比特幣選擇權交易者在 6 月 26 日面臨 130 億美元的到期量風險；在價格下跌 14% 後，多數看漲部位已難以觸及。Deribit 以 104 億美元的未平倉量控制 79% 的市場；其中 78% 的買權部位集中在 72,000 美元或以上，而比特幣交易在約 63,000 美元附近。這種部位調整是在 5 月中旬現貨 ETF 出金後發生，並且在 Strategy 於 4 月與 5 月的 4 週期間新增 62,841 BTC、推動比特幣在 5 月站上 73,000 美元後，動能逐漸降溫、回撤隨之開始。
Deribit 持有 78% 的買權部位高於 72,000 美元
Deribit 的未平倉買權價值達 104 億美元，占 130 億美元總未平倉量的 79%。OKX 緊追在後，占 6%；Binance 與 CME 各占 5%，而 Bybit 為 4%。
在 Deribit，上述買權未平倉總額接近 60 億美元，但其中 78% 的部位設定在 72,000 美元或以上。當比特幣在約 63,000 美元附近交易、且距到期不到一週時，這些合約明顯高於現貨價格。賣權端則有 45 億美元的未平倉量；僅有 28% 的部位落在 57,000 美元或以下，意味著在目前價格水位附近，仍保有比買權曝光更貼近的賣權風險敞口。
Strategy 在 5 月中旬 ETF 出金逆轉前新增 62,841 BTC
Strategy 在 4 月與 5 月的 4 週期間新增了 62,841 BTC，協助比特幣在 5 月推升至 73,000 美元以上。隨著美國現貨比特幣 ETF 在 5 月中旬開始出現出金，這種支撐逐漸削弱。ETF 出金逆轉，削弱了比特幣最清晰的需求輸入管道之一。
監管預期也轉趨冷卻。對《數位資產 PARITY 法案》能快速推進的期待逐漸落空，消退了潛在的政策催化劑。該法案原本會將挖礦與質押獎勵的稅負遞延至出售時點，但缺乏快速進展，讓交易者原本關注的看漲敘事之一不再成立。當 Google 與 Nvidia 在大規模現金募資後帶動大型科技股熱度提升，風險偏好轉移到其他地方。
以 57,000 美元到 61,000 美元的交割區間來看，賣權領先 34 億美元
若比特幣在 6 月 26 日於 57,000 美元到 61,000 美元之間交割，整體結果將使賣權相對領先約 34 億美元。在 61,001 美元到 65,000 美元之間，賣權將領先約 27 億美元。若落在 65,001 美元到 69,000 美元之間，差距會收窄，但賣權仍將以約 17 億美元領先。
若價格落在 69,001 美元到 71,000 美元區間，賣權仍可維持約 10 億美元的預估優勢。比特幣需要超出常規反彈幅度，才能讓交割部位在意義上發生明顯轉移。
到期後復甦取決於 ETF 趨於穩定並重新站回 68,000 美元
一旦 6 月 26 日合約到期，來自目前選擇權結構的部分壓力可能會減弱。若要讓比特幣恢復，市場多頭需要看到 ETF 出金正在放緩、大型買家回流，以及市場能夠在先前買權部位最集中的水位之上重新建立信心。
68,000 美元到 72,000 美元的區間承接了大部分 6 月的買權部位，現在也成為市場能否重建上行動能的測試點。若無法重新站回該區間，復甦將更顯脆弱，並使交易者把注意力放在較低的支撐水位上。
FAQ
6 月 26 日比特幣選擇權會發生什麼事？
大約 130 億美元的比特幣選擇權未平倉量將在 6 月 26 日到期，其中 Deribit 持有 104 億美元或占總量的 79%。多數買權部位集中在 72,000 美元或以上，而比特幣交易在約 63,000 美元附近，使賣權更貼近目前價格水位。
為什麼 6 月看漲的比特幣部位失靈？
Strategy 在 4 月與 5 月的 4 週期間新增 62,841 BTC，推動比特幣在 5 月站上 73,000 美元。5 月中旬的現貨 ETF 出金逆轉了這種支撐；同時，《數位資產 PARITY 法案》推進進度趨緩，移除了監管層面的催化劑，使買權部位過度集中在高於現貨價格太多的位置。
在 6 月到期情境中，賣權領先幅度有多大？
若比特幣交割於 57,000 美元到 61,000 美元之間，賣權將領先約 34 億美元。在 61,001 美元到 65,000 美元之間，賣權將領先約 27 億美元。即使在 69,001 美元到 71,000 美元區間內，賣權仍將維持約 10 億美元的預估優勢。
