最近在看日圓匯率的走勢，確實有點意思。これらの数日、ドル円は再び上昇し始めており、ほぼ4月末の日本当局の介入の成果を吐き出している。市場は連邦準備制度の利上げ予想を高めており、日本の財政拡大への懸念も加わり、円に対する圧力は依然として大きい。

不过機構的看法開始分化了。機関投資家の見解は分かれ始めている。摩根大通は依然として弱気で、世界の金融政策サイクルが円にとって非常に不利だと考えている。原油価格の高止まりも彼らの弱気見通しを強化している。彼らは2026年第4四半期にドル円が164に達すると堅く信じており、公式の介入への懸念があっても最終的には現在のレンジを突破すると見ている。

但し、バンク・オブ・アメリカ証券の見方は変わった。彼らは円を弱気から中立に修正し、ドル円の2026年末予測も157から152に下げた。理由は円の構造的な資金流動が改善していることと、他の主要通貨もそれぞれ脆弱性を抱えていることだ。彼らは短期的には円は圧力を受け続けると考える一方、中期的な反転の条件が積み重なっているとも見ている。

モルガン・スタンレーは、この状況はまるで円が極端な双方向リスクに直面しているかのようだと指摘している。重要なポイントは日本銀行の6月会合だ。もし日銀が6月に利上げを行わなければ、為替レートは170に下落する可能性がある。逆に、日銀が利上げを行い、世界経済が安定すれば、円は140付近まで回復する見込みだ。現在、トレーダーは日銀の利上げ確率を約78%と見積もっており、6月はまさに分水嶺となる。

バンク・オブ・アメリカはまた、円の反転を引き起こす可能性のある3つの触媒を挙げている。ドル円が160を突破して政策介入を引き起こすこと、10年日本国債の利回りが3%に迫り実質金利を押し上げること、ブレント原油が90ドルを割り込むことだ。これらの条件が次々と現れれば、円の反発余地は依然として存在する。今後は6月の日本銀行の決定次第だ。