Acabei de pesquisar sobre a configuração macro para o próximo ciclo de alta e há algo interessante acontecendo agora. O PMI de manufatura do ISM acabou de atingir 52,7, o mais alto desde 2022, e permaneceu acima de 50 por três meses consecutivos. Isso é território de expansão após quase três anos de contração. A maior sequência assim em mais de um século de dados do ISM.

Aqui está o que chamou minha atenção, no entanto - essa expansão da manufatura historicamente se alinhou com grandes ciclos de criptomoedas. Olhe para 2013, 2017, 2021. Cada alta significativa no mercado de criptomoedas coincidiu com essas recuperações macroeconômicas. Aumento na atividade manufatureira, liquidez melhorando, ativos de risco fluindo para todos os lados. O padrão é bastante consistente.

O que é louco é que, mesmo com 36 meses de contração na manufatura e condições financeiras restritivas, o Bitcoin ainda ultrapassou US$ 100 mil. Isso na verdade é um sinal de demanda subjacente que não precisava de condições macro perfeitas. Agora que o ISM está mudando de direção, você começa a ver o interesse institucional também aumentar. A Coinbase acabou de pesquisar seus clientes institucionais e 74 por cento esperam que os preços das criptomoedas subam nos próximos 12 meses. 73 por cento planejam aumentar sua exposição. Isso não é FOMO de varejo, é posicionamento institucional.

Raoul Pal fez um ponto que acho que importa aqui. Ele está dizendo que o desempenho das criptomoedas basicamente segue o ciclo de negócios, não apenas o calendário de halving. "Bitcoin basicamente segue o ISM" - e ele acha que esse ciclo pode ser diferente. Em vez da estrutura tradicional de halving a cada quatro anos, poderíamos estar olhando para um ciclo de cinco anos com o ISM potencialmente atingindo o pico por volta de 2026. Isso sugeriria que o próximo ciclo de alta tem mais espaço para se desenvolver do que a narrativa típica pós-halving.

Existem duas formas de pensar sobre o timing. A visão tradicional diz que o halving de abril de 2024 segue o mesmo padrão de 2020 - fase de consolidação, depois pico em 2025, indo até 2026. A visão macroeconômica diz que, uma vez que o PMI permaneça elevado e as condições de liquidez se tornem mais fáceis, o ciclo de alta das criptomoedas pode acelerar mais rápido do que esses cronogramas históricos. Provavelmente, ambos estão acontecendo simultaneamente.

A variável surpresa continua sendo a liquidez. Se a expansão levar a taxas mais baixas e condições financeiras mais fáceis, isso historicamente abre as comportas para ativos de risco, incluindo criptomoedas. Questões geopolíticas e movimentos regulatórios nos EUA ainda vão importar, mas o pano de fundo macro está mudando de uma forma que não víamos há anos. Tempo interessante para acompanhar esse desenrolar.