Ondo 米ドル利回り（USDY）とは？ オンチェーン米国債利回りトークンの完全ガイド

ブロックチェーン業界が暗号資産ネイティブの資産から伝統的金融資産へと移行するなか、米国債やマネーマーケットファンドといった低リスクの利回り商品をオンチェーン化する方法を模索する機関が増えています。米国債は長年にわたり世界の金融システムの基盤資産として機能してきましたが、USDYはブロックチェーン技術を活用してそれらへのアクセス障壁を低くすると同時に、資産のコンポーザビリティと流通効率を高めています。

Ondoエコシステムにおいて、USDYは伝統的な債券市場とオンチェーンファイナンスを橋渡しする主要な製品です。価値移転のみを目的としたステーブルコインとは異なり、USDYはデジタル資産のコア属性として利回りを導入し、ユーザーがオンチェーンで米ドル建て資産を保有しながら、米国債からの収益にエクスポージャーを得ることを可能にします。

Ondo U.S. Dollar Yieldとは

Ondo U.S. Dollar Yield（USDY）は、短期米国債と銀行預金を裏付け資産とするトークン化された利回り資産です。伝統的金融市場の利回り資産をオンチェーンでパッケージ化し、適格投資家がデジタル形式でドル建ての利回りエクスポージャーを保有できるようにします。

1ドルにペッグされたステーブルコインとは異なり、USDYは固定価格を維持するように設計されていません。代わりに、裏付け資産から継続的に利回りを生成し、蓄積された収益はトークンの価値変動に反映されます。そのため、USDYは従来の支払い用ステーブルコインというよりも、オンチェーン上の利回り証明書に近い存在です。

USDYが作られた理由：利回りを生むドル資産の必要性

ステーブルコインはデジタル資産市場において重要なインフラコンポーネントとなっていますが、その大半は裏付け準備資産が生み出す利回りをホルダーに還元していません。ユーザーはドル建てエクスポージャーを維持しているものの、米国債市場からの利息収入に直接アクセスすることはできません。

同時に、米国債は長年にわたり、世界で最も流動性が高く、信用リスクが最も低い債券資産の一つとされてきました。金利環境の変化に伴い、オンチェーンでのドル建て利回り商品への市場需要は拡大し続けています。USDYはこうした背景を受けて誕生し、伝統的金融の利回り創出能力とブロックチェーンの流動性優位性を組み合わせています。

USDYの裏付け資産とは

USDYの価値は主に現実資産（RWA）の裏付けに由来します。

その裏付け資産には、通常、短期米国債と一部の銀行要求払預金が含まれます。これらの資産は規制対象の金融機関によって管理・カストディされ、確立された法的枠組みを通じてオンチェーントークンと連携しています。

米国債は主な利回りの源泉を提供し、銀行預金は日常的な流動性ニーズと資金管理を支えます。この組み合わせにより、USDYは利回り創出と資本流動性のバランスを取ることができます。

USDYはどのように利回りを生み出すか

USDYは、裏付け資産である米国債が支払う利息から利回りを生成します。

資金が短期米国債に配分されると、それらの債券は市場金利に応じた利回りを生みます。関連する手数料を差し引いた後、この利回りはUSDYの純資産価値（NAV）に反映されます。

トークンインセンティブを通じて利回りを分配するDeFiプロトコルとは異なり、USDYの利回りは現実世界の金融資産に由来し、RWA主導の利回りモデルとなっています。収入は裏付け資産のキャッシュフローから生じるものであり、新しいトークンのミントによるものではありません。

USDY、USDT、USDCの違い

USDY、USDT、USDCはいずれもドル建て資産に紐づいていますが、設計目的は明確に異なります。

USDTとUSDCは支払い用ステーブルコインであり、その中核目標は米ドルとの約1：1の価値関係を維持することです。主に取引、決済、クロスボーダー送金に使用されます。

一方、USDYは利回りを生むドル資産であり、米国債のリターンをホルダーに還元するように設計されています。その結果、USDYの価値は利回りの蓄積に伴って徐々に上昇する傾向があり、一定の価格に固定されることはありません。

USDYのオンチェーンユースケース

USDYはオンチェーンファイナンスにおいて重要な利回りインフラとなりつつあります。

DeFiプロトコルでは、USDYはレンディング活動のための利回りを生む担保として使用でき、資本はドル建てエクスポージャーを維持しながら追加のリターンを得ることができます。

DAOのトレジャリーにとって、USDYはキャッシュ管理ツールとして機能し、遊休資金を米国債市場に配分します。また、複数のクロスチェーンエコシステムは、USDYを伝統的金融の利回りとオンチェーン流動性を結びつけるブリッジと見なしており、これによりRWA資産の有用性を拡大しています。

USDYが直面するリスク

USDYは米国債で裏付けられていますが、完全にリスクがないわけではありません。

第一に、USDYには発行者およびカストディアン機関に関連する運用リスクがあります。第二に、オンチェーン資産はスマートコントラクトおよび技術リスクにさらされています。第三に、RWA商品に関する規制要件は管轄区域によって変更される可能性があり、製品の流通範囲やコンプライアンスの枠組みに影響を及ぼす可能性があります。

さらに、米国債は一般的に低信用リスクと見なされていますが、市場金利の変動は裏付け資産の価値に影響を与える可能性があります。したがって、USDYは現実資産商品であり、リスクフリー資産ではありません。

まとめ

Ondo U.S. Dollar Yield（USDY）は、短期米国債と銀行預金を裏付けとする利回りを生むトークン化資産です。伝統的金融市場からのドル建て利回り機能をブロックチェーンエコシステムにもたらすことを目的としています。USDTやUSDCなどの支払い用ステーブルコインと比較すると、USDYは利回りの生成に焦点を当てており、価値の成長は主に裏付け資産である米国債の利息収入によって推進されます。

よくある質問

USDYの利回りの源泉は何ですか？

USDYの利回りは、主に裏付けとなる短期米国債と一部の現金預金から生じます。この利回りは現実資産によって生み出されるキャッシュフローを表しており、オンチェーンのトークンインセンティブではありません。

USDYとOUSGの違いは何ですか？

USDYはより幅広い国際的な適格投資家向けに設計されており、利回りを生むトークン構造を採用しています。一方、OUSGはトークン化された米国債ファンドの持分を表します。両者は法的構造、投資家の適格要件、製品設計において異なります。

USDYはデペッグのリスクに直面しますか？

USDYは固定価格の維持を目的としていないため、従来のステーブルコインのようなデペッグの問題には直面しません。その価格変動は主に裏付け資産の純資産価値と蓄積された利回りを反映しています。

USDYはDeFiで使用できますか？

はい、USDYは複数のDeFiプロトコルやオンチェーンエコシステムによって、レンディング、流動性管理、トレジャリー配分に統合されています。具体的なサポート状況は、各ブロックチェーンネットワークおよびプロトコルの統合状況に依存します。