Belakangan ini sedang mempelajari peran sebagai market maker, dan menemukan bahwa konsep ini sebenarnya sudah sangat bersejarah. Sejak abad ke-18, Bursa Saham London sudah memiliki market maker yang beroperasi, tugas mereka adalah menjadi jembatan antara pembeli dan penjual, menyediakan likuiditas. Di era modern, NYSE menyebut mereka Specialist, HKEX menyebutnya sebagai dealer, tetapi intinya sama—menciptakan pasar, menyediakan kutipan harga.

Market maker bisa berupa lembaga besar, trader individu, bahkan beberapa bursa sendiri juga ikut serta dalam kegiatan market making. Tapi sejujurnya, dalam pasar keuangan yang sangat terdivisi saat ini, para market maker utama di bursa utama sebagian besar didominasi oleh lembaga besar.

Inti dari pekerjaan market maker sebenarnya hanya dua hal. Pertama adalah menyediakan kutipan dua arah—menempatkan order beli dan jual secara bersamaan di platform perdagangan, dan mendapatkan keuntungan dari spread Bid-Ask. Spread ini terlihat kecil, tetapi jika dikumpulkan sedikit demi sedikit, menjadi sumber pendapatan utama market maker. Kedua adalah mengelola buku order, mereka perlu menempatkan beberapa order di berbagai level harga, meningkatkan kedalaman pasar, dan secara dinamis menyesuaikan posisi dan jumlah order berdasarkan perubahan pasar.

Komposisi buku order sebenarnya sangat sederhana. Order beli diurutkan dari harga tertinggi ke terendah, order jual diurutkan dari harga terendah ke tertinggi, dan selisih di antaranya adalah spread. Tujuan market maker adalah menjaga spread ini dalam kisaran yang kecil, agar setiap transaksi dapat cepat terselesaikan, memberikan pengalaman trading yang lancar. Seperti bursa besar, mereka biasanya menyediakan antarmuka khusus untuk market maker agar dapat menjalankan strategi market making berfrekuensi tinggi.

Saat token baru listing, proyek biasanya juga mencari market maker untuk bekerja sama. Dalam proses ini, market maker bertanggung jawab menyediakan likuiditas, memelihara buku order, dan membantu penemuan harga. Perjanjian kerjasama akan secara jelas mengatur ruang lingkup layanan, struktur biaya, jangka waktu dan kondisi penghentian, serta pembagian risiko antara kedua pihak.

Namun, market maker juga tidak selalu untung besar tanpa risiko. Saat pasar bergejolak tajam, kutipan harga bisa langsung menjadi tidak menguntungkan, menyebabkan kerugian. Likuiditas mendadak hilang, informasi tidak simetris, counterparty gagal bayar, semuanya bisa membuat market maker merugi. Contohnya adalah kondisi ekstrem LUNA, di mana banyak market maker mengalami kerugian besar, ini adalah contoh nyata.

Mengenai market maker terkenal di dunia kripto, Jump Trading adalah pemain lama yang didirikan sejak 1999, dari keuangan tradisional merambah ke pasar kripto, dengan kekuatan teknologi yang mendalam. Wintermute relatif lebih muda, didirikan tahun 2017, tetapi pertumbuhan pesat dan terkenal dengan algoritma trading. GSR Markets juga veteran, mulai aktif di pasar kripto global sejak 2013, menawarkan solusi trading kompleks. Ada juga DWF Labs, baru didirikan tahun 2022, tetapi sudah menonjol di bidang market making, selain itu mereka juga aktif berinvestasi di proyek terkenal seperti MASK, YGG, TON.

Singkatnya, peran market maker di pasar kripto semakin penting, likuiditas yang mereka sediakan langsung mempengaruhi pengalaman trading. Memahami logika kerja market maker sangat membantu kita memahami struktur mikro pasar.