#微策略出售32枚比特币 「Nunca venda Bitcoin」， e então ele vendeu 32 unidades

1 de junho, a Strategy apresentou um documento 8-K à SEC, divulgando a venda de 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio, com preço médio de 77.135 dólares, totalizando cerca de 2,5 milhões de dólares. Após a venda, a empresa ainda detém 843.706 bitcoins, com custo total de 63,87 bilhões de dólares, preço médio de 75.699 dólares.
Os 32 representam 0,004% do total de holdings, e 2,5 milhões de dólares equivalem à média de compra diária de Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação quase não faz sentido. Mas ela quebra algo maior do que o valor realizado, pois desde a primeira compra de Bitcoin em agosto de 2020, a Strategy vendeu apenas uma vez, em dezembro de 2022, vendendo 704 BTC por 11,8 milhões de dólares, a um preço médio de 16.776 dólares, com o objetivo de realizar perdas fiscais (tax-loss harvesting), e dois dias depois recomprou 810 unidades a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma operação fiscal, não uma redução real de posição.
Mas desta vez, diferente, os 2,5 milhões de dólares foram claramente marcados para pagamento de dividendos preferenciais, e a Strategy não pretende recomprar.

Fatura de dividendos começa a vencer
A Strategy começou a emitir de forma intensiva ações preferenciais no início de 2025, com taxas anuais de 8% para STRK, 10% para STRF, 10% para STRD e 11,5% para STRC, quatro séries sobrepostas, e até agora pagou mais de 693 milhões de dólares em dividendos.
A lógica dessas ações preferenciais é que os investidores entregam dinheiro à Strategy, que usa para comprar Bitcoin, e então paga dividendos fixos com reservas de caixa e receitas operacionais. Quando o Bitcoin sobe, o prêmio de mNAV aumenta, permitindo que a Strategy continue emitindo novas ações para financiar seu crescimento. Quando o Bitcoin cai ou fica lateral, a obrigação de dividendos permanece, mas a janela de financiamento se estreita.

Ritmo de aumento de Bitcoin pela MicroStrategy
Em dezembro de 2025, a Strategy criou uma reserva de caixa de 2,25 bilhões de dólares, destinada a cobrir dividendos e pagamento de dívidas, suficiente para cerca de 30 meses na velocidade atual. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para 900 milhões de dólares, consumindo 1,35 bilhão em seis meses.
Na teleconferência do relatório do primeiro trimestre, o CEO da Strategy, Phong Le, pela primeira vez, mencionou publicamente que "vender Bitcoin de forma disciplinada" é uma das ferramentas de gestão de capital. Na época, poucos notaram essa frase, mas agora, olhando para trás, ela foi um aviso prévio da venda de 32 BTC.
Saylor tuitou em 2 de fevereiro de 2025: "Nunca venda seu Bitcoin", e esse tweet foi amplamente compartilhado após a divulgação do 8-K. Ele mesmo, posteriormente, falou apenas sobre o posicionamento do produto STRC, dizendo que o objetivo da Strategy é fazer do STRC a melhor ferramenta de crédito do mundo, sem mencionar a venda de moedas.
Naquele dia, o preço das ações da MSTR caiu cerca de 6%, a Mizuho manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 320 para 265 dólares. A maioria dos analistas considera que a venda de 2,5 milhões de dólares não teve impacto financeiro substancial, mas o significado central do evento é o sinal que ele envia: se as reservas de caixa continuarem a ser consumidas, mantendo-se a obrigação de dividendos, o volume de vendas no futuro pode não se limitar a 32 unidades.

Uma aposta de 1 bilhão de dólares na Polymarket
O momento da venda da Strategy também desencadeou um mercado de previsão na Polymarket.
A questão era: a Strategy venderia Bitcoin antes de 31 de maio? O volume total de negociações ultrapassou 111 milhões de dólares. O documento 8-K mostra que a transação ocorreu entre 26 e 31 de maio, com o horário registrado como "31 de maio de 2026, 16:00, horário da costa leste dos EUA". Mas o 8-K só foi enviado à SEC em 1 de junho, e o público só soube após o prazo.
Quem apostou "Sim" diz que a transação ocorreu antes do prazo, pois o 8-K afirma claramente 31 de maio; quem apostou "Não" argumenta que não há informações públicas confirmando a venda antes do prazo, devendo-se, portanto, votar "Não". Após duas propostas de "Não" serem contestadas, a disputa escalou para uma arbitragem de votação com tokens na UMA.
Depois, a Polymarket adicionou uma nota na página, dizendo que "não há confirmação por consenso de MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis de que a Strategy vendeu Bitcoin dentro do período regulamentar do mercado. Confirmações fora do período regulamentar não atendem aos requisitos."
Por trás dessa controvérsia está uma questão mais profunda do mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma pesquisa do *Wall Street Journal* de maio revelou que, na maioria das disputas na Polymarket, mais da metade dos votos na UMA estão concentrados em 10 carteiras principais, cerca de 60% dos votantes ativos podem estar vinculados às contas na Polymarket, e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que também possuem posições nos contratos em julgamento. Desde 2026, a Polymarket já gerou mais de 1.150 disputas, mais do que o total de 2025.

