Nhữ. Kim Byung-yeon, nhà nghiên cứu của NH Investment & Securities, cho biết vào ngày 20 Tháng 7 rằng chỉ số KOSPI khó có khả năng giảm xuống dưới mốc 6.000 điểm ngay cả khi tính đến tất cả các yếu tố tiêu cực đang được thảo luận hiện nay trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Phát biểu tại một cuộc họp báo được tổ chức tại Sở giao dịch Hàn Quốc ở Yeouido, Seoul, Kim đánh giá rằng các cuộc thảo luận về đỉnh chu kỳ của ngành bán dẫn vẫn còn quá sớm. Nhà phân tích cho rằng áp lực trên thị trường hiện tại xuất phát từ sự chồng lấp của nhiều mối lo ngại, bao gồm nỗi lo về đỉnh chu kỳ bán dẫn, sự không chắc chắn của các mô hình trí tuệ nhân tạo bắt nguồn từ Trung Quốc và căng thẳng địa chính trị giữa Hoa Kỳ và Iran; đồng thời lưu ý rằng hệ số giá trên giá trị sổ sách kỳ hạn ở mức 1,3x đến 1,4x tương ứng với một “mức sàn” phù hợp, tương đương với KOSPI 6.000 điểm.
Kim Byung-yeon ấn định “sàn” cổ phiếu KOSPI ở 6.000 điểm
Kim Byung-yeon cho biết tình hình hiện tại phản ánh sự chồng lấp của các yếu tố tiêu cực như các thảo luận về đỉnh chu kỳ bán dẫn, lo ngại về các mô hình AI do Trung Quốc tạo ra và căng thẳng địa chính trị giữa Hoa Kỳ và Iran. Nhà nghiên cứu nêu rõ rằng hệ số giá trên giá trị sổ sách kỳ hạn từ 1,3x đến 1,4x là mức “đáy” phù hợp, tương đương với KOSPI 6.000 điểm. Ông dự phóng rằng KOSPI sẽ có sự phục hồi dần dần sau khi kiểm chứng liệu tốc độ tăng trưởng doanh thu của Big Tech có vẫn vững chắc trong tuần tới hay không, thay vì cứ ở vùng “đáy” trong thời gian dài. Nhà phân tích cho biết hoạt động chốt lời có thể xuất hiện khi chỉ số vượt mốc giữa 8.000, do các nhà đầu tư mua ở vùng đỉnh vẫn duy trì vị thế trong thị trường.
Độ biến động VKOSPI do các yếu tố cung-cầu
Về chỉ số biến động của KOSPI 200 (VKOSPI) tăng vọt lên 96,94 vào ngày 29 Tháng 6 (theo cơ sở đóng cửa)—cao hơn các mức ghi nhận trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008—Kim phân tích rằng các yếu tố cung-cầu đóng vai trò lớn hơn nhiều so với các yếu tố nền tảng. Nhà nghiên cứu cho biết lập luận của các cơ quan tài chính về việc áp đặt thêm các hạn chế đối với sản phẩm đòn bẩy xuất phát từ động lực này. Khi được hỏi liệu việc siết chặt quản lý gần đây đối với đòn bẩy trên từng cổ phiếu và các sản phẩm đảo chiều có thể kìm hãm biến động hay không, Kim dự phóng rằng độ biến động sẽ giảm khi quy mô mua của LP (Nhà cung cấp thanh khoản) đối với các cổ phiếu cơ sở và hoạt động phòng hộ tương lai (futures hedging) tương ứng thu hẹp do giảm việc nhà đầu tư mua sản phẩm đòn bẩy.
Dự kiến khoản đầu tư hạ tầng AI của các hyperscaler đạt 758 tỷ USD
Kim Byung-yeon đánh giá rằng rủi ro cắt giảm chi tiêu vốn (capex) của các hyperscaler vẫn ở mức hạn chế dù vừa có các điều chỉnh toàn cầu liên quan đến bán dẫn, với xác suất thấp việc cắt giảm đầu tư sẽ được công bố trong các bản công bố kết quả quý 2 bắt đầu sắp tới. Nhà nghiên cứu dự phóng rằng khoản chi tiêu vốn cho hạ tầng AI của năm hyperscaler (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) sẽ đạt 758 tỷ USD vào năm 2026, tương đương mức tăng 82,3% so với cùng kỳ năm trước. Kim nhấn mạnh rằng trong khi tốc độ tăng trưởng xuất khẩu bình quân ngày của bán dẫn sẽ chậm lại và hội tụ về gần 0 vào năm tới, thì bản thân khối lượng xuất khẩu bán dẫn đã bật lên trên 2 tỷ USD theo cơ sở bình quân ngày—mức độ cơ bản khác hoàn toàn so với dải 700–800 triệu USD trong quá khứ.
