 points.

« Les investisseurs ressentent une inquiétude profonde, car ces entreprises semblent détruire elles-mêmes le modèle économique le plus réussi, le plus extensible et le plus favorable aux investisseurs de toute l’histoire du marché américain. »

C’est une phrase dure, mais elle n’est pas fausse.

Au cours des dix dernières années, le récit central des géants de la tech était celui d’une machine à imprimer — croissance des revenus, expansion des profits, flux de trésorerie abondants, rachats d’actions.

Et maintenant ?

La machine à imprimer devient une machine à faire des menus morceaux.

Alors ceux qui agissent avec « résultats au-dessus des attentes = acheter » : qu’est-ce que ça donne cette fois ?

Google baisse d’abord de 3 % après la clôture, puis encore de 7 % le lendemain. En deux jours : -10 %.

Tesla baisse de 4 % après la clôture, puis encore de 15 % le lendemain. En deux jours : près de -20 %.

Tu vois « revenus au-dessus des attentes » et tu fonces. Le lendemain tu te réveilles : ton compte a perdu 15 %.

Tu penses que c’est du bottom-fishing ; en réalité, c’est reprendre le sac.

Et le plus implacable, c’est que ce n’est que le début.

Microsoft, Meta et Amazon vont publier leurs résultats cette semaine, l’un après l’autre.

Microsoft est la seule des grosses capitalisations à pouvoir générer un cash-flow positif après avoir doublé ses dépenses d’investissement cette année. Mais ses dépenses d’investissement pour le T3 sont déjà de 31,9 milliards, et sa prévision annuelle est de 190 milliards.

Meta a déjà placé ses dépenses d’investissement 2026 à 125 milliards à 145 milliards.

Amazon repart de 200 milliards.

Chaque rapport de résultats est une bombe à retardement.

Tu me demandes si l’IA a un avenir ? Oui.

Google : commandes en attente pour son cloud à 514,0 milliards de dollars, soit l’équivalent de cinq fois les revenus annuels annualisés. La demande est réelle, ce n’est pas une bulle.

Mais le marché des capitaux n’a pas la patience d’attendre quatre ans.

Quand l’histoire « brûler pour gagner le futur » a été racontée pendant trois ans, les investisseurs commencent à poser une question plus réaliste :

« Alors, à partir de quand commencez-vous réellement à gagner de l’argent ? »

Cette saison des résultats nous apprend une chose :

Arrêtez de regarder « revenus au-dessus des attentes ».

Surveillez les dépenses d’investissement. Surveillez le free cash-flow.

Car le marché t’a déjà prévenu au prix de 7 970 milliards de dollars —

Plus les résultats sont bons, plus on brûle. Plus on brûle, plus la chute est violente. #直通IPO第二期JerseyMikes #夏日创作营 #Gate事件合约首发狂欢 $GOOGL $TSLA $META