#夏日创作营

خلال الأيام القليلة الماضية، أداء سوق الأسهم في هونغ كونغ كان جيداً إلى حد ما.

إذن، حين تعود سوق الأسهم في هونغ كونغ للانتعاش، فهل هو ارتداد أم انعكاس حقيقي؟

لنقل الإجابة أولاً: أعتقد أن الأمر يشبه التكنولوجيا إلى حد كبير؛ هو ارتداد بعد موجة بيع حادة موجة (A)، وليس انعكاساً.

أولاً: من ناحية السيولة والأموال

التي تمتلك نسبياً قدراً من القدرة على التسعير في سوق هونغ كونغ، أو تؤثر أكثر على مسار أسعار سوق هونغ كونغ، هي الأموال الأجنبية.

حصة الأموال الأجنبية في سوق هونغ كونغ تقارب 60% إلى 70%.

ومن بين هذه الأموال الأجنبية، يوجد قسمان:

أموال مخصصة (للاستثمار) وأموال تداول.

وتحديداً، توجد كمية أكبر من الأموال التي تميل إلى الاستثمار طويل الأجل.

أي أنها ليست أموالاً قصيرة الأجل تأتي للمقامرة، بل لأنهم يرون أن الهبوط كان مبالغاً فيه.

بعض أموال الدولار ترى أن هونغ كونغ جزء من السوق الآسيوية؛ لذلك بعد أن يكون الهبوط قد طال وتجاوز الحد، ستقوم باستكمال/تعزيز مراكزها، ثم تتحول إلى تخصيص استثمارات.

أما الجزء الآخر، فهو أموال تداول تميل إلى المدى القصير.

لها قدر من الطبيعة المضارِبة.

أي أنها تنظر إلى أن هناك اتجاهاً في الفترة القادمة، ثم تتدفق الأموال إلى الداخل بسرعة.

في الفترة السابقة، ألم يكن الوضع في كوريا الجنوبية هو أن سامسونغ وSK hynix (هَينكس) كانتا في طفرة قوية؟ تلك الأموال توجهت جميعها إلى كوريا الجنوبية، ولذلك بدا أداء سوق هونغ كونغ باهتاً.

وبحسب بيانات إحصائية، وحتى الأسبوع الأول من يوليو، كانت الأموال الأجنبية ذات الطابع الاستثماري/التخصيصي تتدفق إلى الداخل أكثر، بينما أموال التداول لم تكتف بعدم الدخول، بل كانت تميل إلى الخروج بدرجة ما.

وبشكل عام، بعد أن يكون السوق قد هبط كثيراً، هناك طلب لدى الجميع على استكمال/تعزيز التخصيصات، لكننا لم نر بعد إشارات لانعكاس الاتجاه.

لذلك، ومن منظور السيولة والأموال، يبدو حتى الآن أن الصورة أقرب إلى الارتداد منها إلى الانعكاس.

ثانياً: من ناحية القطاعات

حسناً، ومن ناحية القطاعات ماذا عن ذلك؟

في سوق هونغ كونغ، لا توجد سوى بضع فئات قطاعات أساسية:

الأدوية المبتكرة، تكنولوجيا هانغ سنغ، الاستهلاك الجديد، إضافة إلى أصول الشركات المملوكة للدولة/الكيانات المركزية ذات الطابع المرتبط بالعوائد (الربحية) التي تميل إلى كونه “Red利”.

ما هي القطاعات التي تشهد ارتفاعاً حالياً، وما منطقها؟

بالنسبة للأدوية المبتكرة: لأنها مدفوعة بتوقعات تحسن أدائها على المدى المتوسط.

وبالنسبة لهانغ سنغ تكنولوجي (تطبيقات الذكاء الاصطناعي): يرى الجميع أن نموها على الهامش قد يتحسن، لكن حتى الآن لم يتم التحقق من الأداء فعلياً بالأرقام.

ثالثاً: من ناحية السيولة/التدفقات النقدية

حالياً، ما يزال الاحتياطي الفيدرالي يواصل رفع الفائدة من خلال حديثه.

إضافة إلى ذلك، في نهاية سبتمبر من هذا العام سيشهد سوق هونغ كونغ موجة كبيرة من الإفراج/فك القيود (إعادة التنازل عن الأسهم المقفلة).

ورغم أنه لتخفيف صدمة موجة الإفراج، تعهدت جهات مرتبطة بعدد من الشركات بشكل طوعي بتمديد فترة القفل أو بعدم خفض الملكية ضمن مدة معينة،

فإن موجة الإفراج نفسها، حتماً إلى حد ما، ستثير لدى السوق مخاوف تتعلق بالسيولة.

من جهة، تتقلص توقعات رفع الفائدة في الولايات المتحدة وتتراجع السيولة؛ ومن الجهة الأخرى، تأتي موجة الإفراج لتزيد الأمر سوءاً.

فضلاً عن ذلك، فإن السيولة العالمية حالياً تميل إلى أن تكون مشدودة/ضـيقة.

حين تتشدد السيولة، يعني ذلك أن حجم الأموال في السوق يقل.

هل انتهت “السوق الصاعد”؟ لا داعي للخوض هنا، وحتى لو افترضنا جدلاً أنها بالفعل سوق صاعدة، فستكون غالباً سوقاً صاعدة “هيكلية” (لا عامة لكل القطاعات).

لأن المال المتاح ليس كثيراً، فمن السهل أن يحدث تبادل في الأولويات: إنقاذ هونغ كونغ يحتاج إنقاذاً لــ”A” الكبيرة أيضاً.

لذلك، بشكل عام: بسبب أن سوق هونغ كونغ كان قد هبط كثيراً في السابق، فمن الممكن أن يحدث ارتداد في هذا الموضع.

لكن هل سيكون هناك انعكاس فعلي؟ يرى “كياو شياو”/”كاشيو شياو” أنه يجب الحذر أكثر، ثم نراقب المزيد.