#TradFi交易分享挑战 Pasar saham AS dan obligasi AS menunjukkan “pergerakan yang berlawanan”, siapa yang akan menang selanjutnya?

#TradFi交易分享挑战 Pasar saham AS dan obligasi AS menunjukkan "pergerakan yang berlawanan", siapa yang akan menang selanjutnya?

Pasar saham AS dan obligasi AS sedang menuju bentrokan yang tak terhindarkan. Di tengah inflasi yang terus tinggi dan ruang kebijakan Federal Reserve yang terbatas, situasi di mana harga saham dan imbal hasil obligasi naik secara bersamaan sulit untuk dipertahankan, dan celah di antara keduanya akhirnya akan ditutup dengan salah satu dari keduanya mengalami koreksi besar.
Baru-baru ini, Kepala Strategi BCA Research Arthur Budaghyan merilis laporan yang menunjukkan bahwa saat ini kenaikan pasar saham AS sangat terkonsentrasi pada sektor teknologi, struktur internal pasar telah memburuk secara signifikan, dan kenaikan imbal hasil obligasi yang terus berlanjut akan menjadi pemicu koreksi nyata di pasar saham. Dia berpendapat bahwa hanya jika pasar saham AS mengalami penurunan yang jelas, maka imbal hasil obligasi akan turun, dan kekuatan anti-inflasi di tingkat ekonomi akan terlepas. Laporan tersebut juga memperingatkan bahwa pasar saham global—terutama pasar negara berkembang—akan menghadapi volatilitas yang signifikan dalam beberapa bulan mendatang. Penilaian ini menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbal hasil dari aset risiko global saat ini telah memburuk secara besar-besaran. Pasar saham AS, saham pasar negara berkembang, dan obligasi kredit berimbal tinggi semuanya menghadapi tekanan penurunan, sementara dolar AS dalam jangka pendek mungkin tetap kuat, tetapi dalam jangka menengah hingga panjang tetap berada dalam tren melemah.

Federal Reserve Terjebak dalam Dilema, Tekanan Pasar Obligasi Sulit Dihilangkan
Federal Reserve saat ini menghadapi pilihan sulit antara menaikkan suku bunga atau tidak, dan apapun pilihannya, pasar akan sulit mendapatkan manfaatnya. Menurut laporan BCA Research, imbal hasil obligasi dua tahun AS baru-baru ini telah naik di atas tingkat suku bunga dana federal. Data sejarah menunjukkan bahwa selama 30 tahun terakhir, setiap kali imbal hasil obligasi dua tahun melampaui tingkat dana federal, Federal Reserve biasanya akan menaikkan suku bunga. Ini berarti ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga telah meningkat secara signifikan. Pada saat yang sama, data inflasi terus melebihi target. CPI inti AS secara jelas lebih tinggi dari 2%, PPI (harga produsen) untuk permintaan akhir (kecuali energi dan makanan) telah melonjak ke 5,25%, dan tingkat perubahan tahunan selama 6 bulan mencapai 6,6% pada bulan April. Laporan juga menunjukkan bahwa krisis Selat Hormuz sulit diselesaikan dalam waktu dekat, risiko kenaikan harga minyak cukup besar, dan harga minyak serta imbal hasil obligasi AS tahun ini menunjukkan korelasi yang kuat, yang semakin membatasi ruang penurunan imbal hasil obligasi secara besar-besaran. Laporan menegaskan bahwa bahkan jika Ketua Federal Reserve Kevin Warsh yang baru meyakinkan Komite Pasar Terbuka Federal untuk tidak menaikkan suku bunga saat ini, pernyataan dan kecenderungan kebijakan Fed akan secara jelas beralih ke hawkish. Lebih penting lagi, ketika inflasi meningkat dan bank sentral menunggu terlalu lama untuk bertindak, pasar seringkali akan mengantisipasi kenaikan suku bunga yang lebih besar di masa depan, dan pasar obligasi malah bisa mengalami penjualan lebih lanjut. "Keterlambatan bank sentral terhadap kurva inflasi merupakan faktor negatif bagi saham dan obligasi," tulis laporan tersebut.

Struktur Internal Pasar Saham Memburuk, Kenaikan Harga Sulit Menutupi Kekhawatiran
Meskipun indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi baru, struktur internal pasar telah mengirim sinyal peringatan yang jelas. Laporan menunjukkan bahwa garis kenaikan dan penurunan S&P 500 telah menyimpang saat indeks mencapai rekor tertinggi. Saat ini, hanya sekitar 55% dari saham komponen S&P 500 yang diperdagangkan di atas rata-rata 200 hari, dan korelasi implisit antar saham komponen S&P 500 telah turun ke level terendah dalam sejarah. BCA Research berpendapat bahwa divergensi ekstrem dalam korelasi ini sering kali menandakan koreksi kolektif berikutnya—"Pendapat kami adalah bahwa korelasi akan kembali naik, dan saat itu sebagian besar saham akan turun secara bersamaan." Secara struktural, rebound kali ini sangat bergantung pada sektor teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT). Setelah mengeluarkan sektor TMT, secara keseluruhan pasar saham AS masih jauh di bawah puncak Februari. Imbal hasil obligasi perusahaan berimbal tinggi (non-energi) AS sedang meningkat, dan spread kreditnya melebar relatif terhadap obligasi investasi tingkat, yang biasanya merupakan sinyal awal meningkatnya risiko pasar saham. Laporan juga secara khusus menunjukkan bahwa jumlah saham yang dimiliki oleh keluarga Amerika telah mencapai 250% dari pendapatan yang dapat digunakan, mencatat rekor sejarah. Harga saham yang tinggi mendorong konsumsi dan pengeluaran modal untuk AI, dan perusahaan hyperscaler besar dalam cloud computing tidak akan berhenti berinvestasi di pusat data, kecuali harga saham mereka turun atau biaya modal meningkat. Ini berarti, hanya dengan koreksi pasar saham, kekuatan anti-inflasi di tingkat ekonomi dapat benar-benar dilepaskan.

Pasar Negara Berkembang Lebih Rentan, Pasar Non-AS Sulit Berdiri Sendiri
Situasi pasar saham negara berkembang lebih rapuh dibandingkan pasar saham AS. Laporan menunjukkan bahwa kenaikan pasar saham negara berkembang kali ini lebih terkonsentrasi daripada pasar saham AS, dan setelah mengeluarkan beberapa produsen semikonduktor besar di Asia (teknologi perangkat keras), secara keseluruhan harga saham negara berkembang masih jauh di bawah puncak sebelumnya. Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi dalam mata uang lokal dari pasar negara berkembang utama (indeks MSCI pasar negara berkembang setelah mengeluarkan China, Korea, dan India) telah rebound, yang merupakan sinyal negatif bagi pasar saham mereka. Selama enam minggu terakhir, selama rebound aset risiko global, mata uang utama pasar negara berkembang terhadap dolar AS juga tidak mengalami apresiasi. Dampak harga energi dan makanan yang meningkat terhadap ekonomi negara berkembang utama jauh lebih besar daripada di pasar maju. Laporan memperkirakan bahwa prospek laba dari sektor non-TMT di pasar negara berkembang dan pasar maju cukup mengkhawatirkan, dan kenaikan harga minyak serta makanan yang bersamaan dengan kenaikan imbal hasil obligasi global akan menekan permintaan luas di luar bidang teknologi perangkat keras.