Belakangan ini saya memperhatikan sebuah sinyal pasar yang cukup patut diwaspadai. Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun baru saja melonjak ke 2,79%, mencatat rekor tertinggi dalam hampir 29 tahun, sedangkan untuk 30 tahun langsung melambung ke 4,2%, ini adalah level tertinggi sejak 1999. Pada saat yang sama, dolar AS/JPY juga menyentuh 159 pada hari Senin, berpotensi terus menembus ke level psikologis 160.

Logika di balik ini sebenarnya cukup jelas. Pasar obligasi global dalam beberapa hari terakhir mengalami penjualan besar-besaran, imbal hasil obligasi AS 10 tahun menembus 4,59%, penyebab utamanya adalah kekhawatiran inflasi yang dipicu oleh kenaikan harga minyak yang berkelanjutan dan melebihi ekspektasi. Pasar saat ini memperkirakan peluang Federal Reserve menaikkan suku bunga di akhir tahun telah melonjak ke 51%. Masalahnya adalah, Jepang sangat bergantung pada impor energi, dengan ketergantungan terhadap minyak mentah dari Timur Tengah lebih dari 90%, lalu lalu lintas pelayaran di Selat Hormuz yang terhenti langsung menghambat impor minyak Jepang, bahkan bahan kimia seperti naphta juga terputus pasokannya, sehingga harga produk terkait melonjak tajam dan ekonomi tertekan.

Yang lebih penting lagi, Perdana Menteri Jepang, Sanae Takashi, diperkirakan akan segera mengumumkan penyusunan anggaran tambahan untuk menghadapi dampak konflik di Timur Tengah. Begitu berita ini keluar, pasar langsung khawatir tentang defisit fiskal Jepang, yang kemudian mendorong imbal hasil obligasi Jepang naik. Saya rasa sinyal ini sangat penting, karena begitu investor domestik merasa mereka bisa mendapatkan imbal hasil lebih tinggi di dalam negeri, dana yang sebelumnya disimpan di luar negeri akan semakin cepat kembali. Dan sebagai pemegang obligasi AS terbesar, jika perdagangan suku bunga yen mulai berbalik, pasar obligasi AS mungkin akan menghadapi gelombang penjualan baru, menciptakan siklus negatif.

Dilihat dari tren yen, pelemahan yen akan semakin memperburuk tekanan inflasi impor, yang sangat membebani pemulihan ekonomi Jepang. Biaya pembiayaan perusahaan meningkat, permintaan pinjaman konsumen tertekan, dan beban bunga utang pemerintah juga akan meningkat secara signifikan. Menariknya, pemerintah kota Tokyo tampaknya ingin melanjutkan kebijakan moneter longgar, ini menunjukkan bahwa pemerintah Jepang tidak ingin bank sentral menaikkan suku bunga terlalu cepat. Tapi masalahnya adalah, jika bank sentral terus menunda kenaikan suku bunga, suku bunga riil akan tetap rendah, ini hanya akan membuat yen terus melemah dan efek inflasi semakin memburuk. Saat ini pasar secara umum memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga pada bulan Juni.

Dari segi teknikal, dolar/JPY dalam lima hari perdagangan terakhir terus menguat, sudah rebound ke 159,0, dan tetap kokoh di atas garis tren naik jangka panjang. Dalam waktu dekat, berpotensi terus menembus ke level 160. Tapi secara menengah, perlu diwaspadai, jika level psikologis 160 ini gagal ditembus secara efektif, risiko berbalik ke bawah akan semakin besar.

Sebagai investor, saya rasa perlu memperhatikan beberapa sinyal berikut: pernyataan kebijakan moneter dari ketua baru Federal Reserve, langkah-langkah Bank of Japan, dan apakah pasar obligasi Jepang akan terus bergejolak. Jika kebuntuan antara AS dan Iran berlanjut, dan Selat Hormuz tetap tidak bisa dilalui pada bulan Juni, tekanan inflasi impor Jepang akan semakin memburuk, dan bank sentral mungkin terpaksa mengambil tindakan. Tapi sebelum itu, penjualan obligasi global sedang mendorong dana mengalir ke dolar AS sebagai safe haven, yang berarti dalam jangka pendek dolar/JPY masih memiliki potensi untuk menguat.