Model Bitwise Menunjukkan Bitcoin Sangat Underpriced di $224K Nilai Wajar di Tengah Krisis Utang

Bitcoin saat ini diperdagangkan sekitar $150.000 di bawah nilai yang dikatakan oleh model default berdaulat Bitwise Europe. Celah tersebut melebar pada bulan Mei saat harga naik ke $83.000 sebelum keluar $1 miliar dari produk pertukaran terstruktur (ETP) menariknya kembali ke $72.000, meninggalkan pasar tertekan di persimpangan struktural.

• Poin Utama:
• • Bitcoin kembali ke $72K pada bulan Mei setelah keluar ETP Bitcoin mencapai $1,031 miliar di paruh kedua bulan.
• • Data Bitwise Europe menunjukkan pemegang jangka panjang mencapai rekor tertinggi 14,85 juta BTC, setara dengan 74,3% dari pasokan.
• • Zona $78K–$85K tetap menjadi level utama yang harus diperhatikan, dengan peluang Polymarket untuk kelulusan RUU CLARITY pada 2026 sebesar 75%.

Bitcoin Menembus $83K Lalu Jatuh ke $72K — Inilah Apa yang Membalikkan

Bulan dibuka dengan bitcoin menembus $80.000 untuk pertama kalinya sejak akhir Januari. Gerakan awal ini sebagian besar bersifat mekanis. Menurut peneliti Bitwise Europe André Dragosch dan Luke Deans, tingkat pendanaan permanen telah negatif selama 21 dari 30 hari di bulan April, menandakan posisi pendek yang padat. Ketika posisi tersebut dilikuidasi, sekitar $42 juta dalam likuidasi futures pendek terselesaikan dalam waktu 24 jam.

ETP Bitcoin global mencatat arus masuk bersih sebesar $166,5 juta di paruh pertama bulan. Keuntungan dan kerugian yang direalisasikan bersih berbalik positif untuk pertama kalinya sejak akhir Januari. Rasio risiko sisi jual turun ke level terendah sejak Oktober 2023, dan pemegang jangka panjang menambahkan sekitar 125.000 BTC selama periode tersebut, menurut laporan Bitwise Europe.

“Berdasarkan model ini, ‘nilai wajar’ bitcoin sebagai lindung nilai default berdaulat bergantung pada probabilitas default berbobot dan kapitalisasi pasar obligasi berdaulat yang diasuransikan,” kata Bitwise dalam laporannya. Sumber gambar: Bitwise. Sentimen mencapai puncaknya di pertengahan bulan. Indeks Sentimen Aset Kripto perusahaan mencapai pembacaan tertinggi dalam 12 bulan, dengan 13 dari 15 sub-indikator di atas tren jangka pendek mereka. Bitcoin juga sempat menyentuh $83.000 secara singkat berdasarkan laporan kemajuan kemungkinan kesepakatan de-eskalasi AS-Iran.

Paruh kedua membalikkan tren sepenuhnya. ETP Bitcoin global mencatat arus keluar bersih sebesar $1,031 miliar. Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto kembali ke wilayah ketakutan. Bitcoin ditolak di rata-rata pergerakan 200 hari di dekat $82.000 dan kembali ke sekitar $72.000 untuk menutup bulan.

Tembok Utang $29 Triliun dan Ketua Fed Baru: Apa Artinya untuk Bitcoin

Laporan Bitwise Europe mengidentifikasi lingkungan makro yang terbagi. Di satu sisi, saham global terus mencapai rekor tertinggi baru, didukung oleh laba perusahaan yang kuat dan revisi pertumbuhan positif. Di sisi lain, pasar obligasi berdaulat mengalami tekanan yang meningkat.

Pemerintah dan perusahaan diperkirakan akan meminjam $29 triliun dari pasar obligasi pada 2026, 17% lebih tinggi dari 2024 dan dua kali lipat dari sepuluh tahun lalu, menurut laporan tersebut. IMF memperingatkan bahwa pasar menjadi kurang toleran terhadap asumsi pinjaman berdaulat. Hasil obligasi 10 tahun Jepang mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade selama bulan tersebut, sebuah perkembangan yang dianggap penting oleh Bitwise Europe mengingat pasar obligasi berdaulat Jepang sekitar $7,5 triliun dan statusnya sebagai pemegang asing terbesar obligasi AS.

