次のブルランのマクロ設定を掘り下げているところで、今何か面白いことが起きている。ISM製造業PMIはちょうど52.7に達し、2022年以来の最高値であり、3か月連続で50を上回っている。これはほぼ3年の縮小期の後の拡大領域だ。ISMのデータでこれほど長い連続記録は100年以上ぶりだ。

ただ、私の注意を引いたのはこれだ - この製造業の拡大は歴史的に主要な暗号通貨サイクルと一致してきた。2013年、2017年、2021年を振り返ってみてほしい。暗号の重要なブルランはすべてこれらのマクロ回復と重なっている。製造活動の増加、流動性の改善、リスク資産の流れ込み。パターンはかなり一貫している。

驚くべきは、36か月の製造縮小と金融条件の引き締まりを経ても、ビットコインは依然として10万ドルを超えたことだ。これは実際には、完璧なマクロ条件を必要としない根底にある需要のシグナルだ。今やISMが反転し始めると、機関投資家の関心も高まりつつある。Coinbaseは最近、機関投資家向けに調査を行い、74％が今後12か月で暗号価格が上昇すると予測している。73％はエクスポージャーを増やす予定だ。これはリテールのFOMOではなく、機関のポジショニングだ。

Raoul Palはここで重要だと思うポイントを述べている。彼は、暗号のパフォーマンスは基本的にビジネスサイクルに従っており、半減期カレンダーだけではないと言っている。「ビットコインは基本的にISMに従っている」—そして彼はこのサイクルが従来と異なる可能性があると考えている。従来の4年半減期構造の代わりに、ISMが2026年頃にピークを迎える5年サイクルを見ている可能性がある。これにより、次のブルランは従来の半減後の物語よりも長い時間軸を持つことになる。

タイミングについては二つの見方がある。伝統的な見方は、2024年4月の半減期が2020年と同じパターンをたどると考える—調整フェーズ、その後2025年にピークを迎え、2026年に向かう。マクロ主導の見方は、PMIが高水準を維持し、流動性条件が緩和されると、暗号ブルランはこれらの歴史的タイムラインよりも早く加速する可能性がある。おそらく両方のシナリオが同時に進行している。

ワイルドカードは流動性だ。拡大が金利の低下と金融条件の緩和をもたらすと、歴史的にリスク資産、特に暗号にとっての洪水の扉が開く。地政学的な動きや米国の規制動向も重要だが、マクロの背景は数年ぶりに変化しつつある。今はこの展開を見守るのに面白い時期だ。