Sudah memantau situasi Iran-AS ini cukup dekat selama beberapa minggu terakhir, dan jujur saja, ini menjadi pelajaran utama tentang apa yang disebut trader sebagai siklus TACO. Jika Anda mengikuti buku panduan Trump sama sekali, Anda mungkin sudah tahu pola ini sekarang.

Jadi begini apa yang terjadi. Pada 22 April, Trump menelepon CNBC mengatakan dia tidak ingin memperpanjang gencatan senjata—katanya mereka perlu mulai melakukan pengeboman karena itu 'cara yang lebih baik untuk masuk.' Sikap Trump yang khas, kan? Beberapa jam kemudian, dia memposting di Truth Social bahwa gencatan senjata diperpanjang tanpa batas waktu. Pembalikan ini persis seperti yang dimaksud orang ketika mereka berbicara tentang pola TACO: Trump Selalu Menyerah. Financial Times sebenarnya menciptakan istilah ini tahun lalu, dan ini menjadi singkatan dalam lingkaran perdagangan untuk irama Trump yang penuh ancaman ekstrem diikuti oleh pembalikan kebijakan.

Masalahnya, perpanjangan gencatan senjata ini bukanlah kemenangan diplomatik. Lebih seperti langkah paksa saat semua kartu buruk. Izinkan saya jelaskan urutan sebenarnya.

Kembali pada 11 April, Wakil Presiden Vance memimpin delegasi AS ke Islamabad untuk pembicaraan langsung dengan Iran. Ini adalah negosiasi tingkat tertinggi AS-Iran sejak revolusi 1979—21 jam pembicaraan. AS ingin Iran berkomitmen tidak hanya untuk menghindari senjata nuklir, tetapi juga untuk meninggalkan teknologi apa pun yang bisa mengarah ke weaponisasi cepat. Iran tidak mau. Perunding utama mereka, Ketua Parlemen Qalibaf, secara dasar mengatakan bahwa AS harus membuktikan dulu bahwa mereka bisa dipercaya.

Ketika Vance pergi, dia menyatakan Iran 'menolak menerima syarat-syarat AS.' AS merespons dengan mengumumkan blokade maritim Selat Hormuz. Gencatan senjata awalnya diatur selama dua minggu, berakhir pada 22 April.

Saat tenggat waktu itu mendekat, situasinya menjadi berantakan. Iran belum mengonfirmasi apakah mereka akan hadir untuk putaran kedua. Menteri informasi Pakistan secara terbuka mengatakan 'respons resmi belum tiba.' Di balik layar, Trump secara pribadi sedang membahas sepenuhnya membatalkan perjalanan kembali Vance ke Islamabad. The Wall Street Journal melaporkan bahwa ketidakmauan Iran untuk berkompromi soal pengayaan nuklir adalah titik utama yang sebenarnya.

Lalu tim negosiasi Iran memberi tahu AS melalui perantara Pakistan bahwa kehadiran mereka akan sia-sia—blokade AS berarti tidak ada kesepakatan nyata yang bisa terjadi.

Tapi di sinilah tekanan domestik mulai muncul. Deutsche Bank membangun 'indeks stres' ini yang menggabungkan ekspektasi inflasi dan hasil Treasury untuk memprediksi kapan Gedung Putih akan menjadi lebih fleksibel dalam kebijakan. Menurut model mereka, saat harga minyak mentah mencapai $95-$100 per barel, Gedung Putih akan melunak dalam retorikanya. Saat hasil Treasury 10 tahun mendekati 4,5%, muncul tekanan kebijakan nyata. Pada akhir April, WTI sudah di atas $90. Jika konflik kembali, harga minyak bisa dengan mudah mencapai $100, dan itu berarti pompa bensin akan menembus $4+ per galon—secara historis sangat buruk untuk tingkat persetujuan politik AS.

Selain itu, Trump merencanakan kunjungan ke China pertengahan Mei dan ingin tampil sebagai pemenang, bukan presiden saat perang. Jendela waktu itu memberinya alasan untuk menunda tanpa mengakui kegagalan.

Jadi pada 22 April, Trump mengumumkan perpanjangan tanpa batas waktu. Dari sudut pandang politik, ini adalah sandiwara—cara untuk mengatur ulang waktu tanpa kehilangan muka. Tapi dari sudut pandang negosiasi? Axios menyoroti dengan tepat: perpanjangan ini menghindari eskalasi langsung tetapi sebenarnya melemahkan posisi tawar Trump. Ketika Anda terus mengancam kekerasan lalu mundur, setiap siklus TACO mengikis kredibilitas ancaman berikutnya. Itulah biaya sebenarnya di sini.

Di dalam Iran, responsnya terbagi. Televisi negara menayangkan narasi bahwa Iran menang—mereka mengendalikan Selat Hormuz, alat tawar-menawar paling berharga. Mereka membingkai jeda gencatan senjata ini sebagai taktis, bukan menyerah. 'Perang belum berakhir,' begitu pesan mereka.

