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ビットコインETFの資金流入逆転、ステーブルコイン供給は停滞

今週、暗号市場で流動性の弱さの兆候が初めて見られた。スポットビットコインETFは約3億5000万ドルの資金流出を経験し、3週連続の純流入総額は約26億ドルだった。週次のステーブルコイン発行も前週の21億ドルの成長からわずかな純流出に逆転した。両方の主要な資金調達チャネルが同時に鈍化している。

デリバティブ市場では状況がより明確だ。オープンインタレストは4月中旬の約620億ドルのピークから10%以上減少している。資金調達率は数日間低水準かつマイナス圏にとどまり、上昇を追いかけるロングレバレッジは明らかに見られない。ビットコインの示唆ボラティリティは年内最低水準に向かって圧縮され続けている。

前のセクションの文脈で読むと、ビットコインが14日間で金を上回った一方、米国株には遅れをとった事実は、外部需要が静かに弱まっていることを示す単一の結論を指している。

暗号市場は「確認」段階から「乖離」段階への移行の初期段階にある。マクロの見通しは依然として持続的なインフレと引き締まった金利条件によって制約されている。しかし、最近数週間で暗号の強いパフォーマンスを支えた二つのチャネル—純ETF流入と純ステーブルコイン発行—は同時に鈍化し始めている。外部からの需要の限界が弱まり始めている。

デリバティブ市場のレバレッジ解消は新たなショートポジションによるものではなく、ロングポジションの受動的な清算によるものだ。持続的に弱い資金調達率は、ロングポジションがレバレッジを追いかけることに消極的であることを示している。ボラティリティの示唆的な絞り込みは、パニック売りではなく新たなきっかけを期待していることを示唆している。市場の方向性についての強いコンセンサスはまだ形成されていない。外部流動性の波が引くにつれ、暗号のベータチャネルは先週よりも早く狭まっている。ビットコインの耐性は縮小している。
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