Análise de TVL de DeFi: efeito de siphon crescente nos principais DEXs, retração do alavancamento de LST

Até 22 de maio de 2026, o mercado global de DeFi apresenta uma clara tendência de diferenciação estrutural. O valor total bloqueado (TVL) continua a se concentrar em poucos protocolos de destaque, com PancakeSwap e Raydium dominando, respectivamente, o paisagem de liquidez de DEX na ecossistema BNB Chain e Solana. Ao mesmo tempo, o setor de derivativos de staking de liquidez (LST) enfrenta uma retração generalizada, com fundos saindo aceleradamente de estratégias de rendimento alavancado. Múltiplos sinais apontam para um padrão de mercado consolidado — o efeito de sucção dos DEXs de ponta e a retração do alavancamento em LST ocorrem simultaneamente, enquanto a estratificação de liquidez está remodelando profundamente a ordem competitiva do DeFi.

Por que o capital continua a se concentrar nos DEXs de ponta

A alocação de capital no mercado de DeFi está passando por uma tendência significativa de centralização. Dados mostram que os 14 maiores protocolos detêm mais de 75% do TVL na rede, aprofundando o padrão de monopólio. Na corrida de DEX, essa característica de centralização é especialmente pronunciada. PancakeSwap registrou, no segundo trimestre de 2025, 7,4 milhões de usuários independentes, com um TVL de aproximadamente 2,47 bilhões de dólares, dos quais cerca de 1,8 bilhão de dólares estão depositados na BNB Chain. Raydium, por sua vez, domina de forma esmagadora na ecossistema Solana, com uma participação de mercado de mais de 50% em volume de negociações de DEX, superando a soma dos volumes das quatro DEXs seguintes, e com um valor de recompra de tokens de 186 milhões de dólares. A entrada contínua de fundos nos DEXs de ponta é, essencialmente, uma avaliação dos provedores de liquidez sobre a profundidade de negociação, base de usuários e retorno de taxas. Na ausência de vantagens diferenciais claras, a capacidade de atrair liquidez de DEXs de médio e pequeno porte está sendo sistematicamente enfraquecida.

Como o mapa de volume de negociação de DEXs está sendo reescrito

A participação de mercado dos exchanges descentralizados está passando por uma reestruturação sem precedentes. Com vantagens de baixa latência e alta capacidade de processamento, a Solana superou Ethereum e BNB Chain em volume de negociação de DEXs em 2025, atingindo um volume anual de 1,21 trilhão de dólares. Raydium, como o maior DEX na Solana, domina o mapa de negociação com uma fatia de mercado de 49,2%, com um volume de negociação acumulado de 325 bilhões de dólares no primeiro trimestre. PancakeSwap estabeleceu um recorde de volume mensal de 325 bilhões de dólares em junho de 2025, quase o dobro dos dados de maio. Essas duas principais plataformas de DEX construíram barreiras de liquidez difíceis de serem rompidas em ecossistemas distintos. Paralelamente, embora o ecossistema Ethereum, com Uniswap, ainda mantenha cerca de 4,5 bilhões de dólares em TVL cross-chain, sua participação de mercado enfrenta pressões de dois lados, vindas de BNB Chain e Solana.

Por que o setor de staking de liquidez está retraindo-se

Em contraste marcante com a centralização de fundos na corrida de DEX, o setor de LST está passando por uma retração sistêmica. Anteriormente impulsionado por expectativas de rendimento alavancado, o fluxo de fundos para protocolos de staking de liquidez começou a acelerar sua saída durante fases de redução do apetite ao risco de mercado. Em 2025, o TVL do setor de staking caiu de um pico de 92,1 bilhões de dólares para 55,2 bilhões, marcando o fim de um ciclo de prosperidade baseado em APY elevado. A lógica central dessa ajustamento é que, quando a taxa de rendimento do staking retorna ao intervalo de custo de segurança do consenso da rede, o prêmio de rendimento amplificado por alavancagem e protocolos de re-staking começa a se desintegrar. Protocolos de empréstimo também enfrentam pressão. Embora Aave ainda domine o mercado de empréstimos, o volume total de atividades na mainnet diminuiu, e as taxas de garantia e utilização de ativos dos principais protocolos de empréstimo estão sofrendo uma redução marginal. Cada etapa na cadeia de alavancagem de LST — de staking a empréstimo e re-staking — entrou em um ciclo de desleveraging.