Mức xuất khẩu bán dẫn đang được nâng lên theo cấu trúc
Kim nhấn mạnh rằng lợi nhuận ròng của KOSPI ghi nhận 217 nghìn tỷ won vào năm ngoái, trở thành một khoản “kiếm” 759 nghìn tỷ won trong năm nay, và được lên kế hoạch chuyển thành khoản “kiếm” 1.000 nghìn tỷ won vào năm tới, đồng thời đặt câu hỏi liệu thị trường có quay lại mức 217 nghìn tỷ won hay không. Liên quan đến đơn xin LTA (thỏa thuận dài hạn) của SK Hynix, Kim cho biết mặc dù đã xuất hiện lo ngại về việc có thể ký hợp đồng ở mức giá thấp hơn và làm gia tăng nỗi lo đỉnh chu kỳ bán dẫn, LTA sẽ xác nhận sự ổn định cho hiệu suất trung đến dài hạn. Nhà nghiên cứu dự phóng rằng các ngành sẽ tách thành hai nhóm: nhóm có thể vượt qua lãi suất hiện tại (các lĩnh vực tài chính và IT) và nhóm không thể (các lĩnh vực xây dựng và bán lẻ), qua đó làm gia tăng sự phân cực khi Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) duy trì lập trường “giữ lãi suất” đến cuối năm.
Áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài dự kiến giảm bớt
Kim Byung-yeon dự phóng rằng dòng bán ròng quy mô lớn của nhà đầu tư nước ngoài đang gây sức ép lên thị trường chứng khoán trong nước sẽ suy giảm. Nhà nghiên cứu cho rằng triển vọng này đến từ việc tỷ lệ sở hữu nước ngoài trong mảng bán dẫn của KOSPI giảm về các mức tối thiểu, qua đó dần dần làm giảm áp lực bán ròng. Kim cho biết các yếu tố tiêu cực hiện tại có điểm rất giống với những gì đã diễn ra vào tháng 3–tháng 4, đồng thời chỉ ra sự tương đồng với các lo ngại được nêu ra thời điểm đó về cuộc chiến Iran và các cuộc tranh luận về đỉnh chu kỳ bán dẫn do cơ chế kích hoạt turbo-quant, và nhấn mạnh cần ghi nhớ “hiệu ứng học được” từ giai đoạn ấy. Về tình hình xung đột quân sự leo thang giữa Hoa Kỳ và Iran, Kim dự phóng rằng Tổng thống Trump sẽ “TACO” (Trump Always Caves Out) tại một thời điểm gần hơn với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ, tương tự khung thời gian vào tháng 3–tháng 4.
FAQ
Kim Byung-yeon đã nói gì về mức sàn KOSPI vào ngày 20 Tháng 7?
Kim Byung-yeon cho biết tại một cuộc họp báo ở Sở giao dịch Hàn Quốc vào ngày 20 Tháng 7 rằng chỉ số KOSPI khó có khả năng giảm xuống dưới 6.000 điểm ngay cả khi phản ánh tất cả các yếu tố tiêu cực đang được thảo luận. Ông cũng nêu rõ hệ số giá trên giá trị sổ sách kỳ hạn ở mức 1,3x đến 1,4x là mức sàn phù hợp, tương đương với KOSPI 6.000 điểm.
Vì sao VKOSPI đạt mức cao hơn so với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008?
Kim Byung-yeon phân tích rằng khi VKOSPI đạt 96,94 vào ngày 29 Tháng 6, các yếu tố cung-cầu đã đóng vai trò lớn hơn nhiều so với các yếu tố nền tảng. Nhà nghiên cứu cho biết chính động lực này giải thích vì sao các cơ quan tài chính đã đưa ra các hạn chế bổ sung đối với các sản phẩm đòn bẩy, bởi việc nhà đầu tư mua sản phẩm đòn bẩy đã kích hoạt hoạt động phòng hộ của LP, làm khuếch đại mức độ biến động.
Các hyperscaler sẽ đầu tư bao nhiêu vào hạ tầng AI vào năm 2026?
Kim Byung-yeon dự phóng rằng năm hyperscaler (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) sẽ đầu tư 758 tỷ USD vào chi tiêu vốn cho hạ tầng AI trong năm 2026, tương đương mức tăng 82,3% so với năm trước.
