Pada tahun 1979–1980 keadaan ekonomi Amerika bahkan lebih menyedihkan daripada krisis keuangan 2007–2008, pasar juga menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi. Di bawah ini adalah grafik yang mencerminkan fluktuasi suku bunga dan harga emas hingga tahun 1940. Seperti yang Anda lihat, tidak ada yang serupa yang terjadi sebelum tahun 1979–1982.

Ini adalah salah satu momen penting dalam satu abad. Di seluruh dunia, ayun politik bergeser ke kanan, dan Margaret Thatcher, Ronald Reagan, serta Helmut Kohl naik ke kekuasaan. Definisi "liberal" berhenti berarti "mengikuti kemajuan", dan mendapatkan makna baru – "membayar orang agar mereka tidak bekerja". Dalam pemahaman saya, Federal Reserve berada di antara palu dan landasan. Bank sentral harus memilih a) mencetak uang untuk menyelesaikan masalah utang dan mendukung ekonomi (meskipun inflasi sudah mencapai 10% pada tahun 1981, yang membuat pelaku pasar menjual obligasi dan beralih ke aset dengan lindung nilai terhadap inflasi), atau b) mencoba mengendalikan inflasi dengan pengetatan kebijakan yang belum pernah terjadi sebelumnya (yang akan menjadi bencana bagi para peminjam, karena tingkat utang tertinggi sejak Depresi Besar). Situasi memburuk karena laju inflasi yang meningkat dan penurunan aktivitas ekonomi yang sama. Kedua indikator ini mencapai tingkat kritis. Tingkat utang terus meningkat lebih cepat daripada pertumbuhan pendapatan yang dibutuhkan peminjam untuk membayar utang, dan bank-bank Amerika memberikan pinjaman besar – jauh lebih besar dari modal sendiri – kepada negara-negara berkembang. Pada bulan Maret 1981, saya menulis artikel untuk buletin Daily Observation berjudul "Menunggu Depresi Berikutnya", yang diakhiri dengan kata-kata: "Berdasarkan jumlah pinjaman yang kami berikan, depresi berikutnya akan setara atau lebih buruk dari yang kita lihat pada tahun 1930-an."