De onde vêm os fundos e para onde vão

Os fundos que saem do setor de LST não deixam o DeFi, mas estão sendo realocados estruturalmente. O fluxo de capital na ecossistema L2 do Ethereum fornece uma janela clara de observação. Base e Arbitrum controlam juntas cerca de 77% do TVL do ecossistema L2, sendo que a Base, impulsionada pela integração do canal fiat do Coinbase e pelo crescimento de aplicações financeiras sociais, já detém aproximadamente 46% do mercado L2. No entanto, o fluxo de fundos não é unidirecional. Na semana até 6 de maio de 2026, Arbitrum registrou uma saída líquida de aproximadamente 131,59 milhões de dólares de pontes cross-chain, enquanto a rede principal do Ethereum também apresentou uma saída líquida de cerca de 21,97 milhões de dólares. Os fundos que saem não desaparecem, mas migram para novas cadeias de alta performance, como Plasma e MegaETH. Plasma, ao introduzir frameworks de marca branca baseados em Aave, constrói rapidamente ecossistemas de empréstimo, enquanto MegaETH, com confirmações de blocos em 10 milissegundos e mais de 100 mil TPS, atrai cenários de DeFi de alta frequência. Essas novas cadeias absorvem a liquidez que escapa das L2 maduras, tornando-se os principais frontes de crescimento do próximo ciclo de DeFi.

Para onde a diferenciação estrutural do mercado está caminhando

Atualmente, o mercado de DeFi apresenta um desequilíbrio: “DEXs de ponta fortes, empréstimos e staking fracos”. Essa diferenciação não é uma simples volatilidade de curto prazo, mas uma tendência de longo prazo moldada por múltiplas forças estruturais. Por um lado, PancakeSwap e Raydium reforçam suas barreiras de liquidez por meio de modelos econômicos de token (mecanismos deflacionários e recompra de taxas) e integração profunda de ecossistema; por outro lado, as expectativas de rendimento em LST estão sendo revistas para baixo, forçando o capital a buscar alocações com maior risco ajustado de retorno. Protocolos de empréstimo, que antes eram motores de crescimento, estão se tornando infraestruturas, com uma lógica de crescimento baseada unicamente no TVL sendo substituída por uma avaliação mais refinada de eficiência de capital e receita de protocolo. Nos próximos três meses, as variáveis-chave a serem observadas incluem: se as taxas de fee dos principais DEXs se estabilizarão e subirão com a consolidação da competição, e se o setor de LST conseguirá reativar o interesse de capital por meio de inovações de produto, como serviços de validação diferenciados ou staking cross-chain.

Como avaliar riscos e oportunidades em um cenário de diferenciação

Diante de um ambiente de mercado com TVL altamente concentrado e retração de LST, os participantes precisam reavaliar a estrutura de avaliação fundamental do DeFi. Do ponto de vista de risco, a alta concentração dos principais DEXs constitui uma vulnerabilidade sistêmica — por exemplo, Raydium, com mais de 50% do volume de negociação de DEX na Solana, depende fortemente do funcionamento normal de um único protocolo; similarmente, PancakeSwap domina o mercado de DEX na BNB Chain, cuja atividade geral está altamente vinculada ao desempenho desse protocolo. Do lado das oportunidades, a retração de LST deixa uma posição de entrada com avaliações mais razoáveis. Em 2025, os principais protocolos tiveram receitas anuais dobradas para 5,02 bilhões de dólares, uma divergência entre crescimento de receita e retração de TVL que indica uma mudança de “competição por escala” para “competição por qualidade de lucro”. Projetos com múltiplas fontes de receita e modelos sustentáveis de tokenomics têm maior potencial de se destacar na nova fase de diferenciação.