Não é só a Strategy vendendo, o Bitcoin caiu abaixo de 72.000 dólares!

O documento 8-K da Strategy, somado a um ambiente de mercado já fraco, fez o Bitcoin cair abaixo de 72.000 dólares em 1 de junho, atingindo o menor nível desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que, na semana passada, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram uma saída líquida de 1,67 bilhão de dólares, a segunda maior semana de saídas em 2026. Em maio, o ETF de Bitcoin à vista teve uma saída líquida de 2,3 bilhões de dólares, o maior mês do ano. A gestão de ativos digitais caiu para cerca de 141 bilhões de dólares, o menor nível desde o início do ano.
A Strategy vendeu 32 unidades, mas não foi a única empresa de cofres de Bitcoin a agir. Dados do primeiro trimestre mostram que vender se tornou uma ação coletiva. A Mara Holdings vendeu 15.133 BTC entre 4 e 25 de março, realizando cerca de 1,1 bilhão de dólares, na maior parte para recomprar dívidas conversíveis vencendo em 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando 289,5 milhões de dólares, reduzindo sua posição de 19.223 para 15.680 unidades, uma redução de 18%. David Bailey, da Nakamoto Holdings, vendeu 284 BTC em março, cerca de 5% de sua posição. A Empery Digital vendeu 370 BTC em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou suas últimas 84 unidades, pagando 8,5 milhões de dólares em dívidas.
Somente a MARA, Riot e Nakamoto venderam mais de 19 mil BTC no primeiro trimestre. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente por Bitcoin caiu para uma posição negativa de 63.000 unidades, indicando uma contração profunda do mercado, com pressão de venda claramente maior do que a de compra.
Algumas empresas não apenas vendem moedas, mas também abandonaram o modelo de cofres. A Forum Markets (antiga ETHZilla) liquidou cerca de 114 milhões de dólares em ETH no início do ano, migrando para negócios de tokenização. A VivoPower planejava criar um cofres de XRP, mas em fevereiro mudou de foco para data centers e infraestrutura de IA, vendendo toda sua posição em XRP.
Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou que, ao vender suas bitcoins, quitou integralmente seus bonds conversíveis e planeja vender gradualmente as 658 unidades restantes. A empresa chegou a ter uma posição máxima de 3.234 bitcoins.
A Sequans havia declarado anteriormente que manteria mais de 3.000 bitcoins como reserva de longo prazo. Mas o "longo prazo" durou menos de um ano. As ações da empresa (código SQNS) caíram 77% no ano, e nos últimos cinco anos, a queda acumulada foi de 97%. O modelo de cofres de Bitcoin foi validado na segunda metade de 2025, com a alta do preço elevando o mNAV e permitindo que a empresa emitissem novas ações ou dívidas conversíveis para comprar mais moedas, criando um ciclo positivo. Desde o pico de mercado em outubro passado, esse ciclo virou. A queda do preço comprimiu o prêmio, o financiamento ficou mais difícil, e as obrigações de dividendos e dívidas não diminuíram com a queda do preço. Vender moedas tornou-se a fonte de liquidez mais direta. Segundo a Bitwise, ao final do primeiro trimestre, empresas listadas possuíam cerca de 1,15 milhão de BTC, representando 5,47% do total. Essa quantidade, por si só, representa um risco: se várias empresas de cofres forem forçadas a vender ao mesmo tempo, elas podem ser tanto os maiores compradores quanto os maiores vendedores de Bitcoin.

Atualmente, poucas empresas continuam comprando. A Strive, em maio, comprou cerca de 1.944 BTC, gastando aproximadamente 150 milhões de dólares, e a Metaplanet, no início de abril, adquiriu 5.075 BTC. A própria Strategy, em maio, comprou mais de 25.000 BTC, avaliado em mais de 2 bilhões de dólares.
Enquanto gasta 2 bilhões de dólares para comprar, e usa 2,5 milhões para pagar dividendos, essa proporção mostra que a Strategy ainda não está à beira de uma crise de liquidez. Mas o sinal de 32 unidades é que, mesmo os maiores acumuladores, já começam a aceitar que vender é uma ferramenta no seu arsenal.