Tapi kaum keras lebih langsung. Seorang penasihat Ketua Parlemen Qalibaf mengatakan bahwa perpanjangan Trump adalah 'tak berarti—pihak yang kalah tidak bisa menentukan syarat.' Mereka memperingatkan ini adalah jebakan untuk serangan mendadak.

Sementara itu, duta besar Iran untuk PBB, Iravani, mengambil nada berbeda. Dia menyebutkan mendapatkan 'beberapa sinyal' dari AS tentang pencabutan blokade. Setelah itu terjadi, katanya, 'putaran negosiasi berikutnya akan berlangsung di Islamabad.' Ketika ditanya tentang prospek, dia mengatakan, 'Kita harus memberinya kesempatan; kita tetap berharap.' Jadi ada ruang diplomatik nyata yang tetap terbuka, meskipun kaum keras skeptis.

Kontradiksi utama belum berubah: AS ingin penghapusan lengkap nuklir; Iran ingin blokade dicabut dulu. Kedua belah pihak menggunakan penundaan untuk membeli waktu.

Sekarang, yang luar biasa untuk disaksikan—Bitcoin hampir seluruhnya didorong oleh cerita geopolitik ini, bukan faktor makro. Pada pertengahan hingga akhir April, BTC melonjak ke $78.300, tertinggi sejak awal Februari. Lalu Iran mengumumkan penutupan Selat Hormuz, dan harga kembali turun ke $75.000-$76.000. Ketika militer AS menyita kapal kargo pada 19 April, BTC turun di bawah $74.000. Setelah berita perpanjangan gencatan senjata pada 21 April, harga rebound melewati $76.000.

Setiap titik harga terkait dengan peristiwa di medan perang tertentu.

Di tingkat institusional, permintaan tetap konsisten. ETF spot Bitcoin mencatat sekitar $1,29 miliar arus masuk bersih dari 14-17 April, dengan arus yang lebih besar lagi sekitar 10 April (menembus $1,1 miliar) saat ekspektasi gencatan senjata mulai terbentuk di sekitar pembicaraan Islamabad.

Analis BTC Markets, Rachel Lucas, menunjukkan bahwa ketahanan Bitcoin saat ini 'lebih karena mekanisme pasar daripada narasi. Pembeli institusional, terutama dana korporat, secara agresif mengakumulasi saat setiap penurunan.' Ada juga perhatian pada sidang Senate untuk calon Ketua Fed, Waller—investor secara bersamaan bertaruh pada arah kebijakan moneter.

Tapi data strukturalnya kurang optimistis. Setelah Bitcoin kembali ke $75.000, tingkat pendanaan kontrak berjangka tetap negatif. Itu berarti posisi short masih mendominasi pasar derivatif. Jadi sementara harga spot naik, kekuatan struktural yang mendorong posisi long belum mengikuti. Rebound ini sebagian besar adalah short covering, bukan uang long baru yang masuk.

Data opsi Deribit mengonfirmasi ini: sekitar $1,5 miliar dalam put Bitcoin terkonsentrasi di sekitar $60.000, sementara $1,3 miliar dalam call berada di sekitar $75.000. Itu struktur arah yang ambigu.

Direktur riset 10x, Thielen, menilai bahwa kenaikan ini belum disertai pembelian opsi bullish yang signifikan. Ini adalah rally short covering, bukan kenaikan berbasis tren. Hughes dari Tokenize Capital menyarankan tren naik ini mungkin melemah bulan depan, dengan risiko penurunan lebih lanjut di Agustus.

Lebih berhati-hati lagi adalah model on-chain CryptoQuant, yang menunjukkan harga Bitcoin saat ini berada di bawah tekanan penurunan. Dalam jangka menengah, mereka melihat potensi pengujian support di $70.000. Jika momentum on-chain melemah lebih jauh, koreksi yang lebih dalam bisa mencapai $56.000.

Strategis Morgan Stanley, Denny Galindo, mengatakan Bitcoin berada di fase 'musim gugur' dari siklus empat tahunnya, dengan musim dingin mendekat.

Beberapa analis berpikir jika gencatan senjata bertahan, blokade dicabut, dan ekspektasi pasokan energi stabil, BTC bisa menantang $80.000 sebelum akhir bulan. Tapi itu banyak prasyarat yang harus terpenuhi.

Tapi yang perlu diingat tentang pola TACO adalah. Ini telah bekerja berulang kali—tarif, ancaman terhadap sekutu, tekanan pada Fed. Orang yang bertaruh pada pembalikan telah menghasilkan uang. Tapi TACO bukanlah hukum alam; ini adalah model prediktif berdasarkan perilaku masa lalu.

Situasi Iran berbeda dari negosiasi perdagangan. Ini melibatkan korban militer, martabat negara berdaulat, garis merah domestik. Setiap siklus TACO mengikis ruang kepercayaan yang tersisa dalam negosiasi ini dan kemampuan pasar untuk memainkan permainan pembalikan. Akhirnya, TACO bisa berhenti bekerja sama sekali. Suatu hari, ancaman mungkin tidak akan pernah berbalik. Itulah risiko nyata yang belum sepenuhnya dihargai oleh pasar.