#STRC跌破面值11%創上市新低

STRCは、マイクロストラテジー（旧マイクロストラテジー）が発行する永続的な優先株式であり、エグゼクティブチェアマンのマイケル・セイラーが率いています。2025年7月に1株あたり100ドルの額面価値で開始され、Strategyのビットコイン蓄積の資金調達手段として設計されました。最初の年間配当率は9％で、SOFRに連動し、月次で調整されて価格を約100ドルに維持することを目的としていました。価格が99ドルを下回ると配当は増加し、101ドルを超えると減少するか新株が発行されます。この動的な配当とビットコインの過剰担保の二重メカニズムは、STRCを額面付近に保ちながら、従来の投資家を惹きつけることを狙っていました。

Point 1: 11％の割引は何を意味するのか？

額面価値（パー値）は、発行時に割り当てられる名目の1株あたり100ドルです。11％の割引は、市場価格が約89ドルに下落したことを意味し、額面から11ドルのギャップがあります。2026年6月18日、STRCは日中の史上最低値の88.51ドルを記録し、その後89ドルで終えました。優先株は通常、配当調整によって価格が引き戻されるため、額面付近で取引されます。11％の割引は、アンカー機構が機能していないことを示し、投資家はリスクを補償するためにより高い実効利回りを求めています。現在の実効利回りは12.92％に上昇しており、リスクフリーの3.8％を大きく上回っており、かなりのリスク認識を示しています。

Point 2: 上場後の最低記録値

上場後の最低値は、STRCの取引開始以来の最低価格を意味します。11か月以上にわたり、ほぼまたは上回る100ドル付近で取引されてきました。2026年6月18日の日中最低値88.51ドルは、その歴史の中で最も低い水準を示し、売り圧力がこれまでのどの水準よりも強まったことを示しています。RSIは24.39で、極端な売られ過ぎ状態を示しています。STRCは連続して3日間下落しており、これは弱気のテクニカルパターンと見なされています。

Point 3: なぜSTRCは下落しているのか？

第一に、Strategyは5月下旬に約250万ドルで32ビットコインを売却し、STRCの配当資金を調達しました。これは「ビットコインを売らない」という方針を破るものでした。セイラーはこれを「市場の免疫化」と表現しましたが、その心理的影響は深刻で、将来的に義務を果たすためにBTCを売却する可能性を示唆しています。第二に、ビットコインは長期的な下落局面にあり、2026年6月初旬には6万ドルを下回り、59,098ドルにまで下落しました。これはイラン紛争による地政学的緊張、ハト派的なFRBの見通し、ドルの強さ、機関投資家の需要減少によるものです。StrategyのレバレッジモデルはBTC価格に連動しているため、BTCが下落するとSTRCの担保も弱まります。第三に、Grayscaleのザック・パンドルは、Strategyのレバレッジモデルが圧力を受けており、現時点の株価で新たなトークンを蓄積する能力が制限されていると述べました。第四に、STRCのアンカー解除は契約義務を引き起こし、6月3日に価格が95ドルを下回ると配当率が0.5％上昇し、年間コストが約5300万ドル増加しました。第五に、オプショントレーダーは弱気のポジションを構築しており、パー割引が持続し、Strategyの配当方針の変更やSTRCのBTC資金調達手段としての利用の遅れを引き起こすと見ています。

Point 4: Strategyのビットコイン購入への影響

STRCが額面の100ドルを超えて取引されると、Strategyは市場価格で新株を売却し、その収益を使ってビットコインを購入します。89ドル、つまり額面の11％下では、売却が希薄化を招くためATMプログラムは停止されます。2026年5月には、STRCを通じて1BTCのみが購入されました。Strategyは他の手段も継続しており、6月初旬にMSTR株を売却して1億8100万ドルを調達し、平均65,332ドルで1,550BTCを購入、その後6月8日から14日の間に1億ドルで1,587BTCを取得しました。現在の保有量は約846,842BTCに達していますが、STRCのATMチャネルなしでこのペースを維持するのは大きな制約です。

Point 5: ビットコインと暗号市場全体への影響

Strategyは、保有するビットコインが84万3千以上と最大の企業保有者です。その買いは重要な需要源でしたが、STRCの機能不全によりこの需要チャネルは縮小しています。Grayscaleは、他の買い手が介入し、BTCの持続可能な底値を見つける必要性を強調しています。2026年6月20日時点で、ビットコインは約63,000〜63,500ドルで取引されており、2025年10月の高値126,198ドルから下落しています。市場全体は約4％の下落で、ETHとXRPは約5％の下落です。技術的には、BTCは0.382フィボナッチの64,968ドルを下回り、Supertrendは68,399ドルで弱気に反転し、0.236フィボナッチの62,725ドルが最後の防衛ラインとなり、59,098ドルへの再テストが予想されます。弱気のフラグは維持されており、アナリストは49,000ドルや38,555ドルまで下落する可能性を警告しています。Deribitのトレーダーは52,000ドルまでのプットを買っており、弱気のセンチメントが高まっています。機関投資家の需要も弱まっており、ETFや先物の配分は2025年3月の水準にまで低下しています。

Point 6: STRCとBTCの悪循環

BTCが下落すると、STRCの担保も弱まり、さらに下落します。STRCが額面を下回ると、Strategyの資金調達能力が縮小し、BTCの買いも減少します。買いが減ると需要支援も減り、BTCはさらに下落し、STRCも弱まるという悪循環が生まれます。Strategyの32BTC売却は、さらなる売却の可能性を強め、ネガティブなスパイラルを引き起こすと見られています。アナリストは、「セイラーはビットコインを売る意志を示してSTRCを救おうとしたが、その過程で全てを崩壊させた」と指摘し、同社は追い詰められていると見なしています。

Point 7: Strategyの対策と現状展望

セイラーは、STRCを世界最高の信用商品にすることを目標としています。Strategyは、32年分の配当をカバーできる準備金を持つと示しています。配当率は10.25％に上昇し、実効利回りは12.92％と、米国債の4.2％や預金金利の3.5％を大きく上回り、年金基金やファミリーオフィスの関心を引きつける可能性があります。Strategyは、普通株の売却を通じて11億ドルの米ドル準備金を増やし、MSTR株を通じてビットコインの買い付けを再開しました。ただし、STRCが89ドルのままであるため、ATMは依然停止中です。高い利回りがSTRCを額面に引き戻すのか、それとも弱気の勢いが続き価格を押し下げるのかが焦点です。

Point 8: 今後の注目点

STRCが100ドルの額面に回復し、ATMチャネルが再開されるかを監視します。BTCが62,725フィボナッチサポートを維持できるかを注視します。機関投資家のETF流入・流出も追跡し、他の買い手がBTCを支える必要があります。STRCの配当率の調整も注目し、さらなる上昇はコスト増加を招き、より多くのBTC売却を余儀なくさせる可能性があります。FRBの政策、ドルの強さ、地政学的動向など、マクロ環境全体も考慮すべきです。今後数週間で、STRCとBTCのループがさらに悪化するのか、それとも反転し始めるのかが決まります。