ニューヨークで開催されたKalshiの最初のリサーチカンファレンスから非常に興味深い見解をいくつかキャッチアップしたところで、正直なところ、予測市場の今後の展望について多くの人が思っているものとはかなり異なる見方を示しています。

皆さんは選挙の賭けやスポーツについて語ることが多いですよね？ しかし実際に起きていることはこうです：Kalshiの週次取引量は一年前の約1000万ドルから現在の30億ドルに跳ね上がっています—30倍の増加です。そう、スポーツは今非常に大きな数字を叩き出しています、特にマーチマッドネスの時期には。しかし本当のストーリーは、スポーツの取引量が実は歴史的な低水準にあることです。その他のカテゴリーはそれよりもずっと速いペースで成長しています。エンターテインメント、暗号通貨、政治、文化—これらのカテゴリはスポーツよりもはるかに良いユーザー維持率を誇っています。

この動きが特に面白くなるのは、機関投資家の側です。ゴールドマン・サックス、CNBC、Tradeweb—これらはリテールプレイヤーではありません。彼らはKalshiのデータを不確実性の価格設定のベンチマークとして利用しています。考えてみてください：伝統的な市場には株式のS&P 500や石油のICEがありますが、政治的な出来事やマクロ経済の結果、最高裁判決などには基本的に何もありませんでした。予測市場がリアルタイムの価格発見メカニズムを作り出すまでは。今や機関投資家は政治リスクを直接ヘッジできるようになり、他の資産を通じて相関させる必要がなくなったのです。

KalshiのTarek Mansourは、この機関投資家の採用が段階的に進んでいると説明しました。第一段階はデータの適用—ポートフォリオマネージャーが今やVIXと同じようにKalshiのオッズを確認しているのです。第二段階はコンプライアンスと技術的な統合作業。第三段階では本格的なヘッジが始まり、市場が自己強化的に拡大していきます。多くの機関はまだ第一段階に留まっており、一部は第二段階、ほんの一握りだけが第三段階にいます。

より早い採用を妨げている一つの要因は、現行の証拠金要件が機関投資家にとって非常に厳しいことです。契約全体の価値を前もって預ける必要があり—例えば100ドルのヘッジをするには100ドルを預ける必要があります。これはリテールには問題ありませんが、ヘッジファンドや銀行にとっては資本効率を著しく損ないます。Kalshiは最近NFAのライセンスを取得し、CFTCと証拠金取引について協議中で、これが状況を一変させる可能性があります。

驚くべきは、Kalshi自体はまだ上場していないかもしれませんが、機関投資家の採用曲線はこの分野が急速に標準化しつつあることを示しています。高官たちも今やKalshiのオッズを公に引用しています。政党委員会は予測市場のデータを標準的な参考資料として利用しています。Vote HubはKalshiのデータを自社のモデルに組み込んでいます。2年前にはプラットフォームのトップトレーダーは素人でしたが、今では10年以上この分野を研究してきたプロたちです。

私にとって印象に残った比較は、1970年代のオプション市場も同様の操作や規制の不確実性に関する懸念を抱えていたことです。やがてインフラが成熟し、今ではただの…普通のことになっています。誰もそれについて二度考えません。おそらく私たちも同じ軌道をたどっているのでしょう、ただし圧縮された形で。カンファレンスの参加者の一人は、機関投資家の採用が5年以内に進むと予測しており、もしかするとそれより早いかもしれません。

本当の問題は、もはや予測市場が機能するかどうかではありません。むしろ、機関投資家がそれらをどのように自らの運用に組み込むかです。人々が「これらの市場を使うべきかどうか」から「どう使うか」へと問いを変え始めたとき、それはもう不可欠なインフラになった証拠です。