Centrifuge naik lebih dari 200% dari titik terendahnya di Februari sementara semua orang masih memperlakukan RWA seperti satu perdagangan besar yang tidak berbeda. Kebanyakan orang belum memahami alasannya.

Data menjelaskan penyimpangannya.
Ruang ini diam-diam terbagi menjadi dua kelompok yang sangat berbeda.
Kelompok 1 (Centrifuge, Ondo, BUIDL) dibangun di atas penerbitan kredit nyata di chain, aset yang benar-benar settle dan didistribusikan, dan hasil yang tidak memerlukan pasar bullish untuk ada.
Kelompok 2 adalah narasi. Tokenisasi dalam pitch deck, RWA dalam salinan pemasaran, dan tidak banyak data aliran modal untuk mendukung semuanya.
Selama sebagian besar 2024, tidak peduli tentang perbedaan itu. Sekarang pasar peduli. Celah itu muncul dalam harga.
Berikut ini menjadi konkrit:
- @centrifuge TVL tumbuh dari $1,4Miliar menjadi $1,7Miliar di Q1 2026, mencapai puncaknya di $2Miliar. JTRSY, Dana Perbendaharaan Anemoy Janus Henderson yang berjalan di infrastruktur Centrifuge, melampaui $1B TVL dengan peringkat 'AAAf' dari S&P, kualitas kredit dana tertinggi yang bisa didapatkan di onchain. CFG adalah jaminan langsung di dalam Aave, Morpho, dan Sky, dengan mandat $2,5Miliar USDS di belakangnya. Dan deSPXA, produk S&P 500 yang tokenized, sudah menjadi jaminan di Morpho.
- @OndoFinance 's USDY melampaui $1B dalam pasokan pada Mei 2026, mendorong total TVL ke rekor tertinggi $3B . Keranjang cadangan OUSG memegang BUIDL, Fidelity FDIT, BENJI, dan WisdomTree. State Street baru saja bergabung melalui SWEEP di Solana.
- BUIDL(@BlackRock) melampaui $3B AUM dan kini menargetkan penerbit stablecoin sebagai pengelola cadangan, mengaitkan pertumbuhannya langsung ke seluruh pasar $322B stablecoin, bukan hanya pembelian institusional satu kali.
- @SkyEcosystem telah meningkatkan jaminan berbasis RWA ke kisaran $6Miliar+, berjalan melalui Centrifuge, JTRSY, dan Treasuries tokenized. Infrastruktur yang bertambah melalui infrastruktur.
Jika semua itu disederhanakan, sebenarnya hanya ada tiga hal. Saya menyebutnya Uji Infrastruktur RWA:
1. Aliran masuk yang dapat diverifikasi di chain: modal langsung dengan gesekan keluar nyata, bukan hanya klaim TVL
2. Komposabilitas DeFi: aset yang berfungsi sebagai jaminan produktif di dalam protokol pinjaman langsung
3. Independensi hasil: pengembalian yang tidak menghilang saat tingkat pendanaan crypto menyempit
Protokol yang memenuhi ketiganya sedang menarik diri. Yang bahkan kehilangan satu pun sedang mengalami kerugian.
Saya tidak berpikir ini adalah siklus narasi lain. Rasanya lebih seperti pergeseran struktural dalam bagaimana modal serius mengalokasikan di chain, dan celah kinerja token sedang disortir pasar secara nyata siapa yang benar-benar berada di dalam pergeseran itu versus siapa yang hanya berdiri di dekatnya.
Perdagangan kategori sudah berakhir dan perdagangan infrastruktur baru saja dimulai.
Protokol mana yang lulus uji?