Recentemente tenho acompanhado a tendência do dólar, e percebo que muitas pessoas têm uma compreensão equivocada sobre a desvalorização do dólar. Simplificando, a taxa de câmbio do dólar é a relação de troca entre o dólar e outras moedas, mas suas oscilações não dependem apenas de aumentos ou cortes de juros.

No ano passado, o Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros, e muitas pessoas imediatamente assumiram que o dólar iria enfraquecer. Mas, na realidade, a força do dólar depende da "atração relativa" — se outros países também cortarem juros simultaneamente, a pressão para o dólar se desvalorizar será menor. Além disso, a taxa de câmbio também depende de fatores como diferencial de juros, demanda por proteção, fluxo de capitais globais, entre outros. Na rápida alta de juros de 2022 a 2023, o índice do dólar atingiu 114; depois, com o início do corte de juros, caiu cerca de 15%, mas recentemente teve uma recuperação devido a riscos geopolíticos.

Percebo que os fatores centrais que influenciam o dólar são, na verdade, quatro. Primeiro, a política de juros, que é o fator mais direto de impulso. Segundo, as políticas de afrouxamento ou aperto quantitativo do Federal Reserve, que determinam a liquidez do mercado. Terceiro, o déficit comercial — os EUA importam muito mais do que exportam, o que teoricamente pressionaria a desvalorização do dólar, mas, ao mesmo tempo, o dólar é a moeda de reserva global, e muitos países reinvestem suas receitas de exportação em títulos do Tesouro dos EUA e ações, formando um fluxo de capital especial. Por último, a influência global dos EUA — enquanto o país mantiver força política, econômica e militar, o dólar dificilmente se enfraquecerá significativamente.

Porém, nos últimos anos, há uma nova tendência — a desdolarização. Euro, yuan e criptomoedas estão desafiando a posição do dólar, e muitos bancos centrais começaram a reduzir suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e a aumentar suas reservas de ouro. Mas, honestamente, a desvalorização do dólar será um processo lento, não caindo de 100 para 90 de uma hora para outra. A posição central do dólar no sistema de liquidação global ainda é difícil de ser substituída a curto prazo, apenas agora há uma coexistência mais diversificada de várias moedas, em vez de uma supremacia única.

Nos últimos meses, os dados de emprego continuam fortes, e a inflação não consegue ser controlada, então o mercado passou a esperar que o Federal Reserve mantenha uma postura de pausa ou de redução de juros mais gradual, com uma trajetória de "lento, tardio e moderado". Algumas instituições até acreditam que as taxas permanecerão inalteradas durante todo o ano, e que só em 2027 haverá uma mudança de política. Mas essa postura mais hawkish é mais baseada nos dados do que em uma nova rodada de aumento de juros. Desde que os dados de emprego, salários e inflação core comecem a desacelerar nos próximos meses, a política pode voltar a uma postura neutra ou até de afrouxamento.

Com essa trajetória de juros "lenta, tardia e moderada", aliada aos fatores de longo prazo como geopolitica e desdolarização, acredito que o dólar nos próximos 12 meses tenderá a oscilar em uma faixa alta, com tendência a uma consolidação mais fraca. Mas isso não significa uma queda contínua — sempre que houver riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, o capital voltará a buscar refúgio no dólar, que continua sendo uma das principais moedas de proteção global.

A desvalorização do dólar também afeta diferentes ativos de formas distintas. O ouro geralmente se beneficia, pois é cotado em dólares, e uma fraqueza do dólar torna o ouro mais barato. As ações americanas podem ser impulsionadas no curto prazo, mas se o dólar ficar muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para Europa ou Japão. Criptomoedas também tendem a se beneficiar, pois o capital busca ativos contra a inflação.

Quanto às outras principais moedas, o iene deve se valorizar, pois o Japão encerrou sua política de juros extremamente baixos, e o dólar/iene tende a se depreciar. O real deve também se valorizar na fase de corte de juros do ciclo do dólar, embora a variação não seja grande. O euro, por sua vez, tende a se fortalecer em relação ao dólar, mas a economia europeia enfrenta problemas, com inflação alta e crescimento fraco.

Se quiser aproveitar as oportunidades de negociação com as oscilações do dólar, no curto prazo é importante acompanhar dados como IPC, empregos não agrícolas e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros. No médio prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinando com diferenças nas políticas dos bancos centrais para identificar oportunidades de swing. No longo prazo, diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos ajuda a gerenciar o risco cambial, especialmente em fases de alta ou consolidação do dólar, equilibrando a carteira de investimentos.