Laporan dari Dragosch dan Deans mencatat bahwa ekuitas preferen permanen Strategy’s STRC diperdagangkan di bawah nilai nominal, yang menjadi hambatan untuk pembelian bitcoin lebih lanjut. Bitwise Europe memperkirakan Strategy menyumbang sekitar dua pertiga dari permintaan institusional bitcoin melalui perusahaan treasury dan ETP hingga 2026 sejauh ini.

Kevin Warsh dilantik sebagai ketua Federal Reserve pada 22 Mei, menggantikan Jerome Powell untuk masa jabatan empat tahun. Analisis bahasa alami dari Bitwise Europe terhadap pidato Warsh baru-baru ini di Komite Perbankan Senat menggambarkan nadanya sedikit lebih hawkish daripada Powell. Perusahaan mencatat bahwa jika Fed mempertahankan suku bunga tetap sementara inflasi meningkat, penurunan hasil riil dapat menciptakan latar makro yang secara historis menguntungkan untuk bitcoin.

14,9 Juta Bitcoin Dikunci Sementara Pedagang Mundur

Meskipun upaya pemulihan harga, aktivitas onchain di seluruh pasar spot, derivatif, opsi, dan ETF berada di dekat level terendah tahunan sepanjang Mei, menurut Bitwise Europe. Perusahaan mencatat bahwa hanya 3,3% dari hari perdagangan yang tercatat memiliki throughput keuntungan dan kerugian riil gabungan yang lebih rendah, menunjukkan keterlibatan investor yang luas menurun.

Sisi pasokan menunjukkan cerita yang berbeda. Pasokan pemegang jangka panjang mencapai rekor tertinggi sekitar 14,85 juta BTC, atau sekitar 74,3% dari pasokan yang beredar, menurut laporan. Pasokan tersebut tumbuh 10,3 kali lipat dari tingkat penerbitan baru bulanan. Di antara kohort usia, 60,5% dari semua bitcoin tidak berpindah selama lebih dari satu tahun, 48,5% selama lebih dari dua tahun, 42,9% selama lebih dari tiga tahun, dan 33,0% selama lebih dari lima tahun, dengan keempat kohort tersebut menunjukkan tren peningkatan.

Bitwise Europe mengidentifikasi rentang $78.000 hingga $85.000 sebagai titik tengah pasar saat ini, di mana Rata-rata Pasar Sejati, dasar biaya pemegang jangka pendek, dan biaya dasar agregat ETF Bitcoin spot AS semuanya bersatu. Rata-rata pergerakan 200 hari berada di $80.500 dalam rentang tersebut. Pengembalian tegas ke zona $85.000, menurut laporan, secara historis akan menandai transisi ke siklus pasar bullish baru.

Bitcoin dengan Diskon Sejarah Sementara Nasdaq Perdagangan Dekat Rekor Tertinggi

Rasio nilai pasar terhadap nilai riil bitcoin saat ini berada di bawah 64% dari pengamatan historisnya, menurut Bitwise Europe, menempatkannya di setengah bagian bawah distribusi jangka panjangnya. Rasio harga terhadap buku Nasdaq 100, sebaliknya, berada di dekat level tertinggi sepanjang masa, dengan sekitar 99% dari bacaan historis di bawah level saat ini.

Laporan ini juga merujuk pada model teoretis yang pertama kali diajukan oleh Greg Foss pada 2021, yang memperkirakan nilai wajar ilustratif bitcoin sebagai lindung nilai default berdaulat sekitar $224.000 saat ini, berdasarkan probabilitas default berbobot di pasar obligasi berdaulat G20. Bitwise Europe menyajikan ini sebagai angka yang diimplikasikan oleh model, bukan target harga.