【AI+バブル】ゴールドマン・サックスのパートナーが警告：ハイテク株の急騰は「2000年のバブルの香り」を伴う 市場構造は脆弱さに向かって正に変化している

米国株のテクノロジー株と半導体株は引き続き強さを見せており、市場の過熱に対するウォール街の懸念を引き起こしている。ゴールドマン・サックスの販売・トレーディング部門のパートナー、リッチ・プリボロツキーは率直に、現在の米国株市場の動きは「2000年のバブルの息吹を感じさせる」と述べ、市場価格は「上昇の狂気（Upward Parabola）」の状態にあり、市場心理は極度に興奮した状態に入っていると指摘している。

プリボロツキーは、バブル形成段階で不用意に弱気を取ることはしばしば徒労であり、「ピークを見極める」予測は非常にリスクの高い行為であると認めている。そのため、トレンドフォローの取引においては逆張りは避けるべきだとしつつも、市場構造はますます脆弱になりつつあると警告している。半導体とメモリー株の垂直上昇は、「現物価格の上昇、ボラティリティの上昇、投資家の買い漁るコールオプションへの追随」という三重の共振モデルを反映している。ただし、ボラティリティコントロール戦略の機械的な買い圧力の余地は明らかに縮小しており、市場がインフレ、金利、地政学的リスクに遭遇した場合、調整圧力は増大する可能性がある。

AI計算能力の集中需要に疑問符

プリボロツキーは、AI計算能力の長期的な需要を否定していないが、現状の評価ロジックには疑問を呈している。彼は、真の論点はAI計算能力の需要が増加するかどうかではなく、その需要が高性能GPUや大規模データセンターに集中するのか、それともより安価な分散型やエッジコンピューティングに一部がシフトするのかにあると考えている。

オープンソースモデル、小型モデル、ローカルCPU推論能力の向上により、一部の低価値密度のタスクは最先端の高価な計算資源を必要としなくなる可能性がある。計算能力の圧縮とモデル効率の継続的な進歩により、市場の高性能チップ需要が無限に拡大するという仮説は、再評価される可能性がある。

プリボロツキーは、米国株の主要指数が連続して最高値を更新している一方で、市場内部の構造は疲弊の兆候を示していると指摘している。データによると、米国株市場の幅広さは再び最近の低水準に落ち込みつつあり、今回の上昇局面は少数のAIと半導体のリーダー企業に依存していることを意味している。同時に、消費者側にも亀裂の兆しが見え、実体経済の圧力が蓄積していることを反映している。

彼は、現在は構造的な高ボラティリティの環境に入っており、ガンマ（ボラティリティに対する感応度）を保有することで継続的にリターンを得られる可能性があると述べている。投資家にとっては、短期的な追いかけは依然として有効かもしれないが、リスクとリターンの非対称性は明らかに高まっている。

マクロの逆流：インフレ再燃と地政学的緊張

マクロ経済の観点から、世界的なインフレ圧力も再燃の兆しを見せている。プリボロツキーは、中国の最新のCPIとPPIのデータが予想を上回ったことに言及し、世界的な再インフレリスクの高まりを示唆している。さらに、イランと米国の緊張、原油価格の変動、英国経済のリセッション確率が50％を超えるなど、地政学的リスクも存在している。これらのリスク要因は現在、AIのナarrativeに覆われているが、決して消え去ったわけではない。

最後に、彼はブラックユーモアを交えて次のように締めくくった。

「ストレージチップの価格が引き続き上昇し続けることを願っている…なぜなら、エネルギー情勢の本当の解決からはまだ遠いと感じているからだ。」