Dalam jangka panjang fondasi tetap tidak berubah, tetapi “gelombang fluktuasi dan dasar” jangka menengah dan pendek belum berakhir.

01. Kerangka jangka panjang: Kewajiban yang tak terhindarkan di bawah keruntuhan kepercayaan dolar AS

Logika dasar kami tidak pernah berubah: emas adalah aset terbaik untuk lindung nilai terhadap risiko kepercayaan dolar AS.

Hollowing out industri AS menyebabkan skala obligasi AS meningkat secara spiral, tren penurunan jangka panjang kepercayaan dolar AS adalah pasti. Selama asumsi besar ini tetap, nilai strategis emas sebagai “lawannya dolar” tetap ada. Bahkan jika imbal hasil obligasi AS meningkat secara sementara, dalam jangka panjang, ini adalah peluang strategis untuk alokasi emas.

02. Kebuntuan jangka menengah dan pendek: “Tekanan tiga lapis” yang terjepit

Mengapa kita tetap optimis dalam jangka panjang, tetapi saat ini kita melihat fluktuasi? Intinya adalah “kekuatan lama telah habis, kekuatan baru belum muncul”.

Ekspektasi penurunan suku bunga dan narasi pembelian emas oleh bank sentral yang mendorong harga emas sebelumnya telah memudar, sementara tren makro baru—“stagflasi”—belum resmi ditegaskan. Dalam periode kosong ini, emas menghadapi tiga kekuatan tekanan yang kuat:

① “Konspirasi positif” dolar minyak: kenaikan harga minyak mentah mengatasi utang

Ini adalah logika tersembunyi paling inti saat ini.

Untuk membayar utang besar dan mempertahankan kepercayaan dolar, AS memiliki motivasi untuk mendorong harga minyak naik. Dalam sistem dolar minyak, kenaikan harga minyak membutuhkan lebih banyak dolar untuk penyelesaian, dan bank sentral dari berbagai negara harus menjual cadangan emas mereka untuk mendapatkan dolar.

Hasilnya adalah: harga emas turun, indeks dolar stabil, harga minyak naik, tekanan utang berkurang. Ini tampak seperti cara yang “terhormat” untuk mengatasi utang, tetapi bagi emas, ini adalah pengurasan darah yang nyata.

② “Efek siphon” AI: perebutan dana oleh gelembung teknologi

Strategi “balok” institusi tahun lalu (satu ujung AI, satu ujung emas) mulai condong tahun ini.

Industri AI berkembang pesat, ekspektasi pasar terhadap saham teknologi sangat tinggi, dana mengalir deras ke AI, dan emas secara alami menjadi kurang diperhatikan. AI dan emas memiliki hubungan “timbal balik” yang halus—mengacu pada kenaikan harga emas setelah gelembung internet meledak pada tahun 2000, hanya menunggu gelembung AI pecah, dana yang mengalir keluar akan kembali menguatkan emas.

③ “Waktu untuk mengubah ruang” dari aspek teknis

Dari grafik MACD mingguan, garis cepat dan lambat mendekati garis nol, tetapi masih membutuhkan waktu untuk pemulihan. Kami berpendapat, emas di posisi ini “berkonsolid selama setengah tahun atau satu tahun adalah wajar”.

Volatilitas saat ini (sekitar 23) masih perlu dikurangi lebih lanjut. Hanya ketika pasar mencapai konsensus dan tren makro baru muncul, emas dapat memecahkan kebuntuan.

03. Prediksi utama: Gelombang kedua tekanan minyak mentah

Kami memperkirakan, akhir Juni hingga Juli adalah jendela waktu kunci.

Seiring konsumsi cadangan minyak berlebih, harga minyak sangat mungkin memulai gelombang kenaikan kedua. Ini akan kembali menekan emas melalui jalur “inflasi—hasil obligasi AS—suku bunga riil”. Hanya ketika harga minyak bertahan di atas $100 per barel dalam jangka panjang, memicu “stagflasi” ekonomi secara menyeluruh, narasi makro besar baru untuk emas akan benar-benar dimulai.

05. Penutup: Kesabaran adalah strategi terbaik

Saat ini, emas berada dalam fase “optimisme strategis, kehati-hatian taktis”.

Sinyal perubahan: bisa jadi konflik geopolitik yang memburuk menyebabkan lonjakan harga minyak setelah “ekstrem”, atau gelembung AI pecah yang mengembalikan dana, atau konfirmasi “stagflasi” setelah harga minyak tetap tinggi.

Saran operasional: Sebelum melihat tren makro besar yang jelas (stagflasi atau keruntuhan AI), tetaplah sabar dan tunggu volatilitas semakin menurun.