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今週の市場価格において、「Clarity Act（明確化法）」が上院で可決される可能性が、まさに決定的な役割を果たし続けており、最近の動きはこの問題で実際の進展があることを示唆しています。
7月20日、トランプ本人が倫理条項を承認しました。長い間、法案を事実上阻んでいた唯一の本当のハードルです。この条項は、大統領、副大統領、そして連邦議会議員が暗号資産から個人的な利益を得ることを制限することを目的としており、トランプの「1.4 billion（14億）ドルの2025年分の暗号収入」に関する開示が議論の中心にあります。ホワイトハウスはこの条項を「歴史上最も包括的な倫理規制」と呼び、共和党の上院議員に向けて文言を提示しました。
しかし、ここで重要なのは次の点です。共和党内の意見の相違を解消したとしても、民主党がその文言を受け入れるとは限りません。ルーベン・ガレゴ上院議員は共和党案を「弱すぎる」と指摘しており、一方で民主党側は修正された文言をまだ確認していないとしています。上院で60に到達するには、共和党は少なくとも7票の民主党の賛成が必要で、この根本的な不確実性は依然として解消されていません。最後に残る争点は、いまや内容よりも実施メカニズムにあります。両党は、これらの倫理的制約をどの機関が監督するのかについて、今も意見が分かれています。
時間的な圧力も現実です。上院には、休会に入る前の期限日が8月7日頃に設定されており、この猶予を逃すと、手続きが秋まで遅れる可能性があります。この場合、市場の唯一の安心材料は、3月にSECとCFTCが共同で公表した解釈ガイダンスです。これは執行規則であるため、次の政権が議会の承認なしに取り消せる一方、CLARITY Actであればこの保護は恒久化されます。
ETF市場の回復も事実であり、測定可能でもあります。ビットコインETFは、8週間にわたる連続した資金流出の後、直近の数週間でプラスの資金流入に戻っており、イーサリアムETFも同様の回復を示しています。ただし、この回復の脆さを見落としてはいけません。これらの流入は、6月に4 billionドル（40億ドル）を超える流出を「部分的に」相殺したにとどまり、市場は現在、CLARITY Actの行方や中東で続く緊張など、複数の不確実性の源泉を同時に織り込もうとしているからです。
この状況をまとめると、市場の脆弱性は単一のネガティブな出来事ではなく、複数の未解決の不確実性が積み重なっていることに起因しています。CLARITY Actが今後数日で上院を通過するかどうかは、民主党がトランプによって承認された倫理条項の文言を受け入れるかにかかっています。そしてそれが解決されるまで、ETFの流入回復が恒久的なトレンド転換なのか一時的な安堵なのかを明確にするのは難しいままです。来週の動向は、法律の行方と、8月の休会前の最後の窓がどのように使われるのか、両面で極めて重要です。
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