Lógica fundamental: como a estratificação de liquidez e a retração de alavancagem estão remodelando a ordem do DeFi

Analisando esses fenômenos no contexto macro da evolução do DeFi, podemos identificar duas lógicas fundamentais: estratificação de liquidez e retração de alavancagem. A estratificação de liquidez se manifesta na concentração do TVL do amplo disperso para os principais protocolos — isso não é uma perda passiva, mas uma escolha ativa dos provedores de liquidez após a redução da assimetria de informações e a maior transparência nos custos de transação. PancakeSwap e Raydium, com livros de ordens mais profundos, menor slippage e maior eficiência de capital, tornaram-se destinos finais de alocação de liquidez mais eficiente. A retração de alavancagem reflete a diminuição do fluxo de fundos em LST e protocolos de empréstimo, indicando uma racionalização das expectativas de retorno excessivo. O DeFi está mudando de um “jogo de capital baseado em rendimento” para uma “infraestrutura financeira orientada por eficiência”. Embora esse processo envolva dores de crescimento, também estabelece as bases para um crescimento mais sustentável.

Resumo

Em 22 de maio de 2026, o mercado de DeFi apresenta uma forte diferenciação estrutural. O TVL continua a se concentrar em PancakeSwap, Raydium e outros DEXs de ponta, que estabeleceram barreiras de liquidez significativas na ecossistema BNB Chain e Solana. Ao mesmo tempo, o setor de LST retrai-se, com uma redução significativa no TVL de staking, enquanto a lógica de rendimento alavancado dá lugar a uma avaliação mais focada nos fundamentos e na eficiência de capital dos protocolos. Os fundos migram de redes maduras como Ethereum e Arbitrum para novas cadeias de alta performance, como Plasma e MegaETH, aprofundando a polarização setorial. Sob a influência da estratificação de liquidez e da retração de alavancagem, o DeFi está transitando de uma competição de escala para uma de qualidade — protocolos de ponta demonstram valor de lucro por meio de crescimento de receita, enquanto protocolos menores enfrentam desafios de retenção. O futuro do mercado dependerá de se o efeito de sucção dos DEXs poderá se traduzir em receitas sustentáveis e se o setor de LST conseguirá reativar o interesse por meio de inovação de produtos.

FAQ

Pergunta: A concentração de TVL no DeFi continua a se aprofundar?

Sim. Até maio de 2026, os 14 maiores protocolos detêm mais de 75% do TVL global, com PancakeSwap e Raydium sendo os principais líderes nos ecossistemas BNB Chain e Solana, respectivamente.

Pergunta: Quais são as principais razões para a retração do setor de LST?

A retração de LST é impulsionada por dois fatores principais: primeiro, a taxa de rendimento de staking voltou ao intervalo de custo de segurança de consenso da rede, com a redução do prêmio de rendimento amplificado por alavancagem e re-staking; segundo, a redução do apetite ao risco do mercado levou fundos a saírem de estratégias altamente alavancadas.

Pergunta: Para onde os fundos saindo de LST estão indo?

Estão sendo realocados estruturalmente, migrando para protocolos de alta liquidez e novas cadeias de alta performance, como Plasma e MegaETH, que oferecem diferenciais tecnológicos e ecossistemas de empréstimo rápidos para atrair capital.

Pergunta: Quais são as vantagens competitivas centrais do PancakeSwap e Raydium?

PancakeSwap se beneficia da baixa taxa e alta velocidade de BNB Chain, registrando 7,4 milhões de usuários independentes no segundo trimestre de 2025; Raydium domina com 49,2% do mercado de DEX na Solana e mecanismos de recompra de tokens, fortalecendo sua barreira de liquidez. Ambos usam modelos econômicos de token para aumentar a fidelidade do usuário.

Pergunta: Quais riscos devem ser monitorados no cenário atual?

Devem-se observar as tendências de taxas de fee dos principais DEXs, a velocidade de convergência das taxas de rendimento em LST, a continuidade do TVL em novas cadeias, e as mudanças na utilização de fundos e limites de liquidação nos protocolos de empréstimo.