Belakangan ini saya kembali melihat orang yang mengalami kerugian besar karena margin call, yang membuat saya teringat kasus Bill Hwang yang mengguncang Wall Street pada tahun 2021. Pria ini dalam waktu hanya dua hari kehilangan 20 miliar dolar AS, menjadi orang yang paling cepat kehilangan uang di zaman modern. Banyak orang hanya tahu dia "margin call", tetapi masalah sebenarnya adalah—sebenarnya dia rugi berapa banyak, dan bagaimana dia bisa rugi?

Berbicara tentang margin call, banyak orang sama sekali tidak memahami apa itu. Singkatnya, margin adalah seperti pinjaman KPR, kamu sendiri menyetor sebagian uang, broker meminjamkan sisanya untuk membeli saham. Kedengarannya bagus, tetapi masalahnya adalah begitu harga saham turun, kamu harus menghadapi panggilan margin. Jika kamu tidak punya cukup uang untuk menambah margin, broker akan secara paksa menjual sahammu—ini disebut margin call, atau likuidasi paksa.

Saya beri contoh nyata. Misalnya kamu yakin dengan saham Apple, saat ini harganya 150 dolar per lembar, tapi kamu hanya punya 50 dolar. Broker meminjamkan 100 dolar, sehingga kamu membeli satu lembar saham. Jika harga saham naik ke 160 dolar, kamu jual dan bayar kembali broker 100 dolar plus bunga, sisanya adalah keuntunganmu, kenaikan 19%, jauh lebih tinggi dari kenaikan saham Apple sendiri sebesar 6,7%. Tapi inilah daya tarik margin—dan juga bahaya terbesar.

Sebaliknya, jika harga saham turun ke 78 dolar, broker akan meminta kamu menambah margin. Ambil contoh pasar saham Taiwan, saat rasio margin turun di bawah 130%, akan ada panggilan margin. Kalau kamu tidak punya uang untuk menambah margin? Maka broker akan langsung menjual sahammu, ini disebut likuidasi paksa. Dari sudut pandang investor, ini disebut margin call, atau likuidasi. Lalu, berapa banyak kerugian margin call? Itu tergantung seberapa besar penurunan harga saham dan leverage yang kamu gunakan.

Kembali ke cerita Bill Hwang. Dia adalah manajer dana lindung nilai, strateginya sangat sederhana—memilih perusahaan yang baik, lalu menggunakan leverage besar untuk memperbesar keuntungan. Strategi ini membuat asetnya dalam 10 tahun dari 2,2 juta dolar AS melonjak menjadi 20 miliar dolar AS. Tapi leverage tinggi paling takut dengan kejadian black swan. Pada volatilitas pasar tahun 2021, posisi portofolionya mulai bergejolak, dan broker langsung melakukan likuidasi paksa demi melindungi diri. Masalahnya, jumlah saham yang dia pegang sangat besar, pasar sama sekali tidak punya cukup pembeli untuk menampung, sehingga harga saham dijatuhkan, memicu efek rantai margin call.

Ini tidak hanya mempengaruhi saham yang performanya buruk, tetapi juga saham yang awalnya stabil harus dijual untuk menjaga margin. Akhirnya, semua saham yang dia pegang dalam waktu singkat mengalami penurunan besar. Inilah mengapa margin call sangat menakutkan—begitu mulai, seperti efek domino, tidak bisa dihentikan.

Seberapa besar dampak margin call terhadap harga saham? Pertama, saat banyak margin dipaksa dilikuidasi, harga saham akan oversold. Broker tidak peduli dengan perasaan investor, mereka hanya ingin cepat mengembalikan dana, jadi mereka langsung menjual dengan harga pasar, sering kali jauh di bawah harga wajar. Ini akan memicu gelombang margin call baru, dan harga saham terus turun. Kedua, setelah margin call, posisi saham menjadi sangat berantakan. Pemegang saham besar dan investor jangka panjang yang stabil menjadi terpecah belah, dan saham tersebut mengalir ke tangan retail. Retail cenderung serampangan dan spekulatif, sehingga saat harga berfluktuasi, mereka membeli dan menjual, dan dana besar enggan masuk lagi, menyebabkan harga terus tertekan.

Jadi, berapa kerugian dari margin call? Sebenarnya tergantung berapa leverage yang digunakan, seberapa besar penurunan harga, dan likuiditas pasar. Kasus Bill Hwang mengajarkan kita bahwa bahkan orang besar di Wall Street sekalipun, jika terlalu berlebihan menggunakan leverage, bisa dipelototi pasar dengan kejam.

Lalu, bagaimana menggunakan margin dengan baik agar tidak likuidasi? Pertama, jika kamu yakin dengan suatu perusahaan tetapi dana terbatas, bisa melakukan pembelian bertahap dengan margin, sehingga jika harga turun, kamu masih punya cadangan untuk menambah posisi. Kedua, pilihlah saham dengan likuiditas tinggi dan kapitalisasi besar, agar saat ada margin call dari investor besar, harga tidak bergejolak ekstrem. Ketiga, hitung biaya bunga margin dengan cermat. Beberapa saham hampir tidak bergerak, dan dividen tahunan tidak cukup menutup biaya bunga margin, jadi investasi tersebut tidak masuk akal. Keempat, jika harga tidak mampu menembus zona resistance dan mulai sideways, sebaiknya ambil keuntungan dan jual, karena kamu harus terus membayar bunga. Jika harga menembus support dan rebound sulit, sebaiknya langsung cut loss.

Leverage adalah pedang bermata dua. Jika digunakan dengan baik, bisa mempercepat kekayaan; jika tidak, kerugian bisa cepat menghancurkan. Membeli saham dengan margin adalah strategi risiko tinggi, dan risiko margin call serta likuidasi selalu mengintai. Sebelum berinvestasi, harus melakukan riset matang, jangan sampai hanya bertaruh uang sendiri di pasar, karena ini bukan investasi, melainkan perjudian.